年中宏觀經(jīng)濟(jì)觀察之三
　　
　　隨著政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)容忍度的提高，貨幣政策、財(cái)政政策的口徑雖然沒(méi)有變化，但執(zhí)行的力度明顯加強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來(lái)，政府已經(jīng)“鐵了心”要調(diào)結(jié)構(gòu)，中國(guó)金融業(yè)將不得不適應(yīng)新的生存環(huán)境——在更低的經(jīng)濟(jì)增速被視作可接受的情況下，更多的將信貸投向?qū)崢I(yè)而非資金運(yùn)作。
　　似乎是對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)和降存準(zhǔn)呼聲的應(yīng)對(duì)，央行23日晚間發(fā)布公告稱，日前央行貨幣政策委員會(huì)2013年第二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”，“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范”。
　　實(shí)際上，在6月19日舉行的貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)議上，央行貨幣政策司的一位官員就表示，銀行要改變流動(dòng)性永遠(yuǎn)寬松的預(yù)期，加強(qiáng)各類影響因素的研判，改進(jìn)自身流動(dòng)性管理。該官員說(shuō)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題已經(jīng)不能寄希望于擴(kuò)張政策解決，下一步穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)改變，既不會(huì)寬松，也不會(huì)收緊。各銀行要控制總量，把握好信貸投放節(jié)奏。
　　在過(guò)去的一周時(shí)間里，中國(guó)銀行間市場(chǎng)的資金空前緊張，在上周三、周四，銀行間同業(yè)隔夜拆借利率飆漲。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說(shuō)，“錢荒”問(wèn)題主要源于商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)不合理，銀行為追求更多利潤(rùn)，把大量資金投入到收益更高的領(lǐng)域。
　　“政府的態(tài)度已經(jīng)表明，在未來(lái)的發(fā)展中寧可犧牲速度，也要把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整好，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展�！惫�田勇對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快，其結(jié)構(gòu)就越容易扭曲，在這種情況下，要真正的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，就必須把經(jīng)濟(jì)增速降下來(lái)。在他看來(lái)，7%的GDP增速以及對(duì)應(yīng)的13%的M2增速是政府可以接受的。
　　央行此次舉動(dòng)，同此前國(guó)務(wù)院的表態(tài)一致。6月19日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出，要“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，這表明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)容忍度提高是動(dòng)真格的，這次不是保增長(zhǎng)，而是調(diào)結(jié)構(gòu)。
　　李慧勇表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題、金融的問(wèn)題更多是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，總體政策還以穩(wěn)為主，問(wèn)題更傾向于通過(guò)定向制導(dǎo)的結(jié)構(gòu)政策去解決。在沒(méi)有突破底線之前，政策全面放松的可能性不大。
　　李慧勇預(yù)計(jì)，在GDP增速上，將由數(shù)字轉(zhuǎn)向數(shù)字背后的東西，在調(diào)結(jié)構(gòu)的政策主導(dǎo)下，6.9%-7%的增速將被視作可接受的速度；而在M2增速上，相對(duì)于7%的GDP增速，M2增速將保持在13%左右。
　　高盛高華在最近一份研究報(bào)告中說(shuō)，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子雖然也重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但他們傾向于比上屆政府更能接受經(jīng)濟(jì)增速的放緩。本屆政府可能將今年7.5%的GDP增速視為一個(gè)可以接受的實(shí)際目標(biāo)，而以前增長(zhǎng)目標(biāo)一般視作可容忍區(qū)間的下限。
　　高盛高華認(rèn)為，2014年GDP增速目標(biāo)可能會(huì)更低，比如7.0%。這一新政策傾向的含義是，鑒于今年一季度GDP增速為7.7%，即便2013年隨后單個(gè)季度的GDP增速降至7.5%以下，本屆政府也未必會(huì)像以往那樣“自動(dòng)”開(kāi)始政策刺激。
　　報(bào)告說(shuō)，政府出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮而自5月中旬后調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)的做法將對(duì)短期實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)更多下行壓力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在金融系統(tǒng)中引入了一系列更嚴(yán)格的措施以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，包括加大對(duì)銀行間業(yè)務(wù)的控制、對(duì)債券交易實(shí)施更嚴(yán)密的審查，包括逮捕了一些違規(guī)操作的交易員等。這表明政府正通過(guò)協(xié)同努力來(lái)修補(bǔ)金融系統(tǒng)中的漏洞，以實(shí)現(xiàn)更具可持續(xù)性的發(fā)展，但這可能在一定程度上要犧牲短期增長(zhǎng)。
　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)王晉斌對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，由于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在多種矛盾集中的時(shí)期，加上外部環(huán)境不會(huì)有顯著改善，因此，對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)保持中性，全年GDP增速在8%左右。下半年經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)存在，但沒(méi)有那么嚴(yán)重。最主要的風(fēng)險(xiǎn)是房?jī)r(jià)的去泡沫與地方融資平臺(tái)的清理，因?yàn)榉績(jī)r(jià)泡沫與地方政府融資平臺(tái)、銀行體系的穩(wěn)健性直接關(guān)聯(lián)。
　　王晉斌強(qiáng)調(diào)，宏觀政策要著力于兼顧短期和長(zhǎng)期。貨幣政策要在流動(dòng)性與通脹壓力之間尋求平衡。要清理融資平臺(tái)，盡管地方政府償債高峰期在5年以后。財(cái)政政策要加大力度，以此構(gòu)建社會(huì)安全網(wǎng)，降低失業(yè)帶來(lái)的壓力。宏觀政策的要點(diǎn)是控風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)社會(huì)，在控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，加大改革的力度和深度。�。ㄍ辏�