美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克22日在國(guó)會(huì)進(jìn)行證詞陳述時(shí)表示，將維持寬松貨幣政策，讓全球市場(chǎng)的各種猜測(cè)暫時(shí)平息。
　　從各方最近表態(tài)判斷，雖然伯南克昨日重申維持寬松后，QE退出時(shí)間表仍不得而知，但退出路線圖應(yīng)該說(shuō)并不模糊，那就是先退QE，再加息。
　　回顧美聯(lián)儲(chǔ)在本輪國(guó)際金融危機(jī)中的種種作為，從次序上看，先是動(dòng)用傳統(tǒng)貨幣政策工具，將聯(lián)邦基金利率降到零至0.25%區(qū)間這一史上最低水平，后是啟動(dòng)數(shù)輪非常規(guī)量化寬松政策(QE)，大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和金融機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，令其資產(chǎn)規(guī)模膨脹至3萬(wàn)億美元之上。
　　如果執(zhí)行退出策略，美聯(lián)儲(chǔ)將逆向操作，第一步擇機(jī)退出量化寬松，第二步則是加息，將目前超低利率穩(wěn)步回調(diào)至理想化的“中性水平”，既不再產(chǎn)生刺激作用，又不妨礙經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)。這樣的路線圖已足夠清晰，唯一的變數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否在政策工具箱中翻出其他利器，以便實(shí)現(xiàn)其今后大規(guī)模收緊貨幣政策的戰(zhàn)略目標(biāo)。
　　在時(shí)間表上，美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)貨幣政策中性化的過程中可能設(shè)立三個(gè)區(qū)間，一是量化寬松退出期，二是加息時(shí)段，在兩者之間的是伯南克此前承認(rèn)的、時(shí)間不會(huì)太短的政策觀察期。在這當(dāng)中，兩大重要時(shí)點(diǎn)是何時(shí)啟動(dòng)量化寬松退出策略，即開始著手減少購(gòu)債規(guī)模；何時(shí)開啟加息周期，逐步讓超低利率回歸中性水平。前一個(gè)時(shí)點(diǎn)成為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，后一個(gè)時(shí)點(diǎn)還未成為主要議程。
　　從最近一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在貨幣政策例會(huì)上討論了調(diào)整購(gòu)債規(guī)模時(shí)點(diǎn)這一問題，有人建議從年中開始削減規(guī)模，到年底時(shí)為量化寬松畫上句號(hào)；有人認(rèn)為，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善程度符合預(yù)期，那么可在今年晚些時(shí)候減緩購(gòu)債，至年底結(jié)束；另有少數(shù)成員堅(jiān)持購(gòu)債行動(dòng)要持續(xù)到今年年底，是否退出要到明年再說(shuō)。如果購(gòu)債計(jì)劃持續(xù)至今年底，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將再增1萬(wàn)億美元，勢(shì)必令美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施退出策略的過程更為漫長(zhǎng)。
　　至于何時(shí)加息，在最近一次貨幣政策例會(huì)上，19位美聯(lián)儲(chǔ)高官中的13位預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年提高聯(lián)邦基金利率，但大部分認(rèn)為，即便開始加息，聯(lián)邦基金利率在2015年也不會(huì)高于1%。此前，美聯(lián)儲(chǔ)曾明確表示，在失業(yè)率高于6.5%、未來(lái)1到2年通脹預(yù)期不超過2.5%的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將維持聯(lián)邦基金利率在零到0.25%這一區(qū)間。但伯南克也曾強(qiáng)調(diào)，失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)只是限制值，不是政策變動(dòng)的觸發(fā)條件，突破一個(gè)或多個(gè)限制條件不會(huì)自動(dòng)導(dǎo)致加息，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)進(jìn)行及時(shí)評(píng)估，以確定經(jīng)濟(jì)前景是否允許加息。這樣的表述意味著美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上更為慎重，超低利率仍是美國(guó)貨幣政策的主線之一。
　　此外，從大國(guó)博弈的角度看，以降息為代表的常規(guī)政策和非常規(guī)的量化寬松政策共同發(fā)酵，在市場(chǎng)上形成了超寬松的貨幣政策效應(yīng)，不僅為美國(guó)金融業(yè)送上一顆“還陽(yáng)丹”，還借助由來(lái)已久的美元霸權(quán)，將美國(guó)自己的救市成本和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給全世界。作為事實(shí)上的“全球央行”，美聯(lián)儲(chǔ)充分利用全球貨幣政策的主導(dǎo)權(quán)，將危機(jī)治理和國(guó)家利益契合在一起，初步實(shí)現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期目標(biāo)，并在后危機(jī)時(shí)代推動(dòng)所謂的“經(jīng)濟(jì)再平衡”向著有利于美國(guó)的方向發(fā)展。因此，在當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力的背景下，在退出超寬松貨幣政策的問題上繼續(xù)“等等看”，應(yīng)是美聯(lián)儲(chǔ)短期之內(nèi)的不二選擇。