對(duì)于多數(shù)投資者而言，并不特別關(guān)心360的商業(yè)模式以及商業(yè)模式的核心價(jià)值，他們最想知道的仍是“360股價(jià)還能漲多少”。
　　要回答這個(gè)問(wèn)題，并不容易。從2012年8月360推出搜索業(yè)務(wù)至今，公司的股價(jià)從當(dāng)初的每股15美元左右，一路上漲至目前的每股30美元左右，已經(jīng)翻了一番。對(duì)于穩(wěn)健的投資者而言，在不到一年的時(shí)間里，360股價(jià)出現(xiàn)了如此驚人的漲幅，最安全策略莫過(guò)于賣出股票，讓收益落袋為安。
　　在近期的研報(bào)中，大摩、Stifel　Nicolaus、Maxim三家投資機(jī)構(gòu)分別給予了360每股39美元、41美元和42美元的目標(biāo)股價(jià)。其給出較高目標(biāo)股價(jià)的原因，主要就是基于360搜索引擎目前較好的發(fā)展勢(shì)頭。但值得注意的是，市場(chǎng)上目前已經(jīng)出現(xiàn)了不同的聲音，華爾街公司Jefferies近期研報(bào)，則將360的評(píng)級(jí)從“買進(jìn)”降至“持有”，目標(biāo)股價(jià)也從之前每股38美元下調(diào)至每股31美元。
　　毋庸置疑，360搜索業(yè)務(wù)的商業(yè)化前景將決定公司股價(jià)的漲跌，也符合長(zhǎng)久以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于360坐擁巨大流量的想象。此前，360已經(jīng)確認(rèn)和谷歌達(dá)成合作協(xié)議，意味著360目前的搜索引擎很可能采取了谷歌廣告系統(tǒng)，而事實(shí)上360搜索部分關(guān)鍵字目前已匹配了谷歌廣告系統(tǒng)。
　　齊向東向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者確認(rèn)360搜索的廣告代理已覆蓋了北京、上海、浙江、江蘇、廣東、河北、山東和河南8個(gè)省市，未來(lái)還將覆蓋更多城市，并逐步建成360自己的廣告業(yè)務(wù)體系。對(duì)此，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，這將使360搜索引擎的營(yíng)收水平進(jìn)一步提高，公司相應(yīng)的估值也會(huì)水漲船高。
　　盡管前景美好，但能否實(shí)現(xiàn)股價(jià)的上漲，仍將取決于360自身的戰(zhàn)略。從360上市以來(lái)，公司在股價(jià)問(wèn)題上一直持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。2011年360在北京舉辦的投資者溝通會(huì)上，360CEO周鴻祎曾明確向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者答復(fù)，不會(huì)因?yàn)橥顿Y者的要求，而盲目進(jìn)行流量變現(xiàn)，更不會(huì)快速拓展新業(yè)務(wù)以求在短期內(nèi)做大營(yíng)收和利潤(rùn)，未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，360仍將按照自己的節(jié)奏進(jìn)行公司發(fā)展，在扎實(shí)做好用戶體驗(yàn)的同時(shí)，穩(wěn)步提高營(yíng)收和利潤(rùn)水平。而在近期的采訪中，周鴻祎再次向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》重申，不會(huì)盲目追求營(yíng)收而破壞用戶體驗(yàn)。周鴻祎說(shuō)：“上市之后，360繼續(xù)在安全領(lǐng)域加大研發(fā)和投入力度，同時(shí)也利用現(xiàn)有的資源，增加變現(xiàn)渠道，保持公司收入的合理增長(zhǎng)。但我們強(qiáng)調(diào)一定要把公司保持在合理的規(guī)模，一定要追求合理的增長(zhǎng)。過(guò)度商業(yè)化會(huì)破壞用戶的體驗(yàn)，它雖然在一定時(shí)期內(nèi)能讓企業(yè)獲得收入的高增長(zhǎng)，但卻以破壞了用戶體驗(yàn)和用戶對(duì)品牌和產(chǎn)品的忠誠(chéng)為代價(jià)，長(zhǎng)期來(lái)看是有害的�！�
　　而齊向東也表示，盡管目前360在積極建立自己的搜索業(yè)務(wù)廣告體系，也提出了積極的市場(chǎng)份額目標(biāo)，但并沒(méi)有給搜索業(yè)務(wù)下達(dá)“硬任務(wù)”�！拔覀儸F(xiàn)在主要還是把精力放在改進(jìn)技術(shù)、提升用戶體驗(yàn)方面�！饼R向東解釋，“只要把用戶體驗(yàn)做好，未來(lái)營(yíng)收自然就來(lái)了�！�
　　“盡管360的營(yíng)收數(shù)據(jù)良好，但并沒(méi)有給投資者做出回報(bào)承諾。360希望通過(guò)自身穩(wěn)定而扎實(shí)的成長(zhǎng)，給投資者以長(zhǎng)久穩(wěn)定的回報(bào)�！饼R向東這樣說(shuō)。
　　這似乎意味著在2013年，360搜索不會(huì)大刀闊斧地進(jìn)行商業(yè)化。另外一個(gè)對(duì)360造成影響的潛在危險(xiǎn)是，360的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度已經(jīng)開始出現(xiàn)減緩趨勢(shì)。2011年Q4到2012年Q4連續(xù)五個(gè)季度的財(cái)報(bào)顯示，360的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入分別為1718萬(wàn)美元、2094萬(wàn)美元、2168萬(wàn)美元、2554萬(wàn)美元和3516萬(wàn)美元，增長(zhǎng)穩(wěn)健，但同比增長(zhǎng)率卻呈現(xiàn)出減緩趨勢(shì)，分別為227.70%、240.10%、167.20%、110.80%和105.00%。除此之外，公司的上述期間的Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為2406萬(wàn)美元、2613萬(wàn)美元、2360萬(wàn)美元、2351萬(wàn)美元和2612萬(wàn)美元，Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)利潤(rùn)率為38.60%、37.70%、32.40%、28.00%和25.40%，同樣呈明顯的減緩趨勢(shì)。
　　對(duì)此，投資者似乎并不擔(dān)心，美國(guó)專業(yè)投資網(wǎng)站theStreet.com的分析文章認(rèn)為，增長(zhǎng)速度放緩主要是公司營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大所致，因此360的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍保持著穩(wěn)健的增長(zhǎng)，這將為360未來(lái)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。而對(duì)360未來(lái)股價(jià)構(gòu)成重要支撐的，是其搜索業(yè)務(wù)的狀況。