新一輪匯改至今，人民幣對(duì)美元匯率升幅32％。眼下似乎還是升勢(shì)不減。雖然決定匯率價(jià)格主要因素的對(duì)外貿(mào)易在3月份出現(xiàn)逆差8.8億美元，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期可能出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，但堅(jiān)挺的人民幣即期價(jià)格在4月11日已沖破6.20，觸及當(dāng)天1％的漲停板線。我們似乎看到央行逆勢(shì)而為，不“跟風(fēng)”日元貶值的政策意愿。
4月8日公布的3月CPI與PPI數(shù)據(jù)雙雙下滑；次日，惠譽(yù)調(diào)降中國(guó)長(zhǎng)期本幣債務(wù)評(píng)級(jí)。惠譽(yù)給出的降級(jí)理由是，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)已開始增長(zhǎng)。2009年以來信貸增速明顯超過GDP增速�？傂刨J（包括各種形式影子銀行在內(nèi)）可能在2012年底達(dá)到GDP的198%。有國(guó)內(nèi)有學(xué)者測(cè)算的上述數(shù)據(jù)甚至超過惠譽(yù)，達(dá)到207％，因此惠譽(yù)的評(píng)級(jí)顯得并不為過。
不過，承受貶值壓力的人民幣依然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。這或許是因?yàn)�，人民幣需要在升值通道過程中去完成其國(guó)際化的使命？事實(shí)上，這已成為業(yè)界共識(shí)。因?yàn)楫?dāng)一國(guó)貨幣幣值穩(wěn)健、經(jīng)濟(jì)體健康，且具升值潛力時(shí)，境外投資者才有意愿持有或使用該國(guó)貨幣。
在人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速之際，確保人民幣的穩(wěn)定顯得尤為重要。就在4月10日，澳元成為繼美元、日元之后，第三個(gè)與人民幣直接交易的主要貨幣。近日，國(guó)家外匯管理局放開新臺(tái)幣的直接兌換業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行自行定價(jià)。從新臺(tái)幣入手，或許這也是中國(guó)走向資本項(xiàng)目可兌換的一小步。
但人民幣的強(qiáng)勢(shì)可能不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，給外貿(mào)出口企業(yè)帶來壓力。3月份8.8億美元貿(mào)易逆差一舉改變了自2012年2月以來保持的貿(mào)易順差局面。也許8.8億美元的微小逆差不足以說明外貿(mào)形勢(shì)已變，但有學(xué)者并不看好短期出口數(shù)據(jù)，并且因?yàn)槿嗣駧诺膹?qiáng)勢(shì)而令外貿(mào)出口企業(yè)受挫已是事實(shí)。
或者因?yàn)槿蛄炕瘜捤杀尘跋�，日元急劇貶值貨幣戰(zhàn)一觸即發(fā)，央行不跟風(fēng)貶值，可以體現(xiàn)出大國(guó)風(fēng)范？
再者，“升值”是新興國(guó)家央行對(duì)沖熱錢流入的策略之一。不能忽視的隱憂是，當(dāng)人民幣趨于均衡水平時(shí)，也可能是其“見頂”之際；意味著一旦人民幣資產(chǎn)價(jià)格失去吸引力，資本有可能會(huì)擇機(jī)撤退。雖然中國(guó)尚無資本大量撤退的先例，但防范之策不能沒有，尤其是中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)周期下行拐點(diǎn)乍現(xiàn)的微妙時(shí)期。
當(dāng)各種內(nèi)憂外困交織一體，無從“騰挪”，難以判斷時(shí)，決策層的選擇也許不是偏重“保增長(zhǎng)”，而是“保貨幣”？因?yàn)橐粐?guó)的貨幣信用基礎(chǔ)可能是該國(guó)健康可持續(xù)發(fā)展的底線。
我們無從知道真相。但可以看到，短期內(nèi)呈現(xiàn)出一系列現(xiàn)象似乎描繪了“保貨幣”之圖景。如一些商業(yè)銀行從4月份開始，不同程度加強(qiáng)了對(duì)個(gè)人和對(duì)公外匯資金匯出的數(shù)量管理，其潛臺(tái)詞不乏有資金流出之憂。
這看起來好像有些荒謬——2月份的新增外匯占款數(shù)據(jù)2954.26億元明明暗示資本呈流入趨勢(shì)。但瞬息萬(wàn)變的國(guó)際資本流向隨時(shí)有可能調(diào)頭。去年國(guó)際收支報(bào)告中記錄了類似的變化。
因此，人民幣強(qiáng)勢(shì)與否得到格外的關(guān)注。當(dāng)然，已經(jīng)趨于均衡水平的人民幣匯率，在2013年似乎沒有太大升值空間，其也不可能持續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)：一則外需存在不確定性，難以支撐人民幣的強(qiáng)勢(shì)；再則美元或出現(xiàn)階段性走強(qiáng)。
事實(shí)上，當(dāng)人民幣對(duì)外價(jià)格的穩(wěn)定得以“呵護(hù)”時(shí)，我們更關(guān)心的是，人民幣對(duì)內(nèi)的購(gòu)買力又如何提升？