周小川有理由吸引全世界的目光，過(guò)去十年，無(wú)論是哪一次創(chuàng)新型改革的推出無(wú)不是在巨大的阻力下誕生。他的留任，讓金融改革期待幾許
十八大期間金融代表的媒體見面會(huì)上，周小川對(duì)任期問(wèn)題淡定地回應(yīng)：“年紀(jì)大了，總是要退休的�！�
時(shí)隔四個(gè)月，3月13日兩會(huì)記者會(huì)上，同樣問(wèn)題，周先是“忘記”了回答、繼而被提醒后才笑著搪塞：“好像不應(yīng)當(dāng)由我回答。這都是有既定程序的。到目前為止，我自己并不清楚這件事�！�
當(dāng)這個(gè)“程序問(wèn)題”在3月16日水落石出時(shí)，謎底早已經(jīng)在意料之中，周小川成為中國(guó)歷史上首位連任三屆的央行行長(zhǎng)。
周小川有理由吸引全世界的目光，過(guò)去十年，無(wú)論是哪一次創(chuàng)新型改革的推出無(wú)不是在巨大的阻力下誕生，這就不奇怪他的連任能得到他曾經(jīng)的同學(xué)、同事、同僚、甚至批評(píng)者的一致支持。
“他有一點(diǎn)兒理想化，不腐敗、執(zhí)著、謙恭、儒雅，也不像當(dāng)官的。”國(guó)務(wù)院參事夏斌對(duì)記者說(shuō)，期待他再堅(jiān)持幾年，國(guó)際社會(huì)很認(rèn)可他。
“在國(guó)際化和市場(chǎng)化方面，沒(méi)有人能夠超過(guò)他。”一位央行人士表示，“但他也有缺點(diǎn)，在對(duì)國(guó)情的把握上、針對(duì)中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的把握上有所欠缺，在貨幣政策上過(guò)多地引用西方理論。所以我們內(nèi)部也常常稱他為‘不接地氣的人’�！�
“做得對(duì)的東西肯定會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時(shí)坦白地說(shuō)，我也經(jīng)常有做錯(cuò)的地方，也有做得不準(zhǔn)的地方，這些地方該修正的要修正�！敝苄〈▽�(duì)自己十年執(zhí)掌央行的總結(jié)很中肯。
靠實(shí)踐考驗(yàn)
“其實(shí)金融政策往往爭(zhēng)議很大，有一些改革出臺(tái)的時(shí)候爭(zhēng)議也很大，有一些要靠實(shí)踐考驗(yàn)，經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間通過(guò)實(shí)踐考驗(yàn)看站住了沒(méi)有�！�3月13日的記者會(huì)上，周小川表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)。
這會(huì)讓人想到4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策。在周小川的連任投票中，2753票贊成、158票反對(duì)、41票棄權(quán)，在各部委領(lǐng)導(dǎo)人中票數(shù)是倒數(shù)第三，不知道這是否與央行十年來(lái)的貨幣政策有關(guān)。
對(duì)這一政策，周小川的自我評(píng)價(jià)是“快速反應(yīng)、力度充分、適時(shí)退出”，“如果能夠再做快一點(diǎn)，也許更好一點(diǎn)�！�
“其實(shí)刺激政策的建議早在4月份就提出了，但最終是到10月份(宏觀政策)才轉(zhuǎn)向�！币晃谎胄袃�(nèi)部人士告訴記者，后來(lái)推行了積極的貨幣政策，即4萬(wàn)億刺激計(jì)劃。
根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2012年末，中國(guó)M2余額達(dá)到人民幣97.42萬(wàn)億元，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國(guó)的1.5倍。
在記者會(huì)上，周小川對(duì)M2的增長(zhǎng)給出的解釋是：通常儲(chǔ)蓄率高的國(guó)家M2也比較高。間接融資比重比較大的國(guó)家，M2往往也會(huì)偏高。大量的儲(chǔ)蓄資金走銀行，從銀行存款變成銀行貸款。因此，我國(guó)M2的比重是高的。如果今后能夠控制M2的增長(zhǎng)率，將其保持在合適的水平，就不會(huì)導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲。央行提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年M1的新增加額度為1.9萬(wàn)億，換言之，中國(guó)M2增加主要是靠各類存款(準(zhǔn)貨幣)增加而增加的(各類存款增加額度是10.3萬(wàn)億元)，占M2新增額度的84.4%；M1新增對(duì)M2影響帶動(dòng)僅僅占15.6%。
“但是，中國(guó)的貨幣問(wèn)題不是數(shù)量問(wèn)題，主要是結(jié)構(gòu)和效率問(wèn)題�！毖胄薪鹑谘芯克芯繂T鄒平座認(rèn)為，失誤在于，沒(méi)有在貨幣結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)節(jié)，而是把4萬(wàn)億轉(zhuǎn)向了“鐵公基”，但這部分對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)效果時(shí)間很短。
中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)過(guò)去十年來(lái)都沒(méi)有大的改觀，體現(xiàn)為貨幣結(jié)構(gòu)是一個(gè)倒三角形。M2很大，M3很小，M4更小，最下面的尖端部分是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，越接近實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣越少。美國(guó)的情況則完全不同。美國(guó)的M3達(dá)到400多萬(wàn)億人民幣，是中國(guó)的3倍，日本達(dá)300多萬(wàn)億人民幣，是中國(guó)的2倍。從M3以上的層次考察，美國(guó)的貨幣供給更多，它的金融的根深深地扎在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。美國(guó)的貨幣結(jié)構(gòu)是一個(gè)正三角形。
“從這個(gè)意義上說(shuō)，貨幣超發(fā)其實(shí)是一個(gè)偽命題�！编u平座說(shuō)。
去年底，周小川曾在一周內(nèi)出席四場(chǎng)金融論壇上，這完全迥異于其過(guò)往沉默低調(diào)的行事風(fēng)格，四場(chǎng)謝幕演講蘊(yùn)含了濃重的述職報(bào)告色彩。他耐心講述新世紀(jì)貨幣政策特點(diǎn)，闡述金融改革路徑選擇，解釋貨幣政策操作思路，間或也回憶了過(guò)往決策時(shí)的糾結(jié)與爭(zhēng)論，并否認(rèn)了貨幣超發(fā)之說(shuō)。
改革派的堅(jiān)持
上任伊始，周小川曾許諾，要實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化。
2002年，在國(guó)務(wù)院研究下，央行確立了改革順序，即在匯率改革之前應(yīng)先進(jìn)行銀行部門改革、減少外匯管制、發(fā)展外匯市場(chǎng)等改革，在改革時(shí)機(jī)上需要國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)。
前述人士提到，2004年底，國(guó)際上人民幣威脅論甚囂塵上，中央當(dāng)時(shí)討論要啟動(dòng)改革，但商務(wù)部、全國(guó)工商聯(lián)紛紛遞報(bào)告，提出紡織業(yè)利潤(rùn)只有1%-3%，每年創(chuàng)造多少就業(yè)、多少外匯，如果要匯改，影響巨大。
頂著這樣的壓力，2005年7月，央行宣布人民幣匯率形成機(jī)制改革正式啟動(dòng)，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。起初保留了人民幣匯率自1994年開始的上下0.3%的浮動(dòng)區(qū)間。
2012年4月，將匯率浮動(dòng)區(qū)間由0.5%進(jìn)一步擴(kuò)大至1%，同時(shí)大幅減少了外匯干預(yù)。
不過(guò)，匯率和金融業(yè)改革的步伐似乎比預(yù)期中慢了得多。
“匯率改革的滯后，主要還是銀行、實(shí)體部門的改革跟不上。”夏斌接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》采訪時(shí)說(shuō)，“這不是他(周小川)的問(wèn)題，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，匯率升得快了，出口就馬上下來(lái)了，怎么辦�！�
夏斌認(rèn)為，未來(lái)，中國(guó)金融將選擇的依然是“有限全球化”，即匯率、資本管理、人民幣國(guó)際化和國(guó)內(nèi)改革方面，分別逐步推進(jìn)、相互配合促進(jìn)中的一種交錯(cuò)發(fā)展，是一個(gè)逐步逼近全面參與金融全球化的動(dòng)態(tài)過(guò)程。其中，國(guó)內(nèi)金融改革是其它三項(xiàng)的基礎(chǔ)和條件。
從國(guó)內(nèi)來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)的改革，尤其顯示出周小川的靈活、創(chuàng)新和堅(jiān)持。
2002年底剛剛上任央行行長(zhǎng)的周小川提議成立中央?yún)R金公司，以此完成國(guó)家外匯注資，然后對(duì)國(guó)有銀行實(shí)行財(cái)務(wù)重組和股份制組建。改革遵從“先易后難”的原則，率先選取資產(chǎn)質(zhì)量狀況較好的建行、中行為試點(diǎn)。
據(jù)前述央行前高官回憶，建行改制上市時(shí)，當(dāng)時(shí)請(qǐng)來(lái)的戰(zhàn)略投資者有20多家。中組部的人都去了，仍然沒(méi)有說(shuō)服國(guó)企投資，最后長(zhǎng)江電力等三家外資公司因?yàn)椤爸v政治”才參股投資，否則根本不看好建行。當(dāng)時(shí)已在海外上市的中國(guó)人壽在與匯金談判時(shí)，最終也因每股1分錢之差而放棄。
到中國(guó)銀行改制時(shí)，在國(guó)內(nèi)根本都找不著合作伙伴。最后李嘉誠(chéng)、淡馬錫又加進(jìn)來(lái)，才湊夠剩下的10%。
在此過(guò)程中，身為央行行長(zhǎng)的周小川，成為中國(guó)銀行業(yè)最重要的代言人和營(yíng)銷者。
“正是因?yàn)橛袘?zhàn)投的介入，世界相信戰(zhàn)投，才相信中國(guó)的銀行。海外戰(zhàn)投帶來(lái)資金、帶來(lái)技術(shù)、關(guān)鍵是帶來(lái)聲譽(yù)�！痹撊耸空f(shuō)�！叭绻麤](méi)有戰(zhàn)投，就沒(méi)有中國(guó)銀行的上市。沒(méi)有中國(guó)銀行的上市，就沒(méi)有中國(guó)銀行業(yè)改革的康莊大道。”
市場(chǎng)化抓手
眼下，留任的周小川需要面對(duì)改革進(jìn)入深水區(qū)的挑戰(zhàn)，同時(shí)還要促使中國(guó)銀行業(yè)的再次變革。
利率市場(chǎng)化是抓手之一。
周小川已經(jīng)開啟了利率市場(chǎng)化改革，但保留了最小存貸利差規(guī)定，以緩解國(guó)有銀行的壓力。
目前，貸款利率下限已是基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率的上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍。剩下的一步將是完全放開存貸款利率管制。
“引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，意味著銀行的準(zhǔn)入門檻要下降。我們現(xiàn)在是重準(zhǔn)入、輕監(jiān)管，已經(jīng)成為寡頭壟斷了。必須降低準(zhǔn)入，加強(qiáng)日常監(jiān)管�！币晃汇y行業(yè)人士表示。
“比較難的是存款保險(xiǎn)制度，周小川2002年進(jìn)入央行后就在力推這個(gè)事情。”一位當(dāng)時(shí)的參與者告訴記者，本來(lái)2006年已經(jīng)呼之欲出了，已經(jīng)確定了人選去執(zhí)掌存款保險(xiǎn)制度，但是到現(xiàn)在難產(chǎn)了這么多年，主要是缺乏法律支撐。
此外，利率市場(chǎng)化又涉及到人民幣資本項(xiàng)下可兌換問(wèn)題。
衡量一國(guó)資本賬戶是否可兌換，IMF曾制定過(guò)資本項(xiàng)目交易分類的標(biāo)準(zhǔn)，共計(jì)七大類40項(xiàng)。目前人民幣資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)部分可兌換的項(xiàng)目為17項(xiàng)，基本可兌換8項(xiàng)，完全可兌換5項(xiàng)，粗略算來(lái)占全部交易項(xiàng)目的75%。
央行已經(jīng)提出，2013年將穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)試點(diǎn)，積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2)試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作。
建行高級(jí)研究員趙慶明指出，資本項(xiàng)目可兌換，表面表現(xiàn)為是央行的工作，但實(shí)際上都是背后的因素起作用。比如對(duì)居民資本流出的開放，央行只是做一個(gè)手續(xù)而已，背后的基礎(chǔ)工作是需要我國(guó)建立財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度或者綜合納稅制度，以確保政府能夠判斷個(gè)人賬戶上的錢確實(shí)屬于其本人。
上述這些系統(tǒng)化的協(xié)調(diào)工作，或許正是周小川新任期的最大挑戰(zhàn)。
期待的深化改革
現(xiàn)在，周小川有了第三次機(jī)會(huì)，繼續(xù)深化改革。
不過(guò)，不論何種改革的推進(jìn)都不能帶來(lái)嚴(yán)重的通貨膨脹，同時(shí)還要滿足另外三個(gè)目標(biāo)，即促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；促進(jìn)就業(yè)；保持國(guó)際收支基本平衡。
“這四個(gè)目標(biāo)確實(shí)有時(shí)候相互之間會(huì)存在不一致，是需要權(quán)衡的。”周說(shuō)。有人認(rèn)為，不論是從關(guān)注M2到關(guān)注貨幣供應(yīng)總量，還是從通貨通脹管理到多目標(biāo)制，都顯示周小川在主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，逐步與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)協(xié)調(diào)起來(lái)。當(dāng)然，這其中，“中央銀行最強(qiáng)調(diào)的還是物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)�！敝苄〈ㄒ呀�(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)了今年的貨幣政策依然要保持穩(wěn)健，甚至有向緊縮靠攏的趨勢(shì)。
吳敬璉在出席中歐北京校區(qū)2013年度首場(chǎng)“高朋滿座”論壇時(shí)提到，所謂改革就是原來(lái)由行政力量變成由市場(chǎng)在資源配置中起決定性力量，即市場(chǎng)形成的價(jià)格決定的，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的價(jià)格能夠反映每種資源的稀缺程度。讓市場(chǎng)來(lái)代替行政審批配置資源，在這一點(diǎn)上，央行自身的改革或可成為表率。
作為一名非常支持改革的行長(zhǎng)，周小川的系統(tǒng)論，同樣包含央行內(nèi)部的調(diào)整和變革。
“在市場(chǎng)化改革方面，各個(gè)部委都沒(méi)有人民銀行做得好�！鼻笆鲅胄腥耸扛嬖V記者，“市場(chǎng)化改革也是新一屆政府要走的路�！�
十年前，人民銀行的一個(gè)股長(zhǎng)都能控制幾十億的資金。例如，一個(gè)棉花大縣收購(gòu)的棉花就要幾十億元，曾經(jīng)都由央行供應(yīng)。后來(lái)逐步收縮到總行級(jí)，在公開二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu)，分行級(jí)沒(méi)有權(quán)力。
“這也削弱了地方央行的權(quán)力，地方央行的行長(zhǎng)變成了調(diào)研員�！睋�(jù)該人士講，自周小川上任以來(lái)，央行廢除了審批制，把幾乎所有的權(quán)利都下方到市場(chǎng)，這在別的部委是辦不到的。其中包括，債券發(fā)行從交易商協(xié)會(huì)剝離，再貸款轉(zhuǎn)向公開市場(chǎng)操作等。
央行只負(fù)責(zé)制定政策和規(guī)則，具體由中介機(jī)構(gòu)去做。央行負(fù)責(zé)內(nèi)部的現(xiàn)金調(diào)撥、支付、結(jié)算等，主要強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)工作，比如征信系統(tǒng)、清算系統(tǒng)的建設(shè)，提高政府的服務(wù)功能。
不過(guò)，央行的放權(quán)還有余地。“交易商協(xié)會(huì)在央行是類似于超司局級(jí)的一個(gè)單位，并且負(fù)責(zé)征信和評(píng)級(jí)，但這些應(yīng)該完全放給社會(huì)資本去做�！币晃汇y行人士對(duì)記者表示。
據(jù)說(shuō)，在周小川的名片上只有“清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院、中國(guó)人民銀行研究生部兼職教授”等字樣，這或許說(shuō)明其一直以來(lái)力求淡化自己官員的身份。這并不妨礙美國(guó)《價(jià)值》雜志將其排在2012年度全球金融界最具權(quán)勢(shì)人物排行榜的第15位；以及《歐洲貨幣》將其評(píng)為2011年度全球最佳央行行長(zhǎng)。