繼惠譽(yù)、穆迪等國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近日紛紛下調(diào)中國(guó)信用評(píng)級(jí)和展望后，中國(guó)地方債問(wèn)題再度成為關(guān)注焦點(diǎn)。２５日召開(kāi)的中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議亦強(qiáng)調(diào)要抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，加強(qiáng)防范金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)總體可控
國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)于４月９日將中國(guó)償還長(zhǎng)期本幣債務(wù)的評(píng)級(jí)從“ＡＡ－”降至“Ａ＋”，下調(diào)評(píng)級(jí)的理由包括信貸過(guò)度擴(kuò)張、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、地方政府負(fù)債、基本財(cái)政收入以及通脹管理水平。
隨后，另一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪于４月１６日將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由“正面”下調(diào)至“穩(wěn)定”，中國(guó)的政府債券評(píng)級(jí)仍為Ａａ３不變。
無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)際貨幣基金組織在最新發(fā)布的《財(cái)政監(jiān)督報(bào)告》中指出，受２００８年刺激計(jì)劃影響，中國(guó)地方政府融資平臺(tái)加速發(fā)展，地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資或成為中國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)潛在源頭，８０％被調(diào)查的城市稱會(huì)以銷售土地來(lái)償付債務(wù)。
無(wú)疑，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的擔(dān)憂愈加升溫。
對(duì)此，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，“短期內(nèi)地方債不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)展期和以新還舊等方式解決。從目前中國(guó)財(cái)政狀況來(lái)看，長(zhǎng)期還有能力消化損失。”
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)表示，雖然地方債風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，但是并不存在導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“從地方上來(lái)講，肯定是資質(zhì)差的地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高，可即便出現(xiàn)問(wèn)題，我們也要看其是否還有騰挪的空間�！鄙虾Ｘ�(cái)經(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授鄭春榮在接受記者采訪時(shí)坦言，“畢竟地方上能夠動(dòng)用的行政資源依然很多，只要采取措施控制新增債務(wù)，規(guī)范當(dāng)?shù)卣畟鶆?wù)融資行為，風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。”
實(shí)際上，中國(guó)政府的資產(chǎn)數(shù)量非常龐大，而且有相當(dāng)一部分是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)性很高。即便債務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，中國(guó)政府也可以用這些流動(dòng)性較高的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)解決問(wèn)題。所以從各個(gè)方面考量，國(guó)外機(jī)構(gòu)看空中國(guó)的理由并不充足。
融資監(jiān)管框架形成有助化解風(fēng)險(xiǎn)
需要指出的是，國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)雖然不如境外同行那樣悲觀，但也普遍對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
“如果把城投債看作準(zhǔn)政府債券，以城投債余額和地方債余額之和作為分子，以地方政府一般預(yù)算收入作為分母計(jì)算負(fù)債率，則西部一些省的負(fù)債率超過(guò)１００％，中部有的省也超過(guò)７０％�！庇腥谈吖茉诮邮苡浾卟稍L時(shí)指出，“由此可見(jiàn)，總量債務(wù)沒(méi)有超過(guò)安全線不等于債務(wù)就是安全的�！�
財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉此前公開(kāi)表示，財(cái)政部正在部署關(guān)于政府債務(wù)規(guī)模的調(diào)查，先制止住地方政府債務(wù)擴(kuò)張的趨勢(shì)，再通過(guò)研究制定一些制度，開(kāi)一條正道，堵住那些歪門(mén)。
在海通證券首席宏觀債券研究員姜超看來(lái)，當(dāng)前，中國(guó)政府已經(jīng)著手開(kāi)始化解金融風(fēng)險(xiǎn)：“貨幣回歸中性；控制理財(cái)產(chǎn)品背后的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資行為；去年四季度出臺(tái)４６３號(hào)文；今年銀監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)８號(hào)文、７１號(hào)文，對(duì)地方融資平臺(tái)的融資行為進(jìn)行規(guī)范，這都意味著政府已經(jīng)著手開(kāi)始化解金融風(fēng)險(xiǎn)�！�
去年末至今，銀監(jiān)會(huì)在短時(shí)間內(nèi)連發(fā)“三文”，即４６３號(hào)文、８號(hào)文、１０號(hào)文，已組成了關(guān)于地方融資的綜合性監(jiān)管框架。
業(yè)界普遍認(rèn)為，新的監(jiān)管框架將從平臺(tái)貸、銀行理財(cái)、信托融資以及債券資本市場(chǎng)融資各方面構(gòu)建綜合的監(jiān)管體系，后期地方融資平臺(tái)將通過(guò)貸款、表外融資、債券市場(chǎng)來(lái)均衡分流融資壓力，緩釋存量貸款風(fēng)險(xiǎn)。
正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)
安邦首席研究員陳功強(qiáng)調(diào)，中國(guó)政府債務(wù)真正的風(fēng)險(xiǎn)在于過(guò)程識(shí)別，關(guān)鍵是能否正確認(rèn)識(shí)到債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取對(duì)策。如果漠視債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，那就很可能真的出問(wèn)題；如果認(rèn)識(shí)到了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么中國(guó)政府有很多資源可以解決問(wèn)題。
有業(yè)內(nèi)專家建議，可以從以下三方面著手，應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先必然是加強(qiáng)監(jiān)管，１０號(hào)文的發(fā)布說(shuō)明管理層已然注意到地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，具體的執(zhí)行思路需要更加審慎，不能矯枉過(guò)正，也不能因擔(dān)心地方債風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露而放寬尺度和規(guī)則。
其次，是加強(qiáng)政府債務(wù)的信息披露透明度。審計(jì)部門(mén)和監(jiān)管部門(mén)要徹底梳理地方政府債務(wù)情況，制定地方融資平臺(tái)的信息披露規(guī)則，將表外業(yè)務(wù)全部納入表內(nèi)管理，嚴(yán)格禁止進(jìn)一步的表外融資活動(dòng)。
最后，是建立對(duì)不負(fù)責(zé)任融資行為的問(wèn)責(zé)制。政府參與經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資，必須設(shè)定盈利目標(biāo)。銀行出現(xiàn)的壞賬，不論是來(lái)自政府還是民企，只要給銀行造成損失都應(yīng)該問(wèn)責(zé)，特別是為掩蓋前期信貸風(fēng)險(xiǎn)而采取滾動(dòng)貸款加劇風(fēng)險(xiǎn)的行為更要嚴(yán)格問(wèn)責(zé)。
“可以考慮成立一個(gè)類似地方開(kāi)發(fā)銀行的金融機(jī)構(gòu)�！编嵈簶s指出，“現(xiàn)在地方融資呈現(xiàn)出一種‘天女散花’的狀態(tài)，很容易失控。如果能把多個(gè)平臺(tái)合并歸攏到一個(gè)口子，將比較容易鎖定風(fēng)險(xiǎn)�！�