上周五滬綜指再現(xiàn)長陽，MSCI新興市場指數(shù)加入A股的傳聞功不可沒，無論消息是否確實(shí)，A股市場盼望引入活水的切切之心可見一斑。的確，若只靠存量資金東拆西補(bǔ)，任投資者騰挪功夫再強(qiáng)，也避免不了資金不斷消耗的結(jié)果。市場若要重拾升勢，增量資金入場無疑是必要條件。理論上看，A股增量資金的源頭不少，比如QFII、RQFII、理財(cái)資金甚至中國版401K，但現(xiàn)實(shí)和理論之間需要架起橋梁，就是對A股市場長期的樂觀預(yù)期，簡單說，得有賺錢效應(yīng)。一旦賺錢效應(yīng)形成，市場就不愁吸引不到增量資金，然而當(dāng)前市場還是停留在望梅止渴的階段，何時(shí)真正啟動(dòng)“資金流入-獲利-吸引新資金”的良性循環(huán)模式，還需要跟蹤觀察。此外，上周末發(fā)生的雅安地震，對整體市場的影響并不大，短期還可能會(huì)引發(fā)資金進(jìn)駐災(zāi)后重建板塊。
外資“遠(yuǎn)水”難解A股“近渴”
上周五滬深股市強(qiáng)勁反彈，無論從指數(shù)漲幅看還是從成交額看，此前維持了兩周多的平衡市均有望被多頭打破。
促成市場強(qiáng)勢的原因比較多，其中“A股或?qū)⒓{入MSCI新興市場指數(shù)”的傳聞比較受市場關(guān)注。對此，投資者的普遍預(yù)期是，若傳聞屬實(shí)，跟蹤該指數(shù)的基金就需要被動(dòng)配置A股，這將為市場引來活水。
實(shí)際上，“被動(dòng)配置而造成市場上漲”的邏輯并不新鮮，令人記憶猶新的是2010年股指期貨推出前，有分析稱基于套保需要，資金將被動(dòng)配置滬深300股票，從而推動(dòng)該指數(shù)上漲。當(dāng)然，這一邏輯在之后的行情中被證偽。
而這一次，理由還是原來的理由，只不過披上了“外資”的外衣。這引發(fā)了市場充分遐想，究其原因，可能是在1950點(diǎn)到2444點(diǎn)的大反彈行情中，外資發(fā)揮了重要作用。
銀行股周五的強(qiáng)勢表現(xiàn)多少也有這一樂觀憧憬的貢獻(xiàn)，從上一輪外資“抄底”銀行的經(jīng)驗(yàn)以及銀行股在A股中的高權(quán)重推測，若MSCI新興指數(shù)基金配置A股，銀行股仍是配置的重中之重。而一向?yàn)榫惩馔顿Y者代言的中金公司也發(fā)布報(bào)告稱“堅(jiān)定看多銀行股”，并表示此前銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的監(jiān)管政策不足為慮。這引導(dǎo)投資者將一系列針對銀行的政策反向解讀為利好。
預(yù)期固然美好，但現(xiàn)實(shí)的情況更值得關(guān)注。就在數(shù)天前，惠譽(yù)和穆迪還先后下調(diào)了中國評級展望，而作出調(diào)整的重要原因是這兩家評級機(jī)構(gòu)認(rèn)為“中國金融穩(wěn)定型風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加，地方債務(wù)問題在2012年再度恢復(fù)增長”。按照這一邏輯，首當(dāng)其沖的便是銀行。
此外，從近期香港市場的表現(xiàn)來看，國際資金撤離的跡象相當(dāng)明顯。有分析指出，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對樂觀以及日本超預(yù)期的貨幣寬松，均令美聯(lián)儲(chǔ)量寬退出的預(yù)期升溫，美元強(qiáng)勢基本確立，加之內(nèi)地經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令投資者失望，國際資金開始從港股市場上套現(xiàn)流出，轉(zhuǎn)而投向美元及日元資產(chǎn)，預(yù)計(jì)只要中國經(jīng)濟(jì)沒有根本性改善，熱錢流向就不會(huì)逆轉(zhuǎn)。
新增資金需要樂觀預(yù)期
且不管MSCI的消息是否確實(shí)，也不論外資是否能夠再拉A股一把，單就該消息對市場的刺激作用就能夠看出當(dāng)前市場盼望增量資金的急切心理。的確，作為一個(gè)典型的投機(jī)市場，僅靠存量資金無法維持長時(shí)間的強(qiáng)勢行情。從過去數(shù)年的行情走勢看，若無增量資金持續(xù)入場，指數(shù)每一輪反彈后均重歸跌勢。
從資金來源來看，目前A股市場正在引入的新增資金包括QFII以及RQFII，潛在的新增資金則包括銀行理財(cái)資金甚至是中國版的401K。
實(shí)際上，股市從來不缺乏潛在的增量資金來源，但真正缺乏的是樂觀預(yù)期和賺錢效應(yīng)。投資者入股市的唯一目的就是盈利，若來一個(gè)賠一個(gè)，那么即便外圍有再多的錢，也不會(huì)入市。
從當(dāng)前的情況來看，股市是否能夠構(gòu)建中長期的樂觀預(yù)期，尚不確定。首先，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、增速放緩的階段，很多在過去20年實(shí)現(xiàn)了高速增長的行業(yè)和企業(yè)都面臨調(diào)整，而一些部門過剩的產(chǎn)能及較高的負(fù)債率令這一調(diào)整過程艱難而痛苦，在這一大背景下，一些上市公司未來的業(yè)績表現(xiàn)難言樂觀。
其次，未來流動(dòng)性狀況并不明朗，目前市場預(yù)期流動(dòng)性將從去年四季度及今年一季度的寬松向中性過渡，盡管銀監(jiān)會(huì)要求銀行信貸重點(diǎn)支持?jǐn)U內(nèi)需，但能否對沖表外業(yè)務(wù)的收縮并不確定。
最后，當(dāng)前的股市政策仍有隱憂，短期市場最為關(guān)注的是IPO重啟可能對市場造成的沖擊，而長期來看，上市公司質(zhì)量、分紅政策、信息透明度等因素都可能影響長線投資者的介入意愿。
基于上述考慮，上周五的放量上漲暫時(shí)只能看做是多重利好共振下的情緒修復(fù)，樂觀一點(diǎn)看可能成為新一輪賺錢效應(yīng)的起點(diǎn)，但是否能夠形成“資金入市-賺錢-吸引新資金”的良性循環(huán)，還需要繼續(xù)觀察。形成良性循環(huán)尤其需要基本面及流動(dòng)性預(yù)期向積極的方向修正。在預(yù)期修正的驗(yàn)證上，政策趨勢、行業(yè)數(shù)據(jù)及宏觀數(shù)據(jù)走勢更為關(guān)鍵，投資者應(yīng)高度關(guān)注。