中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心4月1日發(fā)布，3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，較上月上升0.8個百分點，連續(xù)6個月保持在50%以上。
　　雖然3月份PMI創(chuàng)11個月新高，但低于52%的市場預期。有機構(gòu)分析認為，3月份PMI回升主要因為春節(jié)效應導致2月份數(shù)據(jù)偏低。而分項指標看，需求仍然偏弱，制造業(yè)整體走勢延續(xù)開年以來的疲弱態(tài)勢，預示整體經(jīng)濟復蘇較為脆弱。

　　數(shù)據(jù)　指數(shù)低于市場預期

　　3月份除個別指數(shù)外，PMI的主要分項指數(shù)均現(xiàn)回升。其中，新訂單指數(shù)為52.3%，比上月上升2.2個百分點；生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，比上月上升1.5個百分點；原材料庫存指數(shù)為47.5%，比上月下降2個百分點；購進價格指數(shù)為50.6%，比上月下降4.9個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為50.2%，比上月上升3.6個百分點。
　　美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家陸挺對《經(jīng)濟參考報》記者表示，3月份PMI回升主要受益于出口回升帶動新訂單和生產(chǎn)這兩個分項指數(shù)的回升。國務院發(fā)展研究中心研究員張立群分析認為，3月份PMI指數(shù)上升，改變了1至2月持續(xù)小幅回落態(tài)勢，預示未來經(jīng)濟總體走穩(wěn)。從市場需求方面看，投資與出口增速有所加快，與新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)提高相吻合。受訂單增加的支持，預計企業(yè)開工率將有所提高。當前投資、出口增長都包含一些不確定因素，一季度包含春節(jié)影響，數(shù)據(jù)波動偏大。從目前數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟運行大體平穩(wěn)，對未來變化還需密切監(jiān)測。
　　同日發(fā)布的3月份匯豐PMI錄得51.6，比2月份提高了1.2。匯豐中國首席經(jīng)濟學家兼經(jīng)濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌認為，中國經(jīng)濟復蘇正在持續(xù)，主要得益于國內(nèi)需求狀況的逐步改善。而投入價格的小幅回落表明當前需求的復蘇仍然十分溫和，且通脹壓力有所緩解。同時，鑒于持續(xù)的外部不利因素，決策者應該保持相對寬松的政策基調(diào)。
　　然而市場對這一數(shù)據(jù)反映偏于悲觀。良運期貨稱，在3月份中旬，市場對于3月份PMI的預期值是52%，可以說終值明顯不及預期，這就導致了近日天膠價格的小幅下行。申銀萬國高級分析師孟祥娟認為，2005年以來，今年3月份是PMI環(huán)比1至2月份均值回升幅度最弱的一年，顯示3月份經(jīng)濟在回暖，但是相比往年旺季偏淡。
　　春節(jié)效應的消失被認為是3月份PMI回升的主要原因。聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩分析說，從PMI序列本身的季節(jié)性來看，在春節(jié)當月低迷之后，第二個月數(shù)據(jù)反彈為大概率事件。從歷史研究顯示，3月份比2月份的均值高出3個百分點，今年3月份僅有0.8個百分點的反彈，整體數(shù)據(jù)偏負面。
　　高盛高華中國宏觀經(jīng)濟學家宋宇表示，季節(jié)效應和假期效應可能是PMI反彈的原因。PMI自2005年有數(shù)據(jù)以來每年3月份都出現(xiàn)反彈，雖然近年來其季節(jié)性因素可能因統(tǒng)計部門對其進行調(diào)整而有所下降，但季節(jié)效應有可能并未完全消失。

　　態(tài)勢　制造業(yè)延續(xù)疲弱

　　從PMI的主要分項指數(shù)看，情況也不盡樂觀。劉利剛說，PMI在3月份的反彈主要是因為2月份的PMI受到了春節(jié)效應的明顯影響。盡管PMI各主要分項指數(shù)都出現(xiàn)了明顯的反彈，但與過去幾年PMI在3月份的表現(xiàn)相比，反彈力度明顯偏低。整個第一季度的PMI平均值僅為50.5%，表明盡管整體經(jīng)濟增長勢頭處于平穩(wěn)態(tài)勢，但仍存在較強的不確定性。與此同時，購進價格出現(xiàn)了4.6個百分點的大幅下滑，原材料庫存也出現(xiàn)了2個百分點的下滑，這意味著中國廠商的補庫存力度仍然較弱�！�
　　陸挺表示，3月份原材料庫存指數(shù)為47.5%，2月份為49.5%，連續(xù)2個月位于臨界點以下，表明制造業(yè)原材料庫存量大幅減少，即便是產(chǎn)成品庫存的增長也沒有帶動企業(yè)的原材料庫存增長。這一方面是受到不斷下降的大宗商品價格影響，另一方面也表明企業(yè)對需求增長的持續(xù)性信心不足。近日廣東、北京、上海、重慶等地相繼公布“國五條”調(diào)控政策的地方版本。這將對于建材等相關制造業(yè)的生產(chǎn)帶來負面影響。另外，隨著環(huán)保標準趨嚴，高污染的工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動可能會受到管制，也對PMI產(chǎn)生了向下的拉力。
　　中國物流信息中心報告顯示，從今年前三個月的PMI情況來看，前兩個月受一些特殊性因素影響，主要指數(shù)有所回落，但3月份PMI回升，顯示一季度經(jīng)濟總體運行態(tài)勢良好。但是也必須看到，當前主要指數(shù)的回升具有季節(jié)性，回升幅度弱于歷史同期，后期走勢仍需密切觀察。值得關注的是，制造業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)改變了持續(xù)8個月50%以下低位運行局面，再次回升到50%以上，反映出當前供需雖然均現(xiàn)回升跡象，但需求回升仍須加強。從當前企業(yè)反饋的情況來看，主要集中在成本上漲等經(jīng)營質(zhì)量與效益方面，生產(chǎn)方式與經(jīng)營模式的創(chuàng)新升級越來越受到關注。
　　結(jié)合此前公布數(shù)據(jù)，機構(gòu)判斷制造業(yè)仍在延續(xù)年初以來的疲弱走勢。工信部工業(yè)經(jīng)濟研究中心高級研究員文彩霞對《經(jīng)濟參考報》記者說：“從工業(yè)企業(yè)利潤長期變動趨勢來看，其增長動力仍然不足。一是城鎮(zhèn)化刺激投資帶來的增長短期還不能顯現(xiàn)，政策對于投資增長的控制趨于嚴格。二是工業(yè)企業(yè)抗通脹能力較低，大宗商品價格指數(shù)變動過于頻繁可能會影響企業(yè)生產(chǎn)狀況，在輸入型通脹的影響下，出廠價格與購進價格的不對稱傳導機制將擠壓企業(yè)利潤。三是利潤增長結(jié)構(gòu)急需優(yōu)化，從1至2月數(shù)據(jù)來看，原材料加工行業(yè)仍然是支撐利潤增長的主要來源，制造業(yè)市場比較低迷，市場預期也有所下降�！�

　　研判　經(jīng)濟復蘇較為脆弱

　　低于市場預期的PMI引發(fā)了市場對今年經(jīng)濟增長的擔憂。劉利剛說，PMI低于市場預期以及歷史表現(xiàn)，加上近期公布的亞洲其他國家的貿(mào)易表現(xiàn)均明顯低于市場預期，表明在本月中公布的一季度中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也可能低于市場預期。我們維持中國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將同比增長8.1%的預測，主要受到了投資以及房地產(chǎn)銷售大幅增長的推動。但近期消費數(shù)據(jù)明顯低于市場預期，這也意味著我們的預測存在一定的下行風險�！�
　　劉利剛認為，整體來看，中國PMI的表現(xiàn)意味著本輪經(jīng)濟復蘇仍然較脆弱，同時也很容易受到貨幣政策收緊的影響。周小川留任央行行長，在一定程度上表明央行仍將保持對通脹的謹慎態(tài)度。這樣的態(tài)度在通脹預期上升以及房價上升的大背景下尤為明顯。此外，中國銀監(jiān)會也對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品采取了高壓的態(tài)勢，同時開始警示對地方政府的融資。這表明未來一段時間的經(jīng)濟復蘇仍將存在不確定性。
　　楊為敩表示，如果將PMI序列做季節(jié)調(diào)整處理或同差處理的話，可看出去年11月份是經(jīng)濟的一個短期波峰，在此之后PMI連續(xù)4個月回調(diào)。通過對匯豐PMI的觀測，我們認為如果后期政策明朗，則市場信心有望修復。但從目前來看，整體信心未顯著恢復，短期經(jīng)濟走勢仍需觀察，證偽的第一個時間窗口為3月份宏觀經(jīng)濟指標的公布時點。
　　根據(jù)國務院發(fā)展研究中心相關課題組做出的預測，2013年世界經(jīng)濟仍處在深度調(diào)整期，但總體將略好于2012年；國內(nèi)需求穩(wěn)定有余、回升動力不足，經(jīng)濟有望出現(xiàn)短期的弱復蘇，GDP同比增長8.1%，居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅為3.4%，廣義貨幣量(M2)增速為14%，人民幣兌美元匯率升值空間在2%以下。
　　國務院發(fā)展研究中心副主任劉世錦表示，2013年中國經(jīng)濟的新周期正在開啟。同時經(jīng)濟運行機制、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都在發(fā)生不同以往的深刻變化，經(jīng)濟趨勢增長率正在逐步下移，經(jīng)濟增長階段轉(zhuǎn)換也在悄然開始。增長階段轉(zhuǎn)換實質(zhì)是增長動力的轉(zhuǎn)換，是原有競爭優(yōu)勢逐漸削弱、新競爭優(yōu)勢逐漸形成的過程，是企業(yè)、政府和居民重新調(diào)整適應新環(huán)境的過程，也是原有平衡被打破，需要尋找并建立新平衡的過程。轉(zhuǎn)換就會有“陣痛”，經(jīng)濟運行總體會比較脆弱，不少風險點易被激發(fā)。