外部的資金流入和內(nèi)部的信貸膨脹，制造了中國的流動性泡沫。但眼下看來，中國的信貸泡沫或許已經(jīng)達到極限。
　　日前，評級機構(gòu)惠譽國際對中國提出警告，“中國信貸規(guī)模達到極限，很難像過去那樣擺脫過度投資的困境，這意味著未來將面臨艱難時期�！被葑u國際駐北京的高級董事朱夏蓮甚至斷言，由信貸驅(qū)動的增長模式顯然即將崩潰。這會造成產(chǎn)能過剩的問題，并可能會將中國帶入日本式的通貨緊縮時代。
　　惠譽國際做出這一判斷的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是，自雷曼倒閉以來，中國信貸總額從9萬億美元升至23萬億美元，在短短5年中復(fù)制了整個美國的商業(yè)銀行系統(tǒng)的規(guī)模。信貸占GDP比在5年間從75%上升至200%，而美國次貸危機及日本90年代初經(jīng)濟泡沫破裂前該比值約為40%。
　　在銀行信貸體系之外，中國的影子銀行近年來也瘋狂擴張。其中，規(guī)模2萬億的理財產(chǎn)品是銀行“隱藏的第二資產(chǎn)負債表”，使其可以規(guī)避貸款限制，繞開監(jiān)管者防止貸款過度的措施。
　　惠譽國際認為，這將成為風(fēng)險的核心，一半的此產(chǎn)品款需要每3個月展期一次，另外25%的展期時間則低于6個月�；葑u國際的數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度，中國內(nèi)地理財產(chǎn)品的規(guī)模已高達13萬億元，其中很大一部分將在6月到期。
　　中國政府顯然也看到了信貸膨脹的危害，開始了艱難的擠壓泡沫過程，這也是國務(wù)院總理李克強三度提出“激活貨幣信貸存量”的原因，這一表態(tài)彰顯出中央政府停止擴張性政策，不再用高貨幣增速推動增長，讓金融更好服務(wù)于實體經(jīng)濟的意味。
　　“政策意圖可能是通過短期資金利率高企倒逼銀行修正資產(chǎn)負債表，進而發(fā)揮存量貨幣的功能，提升貨幣流通速度，以更好的服務(wù)實體經(jīng)濟�！辈�時基金投資經(jīng)理曾升說。