繼上周四日元刮起“完美風(fēng)暴”，美日匯率突破百元大關(guān)之后，不斷貶值的日元，又受到上周末七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議的“不聞不問”態(tài)度的鼓勵(lì)，自本周始，迅速朝著新的目標(biāo)邁進(jìn)。
　　截至發(fā)稿，日元對(duì)美元匯率已經(jīng)突破102大關(guān)，創(chuàng)造了五年來的歷史新高。這也是倫敦外匯交易員們的重要心理關(guān)口，與此同時(shí)，日元對(duì)歐元匯率也站到了132.39的高位。
　　隱藏在日元貶值的背后，是被喻為資本界“鯨魚”的日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF)。資產(chǎn)總額約為1.19萬億美元的GPIF，自第二財(cái)季始，出售購(gòu)買歐美國(guó)家國(guó)債。有GPIF的帶領(lǐng)，其它日本機(jī)構(gòu)陸續(xù)跟進(jìn)，“羊群效應(yīng)”使日本國(guó)內(nèi)資金流向國(guó)外，為日元貶值鋪平道路。但分析人士指出，美日匯率破百后，日元貶值的腳步將逐漸走緩。
　　首先，日元貶值的潛在邏輯在于刺激全球?qū)τ谌毡境隹诋a(chǎn)品的需求。但在真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中，日本產(chǎn)品因匯率而產(chǎn)生的價(jià)格下降趨勢(shì)，并不一定會(huì)帶來整齊劃一的刺激效果。眾所周知，有些產(chǎn)品和服務(wù)，對(duì)價(jià)格異常敏感，稍稍變動(dòng)一點(diǎn)，就會(huì)引發(fā)強(qiáng)烈的購(gòu)買需求。有些產(chǎn)品卻不一定會(huì)發(fā)生很大的變化。
　　其次，全球整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)環(huán)境仍處于低迷狀態(tài)，日本出口產(chǎn)品在外國(guó)市場(chǎng)上的銷售總量，不一定會(huì)達(dá)到銷售預(yù)期。價(jià)格再便宜，但貨物仍然賣不動(dòng)的現(xiàn)象仍然存在。由此，日本出口商對(duì)出口經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的增長(zhǎng)，不會(huì)伴隨著日元貶值，保持在穩(wěn)定的水平線上。
　　第三，日益全球化的日本企業(yè)擁有完善的價(jià)格機(jī)制，不會(huì)因匯率變動(dòng)而作出重大調(diào)整。因?yàn)�，在低利率環(huán)境下，全球匯率變幻莫測(cè)。特別是大型日本企業(yè)，根本不可能隨機(jī)胡亂調(diào)整價(jià)格。
　　依據(jù)匯率變化，制訂分散的、針對(duì)不同地區(qū)市場(chǎng)特點(diǎn)的價(jià)格策略，聽上去雖然很美，但在實(shí)踐操作中難度極大。企業(yè)不可能為了短期利益而犧牲品牌。而價(jià)格恰恰是品牌策略中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。換句話說，眼下，日本企業(yè)并不會(huì)迅速調(diào)整價(jià)格，使之與迅速貶值的日元腳步合拍。
　　貨幣貶值與出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不合拍的現(xiàn)象并不是新鮮事。以德國(guó)為例，歐元自歐洲國(guó)債危機(jī)之后，經(jīng)歷了大幅度貶值。但貶值對(duì)德國(guó)汽車的銷售，卻沒有帶來什么巨大的刺激。以美國(guó)市場(chǎng)為例，當(dāng)?shù)聡?guó)汽車廠商制定產(chǎn)品價(jià)格和銷售策略時(shí)，依照的是美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)同行，并非是歐元與美元的匯率。即便是歐美匯率大幅波動(dòng)之后，德國(guó)轎車在美國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格卻依然保持穩(wěn)定。
　　再看英國(guó)，統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，英國(guó)自2007年以來開始實(shí)施貨幣貶值的策略以來，英鎊的貶值幅度已達(dá)24%，但它所帶來的效果卻并不佳，不僅使進(jìn)入英國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格升高，同時(shí)也使英國(guó)出口的產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)了升高。
　　回過頭來看日本。目前有約40%的日本出口商采用日元定價(jià)產(chǎn)品，它們的價(jià)格體系與日元貶值前并未發(fā)生根本的變化。按常理來說，日元貶值，日本產(chǎn)品生產(chǎn)商可以適當(dāng)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行打折，以增加銷售折扣力度。但正如前面提到的英國(guó)出口商，日本出口商選擇保持價(jià)格穩(wěn)定，以穩(wěn)定應(yīng)對(duì)穩(wěn)定，力求在不確定的環(huán)境中保護(hù)好市場(chǎng)份額。也就說是，日本出口商從日元貶值中獲得了直接利潤(rùn)，但也想方設(shè)法維護(hù)了價(jià)格體系，并不以削減價(jià)格來刺激銷售。
　　值得注意的是，在價(jià)格體系不變的前提下，日元貶值所帶來的利潤(rùn)使日本出口企業(yè)的股票投資者獲得了巨大的利益。統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，自安倍經(jīng)濟(jì)實(shí)施以來，日經(jīng)指數(shù)自年初以來，已經(jīng)上升了40%的水平。但日元貶值并未使日本大型企業(yè)將現(xiàn)金輸送回到國(guó)內(nèi)，日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于不景氣區(qū)間，他們沒有足夠的愿望把海外利潤(rùn)輸送回國(guó)。此外，日本普通員工的工資，并沒有在日元貶值大潮中增加多少。而日本出口商也沒有在國(guó)內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)能，增加產(chǎn)量。
　　綜上所述，由于日本企業(yè)并沒有顯現(xiàn)在本土增加投資的強(qiáng)烈愿望，安倍經(jīng)濟(jì)的最終效果，只能是肥水流了外人田。瑞銀有數(shù)字為證，自進(jìn)入5月以來，也就是日本企業(yè)的第二個(gè)財(cái)季度，在短短的兩周之內(nèi)，各種跨境日本資金購(gòu)買了總價(jià)值達(dá)5140億日元的天量外國(guó)債券。也就是說，日本人并沒有撒謊，他們利用日元貶值，發(fā)展了環(huán)球經(jīng)濟(jì)，但同時(shí)也未對(duì)環(huán)球價(jià)格體系造成沖擊。這種犧牲本國(guó)投資機(jī)遇，拯救其它經(jīng)濟(jì)低迷國(guó)家的“撒鈔票”行為，自然不會(huì)持久。在沒有看到本國(guó)經(jīng)濟(jì)有實(shí)質(zhì)性的改善前，日本央行“印鈔票”的大戲應(yīng)該告一段落了。