國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）近日再次對中國潛在的債務(wù)風(fēng)險表示關(guān)注，并稱中國地方政府債務(wù)已經(jīng)占到ＧＤＰ的５０％，而２０１２年這樣的比例在１０％左右。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，債務(wù)水平本身并不是一個衡量困境或危機(jī)的良好指標(biāo)，對債務(wù)可持續(xù)性的判斷應(yīng)當(dāng)基于一國的經(jīng)濟(jì)增長、潛在資產(chǎn)和儲蓄率�？傮w而言，中國的債務(wù)風(fēng)險依然可控。
ＩＭＦ：有必要對地方財(cái)政進(jìn)行調(diào)整
ＩＭＦ第一副總裁戴維·利普頓２９日在北京表示，如果將地方政府融資平臺包括在內(nèi)，“增擴(kuò)”概念下的廣義政府債務(wù)估計(jì)已增加到ＧＤＰ的近５０％，相應(yīng)的“增擴(kuò)”財(cái)政赤字在２０１２年約為ＧＤＰ的１０％。
無疑，現(xiàn)階段整體信貸的快速增長和影子銀行井噴式發(fā)展，再度催生了人們對中國債務(wù)問題的擔(dān)憂。而管理層也已多次強(qiáng)調(diào)“要抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，加強(qiáng)防范金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險”，并將其作為２０１３年的重點(diǎn)工作之一。
盡管當(dāng)前地方政府債務(wù)攀升迅速，但不少接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家指出，作為世界上儲蓄率最高的經(jīng)濟(jì)體之一，中國仍有非常穩(wěn)定的資金支持。
中誠信集團(tuán)創(chuàng)始人、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長毛振華坦言，從負(fù)債規(guī)模和適度性上看，目前地方政府負(fù)債規(guī)模適中，未觸及地方政府的負(fù)債邊界，總體系統(tǒng)性風(fēng)險不大，償債能力仍在可控范圍內(nèi)。
事實(shí)上，鑒于中國政府擁有規(guī)�？捎^的資產(chǎn)（包括地方政府層面），它們在必要時也可用于償還債務(wù)。來自券商測算的數(shù)據(jù)顯示，截至２０１３年３月，地方國有企業(yè)（包括上市和非上市公司）的股權(quán)價值共計(jì)約１３萬億元。假定地方政府平均擁有４０％的股權(quán)，其股權(quán)價值可達(dá)５萬億元左右。另外，地方政府還擁有大量的土地儲備。由此判斷，地方政府的凈債務(wù)水平可能遠(yuǎn)小于整體債務(wù)水平。
而在利普頓看來，雖然中國債務(wù)總體來說還處于可控、可管理的狀態(tài)，但依然需要采取措施，逐步減少政府赤字的規(guī)模、對稅務(wù)體系也需要重新進(jìn)行改革、對地方政府的財(cái)政情況進(jìn)行重新調(diào)整，使得收入和支出實(shí)現(xiàn)更大的平衡。
整體債務(wù)規(guī)模迷局依然待解
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，雖然大家都熟知中國地方政府平臺債務(wù)在過去幾年不斷增長，也了解其在償還債務(wù)方面遇到的困難。可中國地方政府債務(wù)規(guī)模到底有多大始終是一個未知數(shù)。
來自瑞銀證券的研究觀點(diǎn)指出，地方政府債務(wù)規(guī)模已成為業(yè)界爭論的焦點(diǎn)之一。在中國，由于法律上不允許地方政府發(fā)行債券，因此人們通常難以將政府平臺從一般企業(yè)部門中區(qū)分開來。
就目前來看，地方政府債務(wù)主要來自拖欠款項(xiàng)或通過企業(yè)實(shí)體和融資平臺借款。在過去兩年里，隨著中央政府開始擔(dān)憂地方債務(wù)問題并要求銀行限制對地方融資平臺的貸款，信托貸款和城投債等影子銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展，這進(jìn)一步推高了地方債務(wù)水平。
瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤此前撰文指出，我們估算２０１２年底地方政府債務(wù)已超過１６．５萬億元，占ＧＤＰ比重超過３２％。
而中誠信國際研究咨詢部副總經(jīng)理張英杰則預(yù)計(jì)，以２０１０年審計(jì)署口徑為基礎(chǔ)，從城投債余額、代發(fā)國債、融資平臺貸款及其他項(xiàng)目口徑估計(jì)，２０１２年－２０１３年地方政府債務(wù)規(guī)模在１３萬億到１５萬億元之間。
面對紛繁多樣的統(tǒng)計(jì)口徑和上下浮動巨大的債務(wù)數(shù)據(jù)，部分業(yè)內(nèi)專家擔(dān)憂地表示，隨著影子銀行的發(fā)展，未來地方政府融資的隱蔽性可能越來越強(qiáng)，屆時想要摸清地方債務(wù)的真正規(guī)模也將變得難上加難。
解決問題應(yīng)先明確償債主體
“盡管地方政府的債務(wù)規(guī)模并不是風(fēng)險考量的唯一關(guān)鍵指標(biāo)，且債務(wù)初期存量基數(shù)具有遞延屬性，但這并不意味著地方政府債務(wù)沒有風(fēng)險�！睆堄⒔苤赋觯坝捎诘胤秸�、融資平臺與影子銀行通過信托等方式相互關(guān)聯(lián)和滲透，當(dāng)前的融資平臺模式缺乏清晰的法律構(gòu)架，地方政府沒有成為真正的法律主體，種種因素都將加大融資平臺風(fēng)險�！�
毛振華亦稱，地方政府債務(wù)問題不在于存量，而在于地方政府并沒有完全遵守債務(wù)市場的發(fā)行規(guī)則，政府對債務(wù)的擔(dān)保不是在法治體系內(nèi)，一旦問題出現(xiàn)，地方政府的保障得不到清晰的法律結(jié)論。
展望未來，張英杰認(rèn)為，可從以下幾方面入手，循序漸進(jìn)地解決地方債務(wù)風(fēng)險積聚的難題。首先，鑒于當(dāng)前的融資平臺模式，缺乏清晰的法律架構(gòu)，則明確法律責(zé)任，使地方政府真正成為債務(wù)主體仍是當(dāng)務(wù)之急，這樣做可以減少中間環(huán)節(jié)交易成本，從根本上解決風(fēng)險不對等的問題。
其次，可以通過利率市場化，“將錯裝在政府身上的手換成市場之手”，金融體系控杠桿、實(shí)體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能，平穩(wěn)進(jìn)行，則風(fēng)險不會聚集，也不會疊加上移，系統(tǒng)性風(fēng)險可控。
最后，仍是通過立法，加強(qiáng)監(jiān)管和信息披露，推行市政債等陽光融資模式。