2002年，司馬邑還在某券商上班。當時，有兩只股票，被司馬邑認定為是最有長線價值，一個是北大荒，另一個是貴州茅臺。
　　2001年8月27日，貴州茅臺上市，7個月后的2002年3月29日，北大荒登陸A股，二者股齡僅差半年左右。
　　2002年夏天，北大荒市值大約90億元，而貴州茅臺市值比北大荒略小一點，差不多是80多億元。頗為巧合的是，貴州茅臺的茅臺酒，是世界最著名的三大白酒之一；而北大荒的土地，則處于世界上三個最優(yōu)質的土壤帶之一。
　　如今，貴州茅臺高高在上，北大荒卻趴在了地上。截至今年5月底，貴州茅臺的市值在2000億元上下，而北大荒市值不足150億元。
　　在司馬邑看來，即使是在風云變幻的證券資本市場，他也不相信二者市值的差距，“這個差距，多少有些不可思議。”
　　事實上，在提到北大荒的時候，也許不少人會想到去閱讀北大荒的財務報告等資料。國內很多券商分析師也是按照財務報告進行分析的�！芭c這些年的財務報告相比，北大荒上市前后的那些文件才更值得閱讀。”在司馬邑看來，作為一家農業(yè)上市公司，土地才是北大荒最為核心的東西。
　　在查閱2002年3月8日簽署的《黑龍江北大荒農業(yè)股份有限公司招股說明書》時，記者發(fā)現(xiàn)，總數(shù)超過1000萬畝的農用土地，成為北大荒集團的最大籌碼。
　　其時，北大荒集團把下屬16家農場和一個子公司經營權及其所屬房屋、辦公室、廠房、農資工具、機器設備等資產折股，合計11.6996億股。
　　據了解，16家農場選自北大荒集團的103家農場，包括62.4萬公頃耕地和24萬公頃可墾荒地承包經營他項權利，按畝計算，這些土地為936萬畝耕地和360萬畝可墾荒地。
　　按照公司與集團所簽署的 《農業(yè)承包協(xié)議》，所承包土地承包期限為50年，自1998年11月29日至2048年11月28日。
　　上市伊始，北大荒表示，公司將從集團公司承包來的土地轉包給本公司農工，公司一半以上的收入、90%以上的凈利潤主要來自生產承包費。
　　《每日經濟新聞》記者查閱相關資料發(fā)現(xiàn)，1998年、1999年和2000年生產承包費收入，占據北大荒當年主營業(yè)務收入的半壁江山，具體比例分別為50.75%、49.85%和53.46%。
　　如今，即使在經濟不景氣的大環(huán)境下，北大荒土地承包收入最近3年連續(xù)上漲。
　　上市之初，北大荒曾定下地租收取規(guī)則，“在雙層經營體制下，公司收取的生產承包費與家庭農場所得基本上各占毛利潤的一半左右�！�
　　“簽訂短期土地承租合同，在公司化運轉的管理下，逐漸上漲的地租，一直是這家公司最為穩(wěn)定的收入來源。”一位黑龍江省農業(yè)系統(tǒng)人士稱。
　　如將北大荒2012年土地承包收入均化到936萬畝耕地上，2012年承包費用均價在214元/畝；如將荒地與耕地一同計算，2012年承包費用均價則為155元/畝。
　　記者發(fā)現(xiàn)，除去土地轉租等因素，農工從北大荒所屬農場租地的成本，普遍超過400元/畝，與公司財報披露的接近200元/畝的數(shù)據相差甚遠。
　　北大荒某分公司人士的一番話，或足以解釋這種價格上的差距：土地打包上市，但原有的存續(xù)農場卻要繼續(xù)發(fā)展，靠財政撥款，根本不夠用。
　　在一位研究人士看來，國有農場與上市公司之間體制的沖突，讓北大荒的土地效益，在進入股市10余年后仍未完全釋放。