最近，A股陷入多重風(fēng)險(xiǎn)期：先有美聯(lián)儲QE退出預(yù)期所引發(fā)的資金回流風(fēng)險(xiǎn)，后有管理層清理“非標(biāo)”資產(chǎn)所引發(fā)的去杠桿風(fēng)險(xiǎn)。如今，當(dāng)上述風(fēng)波暫時進(jìn)入平靜期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面的問題再度被提上日程。分析人士表示，6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于下月7日左右發(fā)布，預(yù)計(jì)CPI將繼續(xù)低位運(yùn)行。市場人士普遍預(yù)計(jì)6月CPI漲幅將在2.5%左右，而PPI下滑所引發(fā)的通縮風(fēng)險(xiǎn)將逐步顯現(xiàn)，這將不利于A股表現(xiàn)。

    6月農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格小幅回升

    根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)在經(jīng)歷了4、5月份的震蕩回落后，6月進(jìn)入震蕩整理期。截至6月27日，該指數(shù)收報(bào)199.70點(diǎn)，較5月末的197.80點(diǎn)回升了0.96%，幅度較溫和。
    占食品價(jià)格權(quán)重較高的豬肉價(jià)格重回震蕩上行通道中。截至6月21日當(dāng)周，全國22個省市的生豬價(jià)格均價(jià)為14.45元/公斤，環(huán)比上周微漲了0.70%，基本上回到了今年以來的中等水平。分析人士指出，隨著夏季高溫季節(jié)的到來，豬肉消費(fèi)水平將有所下降，蔬菜、瓜果大量上市進(jìn)而替代豬肉，但下半年豬價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈。同時，農(nóng)業(yè)部菜籃子價(jià)格指數(shù)顯示，6月初蔬菜價(jià)格有所企穩(wěn)，考慮到去年同期基數(shù)較低，6月蔬菜價(jià)格同比將上升。
    國際大宗商品價(jià)格方面，CRB現(xiàn)貨指數(shù)6月以來呈現(xiàn)震蕩盤整的走勢。截至6月27日，CRB現(xiàn)貨指數(shù)收報(bào)468.67點(diǎn)，較上月末的472.94點(diǎn)小幅下降。整體來看，國際大宗商品價(jià)格短期仍將維持弱勢，輸入型通脹壓力將持續(xù)較弱。

    通縮風(fēng)險(xiǎn)漸現(xiàn)

    最近幾個月以來，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一直處于震蕩下行的通道中，6月雖有所回升，但幅度極小，對CPI的影響基本可以忽略；外圍方面，受強(qiáng)勢美元的影響，國際大宗商品價(jià)格仍處于相對低位。在此背景下，機(jī)構(gòu)預(yù)測6月CPI大概率將在2.5%左右，中期通脹大幅上行的概率不大；而PPI持續(xù)下滑引發(fā)的通縮風(fēng)險(xiǎn)，已逐步引起市場關(guān)注。
    事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，通脹并不是什么大問題。應(yīng)該說，本輪物價(jià)漲幅更多和基數(shù)高低以及不受經(jīng)濟(jì)波動影響的食品價(jià)格有關(guān)�？紤]到去年CPI基數(shù)是前高后低，預(yù)計(jì)今年物價(jià)的漲幅將呈現(xiàn)前低后高的特征，短期整體通脹壓力不會太大。
    目前通脹已然大幅回落，PPI持續(xù)下滑。分析人士表示，5月投資增速小幅下滑，如果未來繼續(xù)下降，則信貸和融資增速將趨于回落，貨幣增速也難超預(yù)期，5月M2和社融總額增速都已出現(xiàn)見頂?shù)嫩E象，加上近期貨幣政策持續(xù)偏緊，未來投資者需更加警惕通縮風(fēng)險(xiǎn)。
    短期來看，盡管資金利率跳漲引發(fā)的金融領(lǐng)域去杠桿預(yù)期略微平復(fù)，但清理“非標(biāo)”資產(chǎn)將是大勢所趨，因而貨幣層面不太可能會出現(xiàn)寬松的舉動，投資者不宜對貨幣寬松寄望過高。