中國第一季度經(jīng)濟增長乏力。但尤其令人不安的是，即使國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)令人失望，中國仍需投放大量信貸。

    弱于預期的中國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)可以說至少是黃金等大宗商品價格周一暴跌背后的一個因素。大宗商品投資者必須學著去習慣這一切，因為中國長期的增長動力——信貸驅(qū)動型投資已經(jīng)顯得力不從心。

    Bernstein Research估計，現(xiàn)在中國每新增人民幣1元的信貸，只能帶動GDP增加0.3元；相比之下，在金融危機前，每增加人民幣1元信貸，就能帶動GDP增加近1元。

    中國經(jīng)濟需要調(diào)整增長模式，降低對空前規(guī)模投資的依賴性，更多地依靠家庭消費來驅(qū)動。盡管如此，凱投宏觀指出，過去三年消費一直是年初經(jīng)濟增長的一大動力，但今年這一動能有所減弱。

    凱投宏觀稱，中國的經(jīng)濟增長仍在依靠房地產(chǎn)行業(yè)和政府刺激計劃扶持的基建項目，而不是私營領域的投資或家庭支出。

    截至2012年年底，國內(nèi)信貸余額占中國名義GDP的比重達到190%，此后這一比重繼續(xù)攀升。一些人認為，中國的債務雖龐大，但基本上都是內(nèi)債，所以無關緊要。

    但北京大學教授佩蒂斯在最近的研究報告中指出，這種觀點忽略了資源分配不當問題�？紤]到過去國內(nèi)的投資大多屬于非生產(chǎn)性，而且享有利率補貼，因此一旦信貸增長步伐放緩，許多借款人就會面臨償付能力危機。

    國內(nèi)投資自上一次銀行業(yè)危機以來迅猛增長，由此產(chǎn)生龐大的非生產(chǎn)性資產(chǎn)存量。中國政府目前正努力使經(jīng)濟增長模式從投資導向型轉(zhuǎn)向消費拉動型，但這種做法存在一定風險。