■年中宏觀經(jīng)濟(jì)觀察之一

　　“從投資到工業(yè)增速，到CPI、PPI，再到信貸，最后是進(jìn)出口，數(shù)據(jù)接連出現(xiàn)出人意料的變化，一個比一個疲弱，市場信心也一再被打擊。”國內(nèi)某證券一位宏觀經(jīng)濟(jì)分析師對記者說。
　　而這也是市場對5月數(shù)據(jù)的共同直觀感受。近日陸續(xù)發(fā)布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多項(xiàng)低于預(yù)期。接連印證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，復(fù)蘇乏力。
　　此外，海通證券最新測算指出，由工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強(qiáng)指數(shù)”5月為4.02%，降至年內(nèi)新低。該指數(shù)是英國著名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在2010年推出的以中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)命名的，用于評估中國GDP增長量的指標(biāo)。
　　表現(xiàn)不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)市場悲觀情緒，多家國內(nèi)機(jī)構(gòu)和外資投行紛紛調(diào)低對今年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)放緩但仍在合理區(qū)間，并不意外。當(dāng)前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入了新的常態(tài)。

	秦迎/繪

　　復(fù)蘇乏力　5月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期

　　近日陸續(xù)發(fā)布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多項(xiàng)低于預(yù)期。接連印證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，復(fù)蘇乏力。
　　首先是工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，CPI增速放緩和PPI降幅擴(kuò)大出乎意料。5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.2%，比上月回落0.1個百分點(diǎn)；投資累計(jì)增速由20.6%繼續(xù)回落至20.4%；CPI同比增長2.1%，比上月回落0.3個百分點(diǎn)；PPI同比下降2.9%，創(chuàng)下自2012年10月以來8個月新低。
　　此外，作為更能反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)狀況的重要指標(biāo)，5月用電量、新增貸款等數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也低于預(yù)期。其中，5月全社會用電量同比增長5.0%，比上月下降1.8個百分點(diǎn)，低于去年同期水平；新增人民幣貸款6674億元，較上月回落1255億元，遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期。
　　最出乎意料的還是8日海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)。盡管考慮到監(jiān)管收緊會擠出虛假貿(mào)易水分，業(yè)內(nèi)已經(jīng)預(yù)期外貿(mào)增速會有所回落。但是進(jìn)出口、出口、進(jìn)口的同比增速，分別從上月的15.7%、14.7%和16.8%，大幅跳水至0.4%、1%和負(fù)增長0.3%，還是讓業(yè)內(nèi)人士始料未及。
　　尤其值得關(guān)注的是，即使剔除掉對港貿(mào)易部分，今年1月至4月全國出口增長仍達(dá)到8.5%，而5月當(dāng)月若不計(jì)對港貿(mào)易，全國進(jìn)出口同比下降0.12%，其中出口和進(jìn)口分別下降0.17%和0.08%。也就是說，5月外貿(mào)意外跳水，并不僅是“擠水分”造成的。分地區(qū)的數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了外需普遍走弱的事實(shí)：5月，我國對日本、美國、歐盟、東盟和金磚國家的出口增速均出現(xiàn)回調(diào)。
　　“非預(yù)期回落”，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告(2013年中期)中如此描述當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢。
　　海通證券最新測算指出，由工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強(qiáng)指數(shù)”5月為4.02%，降至年內(nèi)新低。

　　擔(dān)憂加劇　市場對經(jīng)濟(jì)悲觀情緒彌漫

　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，令市場對中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加大，悲觀情緒彌漫。近期，包括巴萊克銀行、摩根士丹利、中金、申銀萬國等多家國內(nèi)外機(jī)構(gòu)均下調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期。
　　在外資投行中，瑞士銀行集團(tuán)和蘇格蘭皇家銀行分別將對中國2013年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測值調(diào)降到了7.5%，澳新銀行和摩根士丹利則將預(yù)期降至7.6%。巴克萊銀行給出的預(yù)測是7.4%，是1990年以來最低的年度增長率。更為悲觀的是，野村證券在最新報(bào)告中指出，二季度中國經(jīng)濟(jì)有30%的可能性出現(xiàn)低于7%的增長率。
　　國內(nèi)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)也大致相同。申銀萬國證券分析師李惠勇表示將全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期調(diào)低至7.6%。中金公司將二季度GDP增速預(yù)測由此前的7.9%下調(diào)至7.7%，將2013年GDP增長預(yù)期下調(diào)至7.7%。
　　業(yè)內(nèi)專家表示，目前經(jīng)濟(jì)增長的主要制約來自需求面。從外部看，近幾個月，全球有效需求不足的情況趨于嚴(yán)重。世界貿(mào)易組織近日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度全球貨物貿(mào)易進(jìn)出口分別同比下降0.44%和0.03%。美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口分別下降了2.6%、6.2%、7.2%，而且這一趨勢目前看來仍在延續(xù)。
　　“應(yīng)該說，前4個月中國外貿(mào)的增長相當(dāng)程度得益于去年以來實(shí)施的外貿(mào)穩(wěn)定政策和部分外需市場的回暖，但是這些有利的因素到了5月份就基本消化殆盡�！鄙虅�(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽說。
　　而從內(nèi)部看，內(nèi)生動力不足突出表現(xiàn)在制造業(yè)投資走弱。制造業(yè)產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性過剩依然存在，制造業(yè)企業(yè)盈利能力不強(qiáng)，而政策預(yù)期又落空，企業(yè)投資意愿下滑。而地方融資平臺、地產(chǎn)商吸納過多資金，推升了社會融資成本，使得大量中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，造成投資的擠出效應(yīng)，進(jìn)一步壓低制造業(yè)投資規(guī)模。此外，基礎(chǔ)設(shè)施投資受制于地方投融資困局，房地產(chǎn)投資在需求回落下放緩。
　　“由于需要去庫存、去產(chǎn)能和去杠桿，在內(nèi)需無力刺激的情況下，外需又因人民幣匯率高估而受阻。‘內(nèi)外同憋、兩頭夾攻’的結(jié)果，就會造成經(jīng)濟(jì)‘慢節(jié)奏、弱復(fù)蘇、會反復(fù)’的局面�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說。

　　前景展望　經(jīng)濟(jì)放緩仍處合理區(qū)間

　　在市場彌漫的悲觀氛圍中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)則不盡相同，他們更多立足于中長期趨勢分析判斷，認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然放緩但是仍在合理區(qū)間，并不意外。當(dāng)前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入了新的常態(tài)。
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)術(shù)委員會副秘書長張立群表示，當(dāng)前要全面、客觀、準(zhǔn)確地看待中國經(jīng)濟(jì)。悲觀情緒主要是因?yàn)槿ツ昶毡檎J(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升周期，且在去年三、四季度之時，周期性回調(diào)已經(jīng)見底，因此看到最近兩個月的數(shù)據(jù)就開始全面悲觀。這樣的情緒對于正確把握未來形勢、做出決策是不利的。
　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長王一鳴也持相同觀點(diǎn)。他說，之所以大家會認(rèn)為是“非預(yù)期回落”，最主要是預(yù)期經(jīng)濟(jì)從去年底就開始企穩(wěn)回升了，預(yù)期今年還是繼續(xù)回升，但并非如此。
　　王一鳴說，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個新的階段，進(jìn)入了7%至8%增長的階段，進(jìn)入到新的常態(tài)。面對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)放緩，不要充滿惋惜和擔(dān)憂，需要換一個角度，看到積極因素和積極意義。例如服務(wù)業(yè)比重的增加、研發(fā)投入的占比、消費(fèi)率貢獻(xiàn)的增長等。
　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長王晉斌接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時表示，5月份的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，處于一個短期回落區(qū)間。而5月份的多項(xiàng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期在很大程度上是1至4月份的表現(xiàn)超出預(yù)期，尤其是帶有水分的出口數(shù)據(jù)。
　　王晉斌表示，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可以看作是周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素綜合的產(chǎn)物。去庫存周期的拉長表明了周期性因素的存在，而“國五條”、“八項(xiàng)政策”等因素帶來的結(jié)構(gòu)性調(diào)整也帶來了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)性的疲乏。但更深層次的要看到中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了體制扭曲和資源錯配等影響經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展的因素，如融資平臺風(fēng)險(xiǎn)、房價(jià)泡沫、影子銀行的套利和貨幣超發(fā)等等。這些深層次的問題將制約中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和復(fù)蘇的時間。
　　中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，雖然經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，但總體仍處于合理的區(qū)間。由于人口紅利下降使得勞動力成本上升、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)業(yè)升級緩慢，投資回報(bào)率下降。中國的基礎(chǔ)服務(wù)體系效率仍然不高，企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制還不健全，生產(chǎn)率短期內(nèi)也難以有效提升。這些結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率下降。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速基本上與潛在增長率相協(xié)調(diào)，與生產(chǎn)要素的供給能力和資源環(huán)境的承受能力相適應(yīng)。