江蘇某保稅區(qū)的李先生(化名)從2012年下半年開(kāi)始就一直在反映出口企業(yè)在保稅區(qū)內(nèi)來(lái)回折騰致使出口數(shù)據(jù)虛高的現(xiàn)象。
“地方政府要業(yè)績(jī)�！崩钕壬f(shuō)，2012年4月，華東七省市外貿(mào)形勢(shì)座談會(huì)上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿(mào)增速目標(biāo)達(dá)成，各省份均提交增長(zhǎng)目標(biāo)，并將任務(wù)以簽訂目標(biāo)責(zé)任書(shū)的形式分解至地市。
近兩個(gè)月的出口數(shù)據(jù)充滿(mǎn)更大爭(zhēng)議�！霸鲩L(zhǎng)異常的原因仍在調(diào)查中，部分原因是出口數(shù)據(jù)人為注水，但也有多種因素導(dǎo)致異常，包括熱錢(qián)的流動(dòng)�！鄙虅�(wù)部的一位人士說(shuō)。
未來(lái)一段時(shí)間，熱錢(qián)是“去”是“留”，充滿(mǎn)了爭(zhēng)議。人民銀行研究局局長(zhǎng)紀(jì)志宏則給出了接下來(lái)嚴(yán)防通脹、貨幣偏緊的信號(hào)。
背離
4月10日，海關(guān)總署公布一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)，一季度出口增速超18%，前三個(gè)月貿(mào)易順差2705億人民幣(折合430.7億美元)。
但是，一季度與之對(duì)應(yīng)的港口貨物量卻顯得低迷，規(guī)模以上港口完成外貿(mào)貨物吞吐量80449萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1%，增速較2012年同期回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，中國(guó)沿海港口的貨物吞吐量增速都相當(dāng)?shù)�，比如一季度廣州、深圳、湛江、廈門(mén)、北部灣港口外貿(mào)貨物吞吐量增速都低于10%，但是這些地區(qū)的外貿(mào)增速卻迅猛增長(zhǎng)，像廣東、福建、廣西出口分別增長(zhǎng)34.3%、21.2%、19.2%。
瑞銀證券的一份報(bào)告顯示，來(lái)自中國(guó)貿(mào)易伙伴國(guó)的數(shù)據(jù)再次與中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯著背離。
3月份韓國(guó)出口同比增長(zhǎng)僅0.4%，而臺(tái)灣出口同比增長(zhǎng)僅3.3%二者均明顯低于中國(guó)10%的出口增速。另外，臺(tái)灣數(shù)據(jù)顯示3月份從中國(guó)內(nèi)地進(jìn)口同比下跌了1.2%，大大弱于中國(guó)海關(guān)發(fā)布的對(duì)臺(tái)灣出口增速(同比大增45%)。
中國(guó)海關(guān)試圖對(duì)最近幾個(gè)月出口增速(尤其是對(duì)香港出口)的疑點(diǎn)做出解釋?zhuān)渲兄赋鲆恍┛鐕?guó)公司為了節(jié)省成本，把國(guó)際物流配送中心的倉(cāng)庫(kù)從香港轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，造成配送和分撥貨物在香港和內(nèi)地之間的調(diào)撥更加頻繁，拉動(dòng)了內(nèi)地對(duì)香港出口增速的提升；另外，貴金屬和集成電路，可以走空運(yùn)，這樣出口數(shù)字在港口上難以體現(xiàn)出來(lái)。
但這一說(shuō)法并不能完全解釋出口數(shù)據(jù)的種種疑點(diǎn)。
上述商務(wù)部人士表示，從過(guò)往的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)來(lái)看，內(nèi)地和香港雙邊貨物貿(mào)易并無(wú)如此規(guī)模的進(jìn)出量。更讓人生疑的是，保稅區(qū)出口繼1-2月期間同比增長(zhǎng)112%后，3月份進(jìn)一步創(chuàng)出219%的增速紀(jì)錄。
“注水”與套利
4月10日，3月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)始出，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷[微博]即在微博上做出評(píng)論：“屬于保稅區(qū)一日游？”
保稅物流中心一日游實(shí)質(zhì)上是“香港一日游”在內(nèi)地的替代品。主要指加工貿(mào)易企業(yè)將所采購(gòu)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的中間投入品先出口香港等境外再辦理進(jìn)口手續(xù)的操作辦法。
由于保稅物流中心等同于“境內(nèi)關(guān)外”，故企業(yè)不必到香港或者公海進(jìn)行“一日游”，只需將貨物入保稅物流中心“一日游”，從而大大降低運(yùn)輸成本和相關(guān)費(fèi)用。
對(duì)于上游企業(yè)，貨物進(jìn)保稅物流中心就視同出口，可以立即退稅。而下游企業(yè)只需從保稅物流中心進(jìn)口貨物，向海關(guān)以“加工貿(mào)易手冊(cè)”方式申報(bào)進(jìn)口，就能享受進(jìn)口料件免繳關(guān)稅、增值稅的待遇，大大縮短了退稅周期，加快了資金流轉(zhuǎn)。
上述江蘇保稅區(qū)人士透露，2012年4月，華東七省市外貿(mào)形勢(shì)座談會(huì)上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿(mào)增速目標(biāo)達(dá)成。無(wú)奈去年外需形勢(shì)嚴(yán)峻，部分地市采取了非常規(guī)的應(yīng)對(duì)措施以應(yīng)付上一級(jí)政府施加的壓力，包括利用海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)推高貿(mào)易數(shù)據(jù)。
“為了完成任務(wù)，地方政府與當(dāng)?shù)卮笮偷耐赓Q(mào)企業(yè)約談，財(cái)政提供運(yùn)費(fèi)和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，企業(yè)的貨物在保稅區(qū)內(nèi)來(lái)回折騰。為了取得當(dāng)?shù)睾ｊP(guān)的配合，地方財(cái)政還以各種名目給予補(bǔ)貼，例如修建食堂、幫助子女解決入學(xué)等等�！鄙鲜鼋K保稅區(qū)人士反映。
他舉例說(shuō)，一個(gè)貨柜車(chē)按400萬(wàn)美元的貿(mào)易額計(jì)算，一進(jìn)一出就完成了800萬(wàn)美元的貿(mào)易額。通過(guò)這種方式，有的地區(qū)40天就能完成16億美元的“貿(mào)易額”。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)隆國(guó)強(qiáng)則認(rèn)為一季度出口數(shù)據(jù)的異動(dòng)更大因素來(lái)自于熱錢(qián)流入。
他說(shuō)：“企業(yè)應(yīng)該沒(méi)有那么聽(tīng)話，今年以來(lái)外部量化寬松，境外資金成本相對(duì)較低，企業(yè)通過(guò)將同批商品多次往返，將境外資金分批通過(guò)貿(mào)易的方式轉(zhuǎn)至境內(nèi)，實(shí)現(xiàn)套利應(yīng)該是更大的沖動(dòng)�！�
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)一季度外幣貸款增長(zhǎng)迅速。余額達(dá)到7543億美元，約合人民幣4.68萬(wàn)億元，同比增速高達(dá)34.8%。
與此同時(shí)，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款不可思議地增加了6.11萬(wàn)億，比去年同期多增加了2.35萬(wàn)億元。2012年一季度金融機(jī)構(gòu)人民幣存款僅比2011年一季度增加3.8萬(wàn)億元；尤其是進(jìn)入3月份之后，人民幣存款增加了4.22萬(wàn)億元，同比多增1.27萬(wàn)億元。
這個(gè)概念是今年前兩個(gè)月，人民幣存款增長(zhǎng)總計(jì)不過(guò)1.89萬(wàn)億元，而3月份一個(gè)月的增長(zhǎng)數(shù)額達(dá)到了前兩個(gè)月的兩倍有余。
從數(shù)據(jù)比較看，非金融機(jī)構(gòu)存款去年是凈減少707億元，今年是凈增加1.61萬(wàn)億元，這顯示出巨大的反差；同時(shí)，財(cái)政存款去年一季度末的余額是2.7萬(wàn)億元，今年是931億元，也存在巨大反差。
大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)同的觀點(diǎn)，這是因?yàn)橛幸还蓜?shì)力將大量外幣貸款轉(zhuǎn)化為人民幣存款，從而套取利差和匯差。
隆國(guó)強(qiáng)說(shuō)：“香港的融資成本是1%左右，這部分資金進(jìn)入內(nèi)地之后買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的利率大概在4%~5%，今年年初人民幣升值的預(yù)期在2%~3%，這樣算下來(lái)，什么都不干資金回報(bào)率也有5%~7%了�！�
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷[微博]在4月15日社科院主辦的《中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式及政策選擇》論壇上談道，從市場(chǎng)的角度來(lái)講，幾年前境外的投資機(jī)構(gòu)到我們這樣的證券公司拜訪的數(shù)量非常多，我經(jīng)常接待，經(jīng)常被要求介紹中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況。但是最近一兩年來(lái)，明顯減少，說(shuō)明境外投資者對(duì)中國(guó)的投資興趣在降低。
這也側(cè)面印證，境外資金或多以貿(mào)易方式進(jìn)入，短期套利是主因。
此外，一些市場(chǎng)信息顯示有企業(yè)通過(guò)出口一些高價(jià)值、低運(yùn)輸成本的商品(如集成電路和貴金屬)對(duì)在岸/離岸市場(chǎng)之間不同的信貸成本進(jìn)行套利。比如，今年一季度集成電路出口額同比暴漲了293%，顯然背離了其內(nèi)在需求。
分歧
對(duì)于今年的外貿(mào)情況，隆國(guó)強(qiáng)坦言，不管是短期還是長(zhǎng)期而言都不太好預(yù)測(cè)，但感覺(jué)上應(yīng)該比去年好一些。
“因?yàn)闅W洲的心理恐慌好一些了，美國(guó)的情況在緩慢好轉(zhuǎn)，日本本來(lái)就指望不上，但新興經(jīng)濟(jì)體的改善是實(shí)實(shí)在在的�！彼f(shuō)，“加之去年的基數(shù)比較低，所以今年的數(shù)字不會(huì)太難看，樂(lè)觀一點(diǎn)10%應(yīng)該會(huì)有。”
李迅雷的預(yù)測(cè)要悲觀一些，“我感覺(jué)會(huì)是個(gè)位數(shù)字�！�
不管情況是壞還是更壞，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都不太主張?jiān)谡呱嫌刑蟮淖儎?dòng)，在現(xiàn)有政策上認(rèn)真執(zhí)行是共識(shí)。
“今年只要人民幣的實(shí)際有效匯率保持穩(wěn)定，外貿(mào)不會(huì)出現(xiàn)太大的問(wèn)題，應(yīng)該能保持去年的增速。”上述商務(wù)部人士表示。
對(duì)于接下來(lái)兩個(gè)季度熱錢(qián)是流入還是撤出以及央行的抉擇，出現(xiàn)了更大的分歧。
瑞銀的報(bào)告預(yù)測(cè)在去年下半年以來(lái)強(qiáng)勁的信貸擴(kuò)張、地方政府強(qiáng)勁的投資需求的推動(dòng)下，內(nèi)需將會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月逐步回升。外部的寬松以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期或致使熱錢(qián)進(jìn)一步流入。人民幣的升值預(yù)期或使情況變得復(fù)雜。
宏觀周報(bào)判斷各大央行在二季度均有加大量寬規(guī)模的預(yù)期，全球?qū)捤稍诙唐趦?nèi)將延續(xù)。熱錢(qián)流入規(guī)模在今年的二三季度增加是大概率事件。為對(duì)沖熱錢(qián)的流入，央行或?qū)?zhí)行更為寬松的政策，以避免熱錢(qián)的流入，而通脹的低溫為央行的寬松操作騰出了相應(yīng)的空間。
人民銀行研究局局長(zhǎng)紀(jì)志宏并不這樣認(rèn)為，在4月15日社科院主辦的論壇上，他發(fā)言表示，中國(guó)要素價(jià)格的扭曲很大程度上表現(xiàn)為要素價(jià)格的壓低，中行貨幣政策的目標(biāo)還是要盯住通脹，把保持一般物價(jià)水平的穩(wěn)定作為中央銀行貨幣政策的目標(biāo)。如果這樣，中國(guó)的貨幣政策還是應(yīng)該適當(dāng)?shù)鼐o一點(diǎn)。
“比如從4月15日以來(lái)，我們的貨幣政策操作已經(jīng)從逆回購(gòu)轉(zhuǎn)向正回購(gòu)，將維持物價(jià)水平穩(wěn)定、防止通貨膨脹放在重要的位置上�！彼跁�(huì)上說(shuō)。