在經(jīng)歷6月20日銀行間隔夜拆借利率“爆表”的恐慌之后，周末召開的貨幣政策委員會例會仍然強調(diào)：在保持宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展，更扎實地做好金融風險防范。
　　應該說，在目前詭異的市場氛圍下，央行能頂住各方面壓力，以勇氣和魄力面對市場的喧囂和恐慌，不妥協(xié)，的確難能可貴。事實上，不難判斷，時下發(fā)生的所謂“錢荒”并非真正出現(xiàn)流動性枯竭。一個顯而易見的事實是，截至5月末，我國廣義貨幣M2的余額高達104.21萬億元，同比增長15.8%，遠高于年初制定的13%的目標；而前5個月社會融資規(guī)模也高達9.11萬億元，同比增加3.12萬億元。也就是說，總體而言，貨幣供應不僅沒有收緊，反而仍然處于較寬松狀態(tài)。由此造成的結果是，一方面是信貸規(guī)模快速膨脹，另一方面是銀行出于盈利考慮，要么通過“扭曲”操作將短期資金用于長期信貸，要么通過大量包括信托以及其他理財產(chǎn)品的表外業(yè)務，增加了杠桿和風險。而影子銀行以及各種理財產(chǎn)品一旦出現(xiàn)大面積危機，中國出現(xiàn)金融系統(tǒng)性崩盤的風險并進而將經(jīng)濟拖入深淵將不可避免。
　　正是看到中國銀行業(yè)資金錯配引發(fā)的“大河邊上無水吃”和一系列可能引發(fā)金融系統(tǒng)風險的資金空轉現(xiàn)象，管理層事實上早已醞釀貨幣政策的變局。從年初開始整頓信托、理財產(chǎn)品、平臺貸業(yè)務等影子銀行的風險，到4月掀起債市核查風暴，再到6月外管局發(fā)布《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，都意在擠壓中國銀行業(yè)的高風險業(yè)務，降低資金杠桿，避免最終出現(xiàn)雷曼兄弟般系統(tǒng)崩盤的慘劇。繼4月份國務院常務會議將防范系統(tǒng)的金融風險列為今年五項重點工作之一，在5月13日國務院機構職能轉變動員電視電話會議上，李克強總理又指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實現(xiàn)今年發(fā)展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場機制�！本o接著，在6月8日主持環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會時，李克強再次要求“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展”，直至6月19日國務院常務會議“金八條”明確強調(diào)“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”的政策基調(diào)。這一切，都在明確地向市場喊話：靠信貸刺激增長的日子已經(jīng)結束了。
　　毫無疑問，中國貨幣政策的要害在于資源的錯配而不在貨幣供應不足。多年以來，大量資金因為種種原因只在金融體系內(nèi)進行自我交易的循環(huán)游戲，不僅資金使用效率低，而且引發(fā)很多尋租和高杠桿行為，使得金融短缺和貨幣放水同時存在，推高了系統(tǒng)金融風險。盤活存量的重大意義在于從總量上控制信貸規(guī)模，改變當下信貸資源使用效率低、在金融領域自我循環(huán)空轉的狀態(tài)。正如外媒所評述的，某種意義上而言，中國監(jiān)管層發(fā)動了一次壓力測試，一場“可控”的金融危機，試圖逼迫各大銀行將資金從空轉和不良產(chǎn)能中釋放出來，投向實體經(jīng)濟中潛在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以解決中國經(jīng)濟中長期存在的資本錯配問題。
　　盤活貨幣存量，是中國貨幣政策的真正拐點，這不僅僅在于解決金融資源的低效和高風險問題，更是為結構轉型和解決嚴重的產(chǎn)能過剩而匹配正確的融資政策，并真正改變中國資金廉價和錯配的狀況。要真正如此，在頂住經(jīng)濟下滑壓力和陣痛的同時，應該不失時機地加快包括利率市場化、設立民營銀行、打破金融壟斷等改革，消除資金尋租和錯配的制度土壤，真正推動中國金融業(yè)轉型。