美錦能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)是煉焦業(yè)，目前擁有80萬噸焦炭產(chǎn)能。

　　而此次擬收購(gòu)的美錦煤焦化及其子公司美錦煤化工，主營(yíng)業(yè)務(wù)與上市公司當(dāng)前業(yè)務(wù)基本一致，能大幅提升美錦能源焦炭產(chǎn)能。

　　據(jù)預(yù)案顯示，當(dāng)前美錦煤焦化擁有年產(chǎn)160萬噸焦炭產(chǎn)能，而美錦煤化工焦炭產(chǎn)能為180萬噸/年，年入洗原煤200萬噸。如果完成收購(gòu)，美錦能源焦炭總產(chǎn)能將達(dá)到420萬噸。

　　美錦能源上述王姓人士稱，美錦能源此次在單一的焦化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，注入煤礦資產(chǎn)和美錦煤焦化，以及天津美錦、大連美錦，同時(shí)增加煤炭開采與銷售業(yè)務(wù)，初步形成煤焦一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，這正是公司所設(shè)想的。

　　他向記者介紹，煤焦一體化形成將提升美錦能源的盈利能力。美錦能源此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)其2012年歸屬母公司凈利潤(rùn)將虧損2800萬元至3300萬，同比下降247.58%-273.94%，其中四季度虧損500萬元-1000萬元。

　　不過，美錦能源此次計(jì)劃購(gòu)入一系列資產(chǎn)，未來能否真如其所愿，改變其目前有限的盈利能力？

　　上述沁源當(dāng)?shù)孛航蛊髽I(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者樂觀地預(yù)測(cè)，山西煤炭行業(yè)經(jīng)過幾年淘汰落后產(chǎn)能，留下來的企業(yè)規(guī)模都較大，“留到最后的肯定是賺錢的”，再加上煤焦一體化，美錦能源煤炭的利潤(rùn)應(yīng)該會(huì)不錯(cuò)。

　　不過，美錦能源收購(gòu)方案公布之后，外界不少評(píng)論認(rèn)為其收購(gòu)資產(chǎn)多為“不良資產(chǎn)”。

　　邢雷提醒稱，美錦能源此次計(jì)劃收購(gòu)的資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率多比較高，甚至出現(xiàn)虧損�！拔宜氵^，煤炭行業(yè)負(fù)債率大概在50%左右，但美錦收購(gòu)幾家公司都遠(yuǎn)高于此。”

　　預(yù)案資料顯示，美錦能源擬收購(gòu)的美錦煤焦化2012年虧損比起上市公司自身還要多出數(shù)倍，虧損達(dá)2.8億元，營(yíng)業(yè)收入則同比下滑近30億元。目前其資產(chǎn)負(fù)債率為74.7%。

　　而其擬收購(gòu)的天津美錦主營(yíng)焦炭而和鋼鐵貿(mào)易，其2012年?duì)I業(yè)收入為21.15億元，凈利潤(rùn)僅為84.67萬元，其負(fù)債率高達(dá)96%。大連美錦主營(yíng)亦為焦炭，其去年凈利潤(rùn)為54萬元。兩家公司在2011年分別為虧損544萬元和344萬元。

　　據(jù)2012年焦化行業(yè)信息發(fā)布暨2013年市場(chǎng)分析會(huì)消息，2012年國(guó)內(nèi)煉焦行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)17.2億元，同比下降89.4%，銷售收入利潤(rùn)率僅為0.29%，行業(yè)虧損面高達(dá)42.5%。

　　在全行業(yè)不景氣、近半企業(yè)虧損的大環(huán)境下，美錦集團(tuán)旗下的這兩家規(guī)模不大的公司卻扭虧為盈了，這實(shí)在是令人難以相信。

　　問題不止于蹊蹺的盈利。記者對(duì)比了1年前的定增方案，發(fā)現(xiàn)上一版方案中天津美錦在2011年的業(yè)績(jī)是盈利156.81萬元，在新方案中才變成虧損544.35萬元。至于業(yè)績(jī)大變臉的原因，美錦能源沒有做任何說明。

　　同樣的業(yè)績(jī)變臉，大連美錦和美錦煤焦化的報(bào)表上都有出現(xiàn)，但程度沒有天津美錦這么嚴(yán)重。

　　美錦能源高價(jià)收購(gòu)的東于煤礦，2012年負(fù)債率亦超過70%。

　　一名煤炭分析師認(rèn)為，美錦煤焦化實(shí)際盈利能要弱于上市公司美錦能源。而天津美錦和大連美錦盈利一直較差，即使在煤焦一體化完成之后，其對(duì)上市公司總體業(yè)績(jī)影響較小。

　　實(shí)際上，目前A股市場(chǎng)并不缺乏煤焦一體化的企業(yè)。“美錦能源在完成收購(gòu)之后，有些像西山煤電。”前述煤炭行業(yè)分析師介紹，美錦能源擬收購(gòu)的東于煤業(yè)出產(chǎn)的煤炭與西山煤電幾乎一樣，其所在煤田即是后者控制了大部的西山煤田。

　　西山煤電主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭及焦炭等煤焦化工產(chǎn)品。2012年，西山煤電凈利潤(rùn)為18.1億元，同比下滑35.7%。

　　往年，其銷售毛利率都在40%以上，但2011年以后迅速下滑，2011年為30%，2012年為28%。

　　受下游鋼鐵行業(yè)需求萎靡影響，焦炭?jī)r(jià)格延續(xù)了2012年的頹勢(shì)。2月中旬至今，一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨最高跌幅已經(jīng)超過200元/噸。2012年上半年，焦炭?jī)r(jià)格跌幅在110元/噸-250元/噸左右，最高跌幅達(dá)到15%。

　　而美錦能源所收購(gòu)的兩家煤礦，今后達(dá)產(chǎn)之后，將不得不面臨整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面。

　　“目前，整個(gè)焦炭行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。等美錦能源420萬焦炭產(chǎn)能全部達(dá)成。”邢雷認(rèn)為，隨著整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩，其產(chǎn)能要轉(zhuǎn)化為盈利，并不容易。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量44323萬噸，全年焦炭表觀消費(fèi)量達(dá)44229萬噸。而在2011年，全國(guó)焦炭產(chǎn)量為4.2億噸，而實(shí)際焦化企業(yè)焦炭的產(chǎn)能在5.6億噸左右。

　　近年來，西山煤電、山西焦炭集團(tuán)等多家焦炭企業(yè)，相繼收購(gòu)煤礦，擴(kuò)建產(chǎn)能�！暗綍r(shí)候，繼續(xù)形成現(xiàn)在焦炭行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面，我覺得還是很有可能。”邢雷有些擔(dān)憂。

　　與此同時(shí)，下游鋼鐵行業(yè)或許仍將持續(xù)去年以來的頹勢(shì)。