近期銅市關(guān)注焦點(diǎn)集中于美聯(lián)儲(chǔ)QE政策提前退出的預(yù)期及國內(nèi)銀行業(yè)的“錢荒”問題上，這兩大利空蓋過了前期廢銅緊缺帶來的利好支撐，滬銅價(jià)格大幅下挫，跌幅一度達(dá)10%。本周銅價(jià)盡管受到LME庫存銅供應(yīng)瓶頸及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振而有所反彈，但是改變不了銅價(jià)下行的趨勢(shì)。
　　6月份全球兩大經(jīng)濟(jì)體不約而同地向市場(chǎng)釋放了流動(dòng)性收緊的信號(hào)，給大宗商品市場(chǎng)帶來重挫。美聯(lián)儲(chǔ)在最新公布的利率決議中給予經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)市場(chǎng)回暖更為樂觀的評(píng)價(jià)，同時(shí)首次明確了QE的“退出路線圖”，受此影響資金加速回流美國市場(chǎng)，新興國家貨幣市場(chǎng)吸引力下降。而此次中國央行收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，正逢半年末的重要財(cái)務(wù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，令本就資金偏緊的銀行業(yè)雪上加霜。作為銀行業(yè)資金松緊程度風(fēng)向標(biāo)的銀行間隔夜拆借利率(SHIBOR)一度飆升至13.44%的罕見高位，其后穩(wěn)居5%上方。
　　一般而言，市場(chǎng)上出現(xiàn)“錢荒”時(shí)，為應(yīng)對(duì)資金緊缺問題，商品貿(mào)易融資活動(dòng)大多較為活躍，但是此次情況或有所改變。
　　一方面，此次“錢荒”使得市場(chǎng)上資金借貸成本飛漲，將限制貿(mào)易商、生產(chǎn)商的銅進(jìn)口規(guī)模。而伴隨近日銅價(jià)連連下跌，貿(mào)易進(jìn)口得到貨物后套現(xiàn)時(shí)間將被迫延長(zhǎng)，甚至無法脫手，一旦銀行要求增加抵押物，融資銅資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)加劇。甚至為了償還之前借貸的信用證資金，銅價(jià)下跌和庫存拋售易形成惡性循環(huán)。
　　另一方面，中央對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)將使得融資銅的信用證審批面臨更大困難。特別是國家外匯管理局5月發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》(“20號(hào)文”)后，重點(diǎn)打擊以熱錢流入為目的的虛增出口貨值的企業(yè)行為，據(jù)悉，大部分中小型貿(mào)易商被納入到重點(diǎn)監(jiān)管行列，融資貿(mào)易行為受到嚴(yán)格的約束和監(jiān)管。
　　然而，盡管融資銅風(fēng)險(xiǎn)及難度有所增加，其貿(mào)易規(guī)模在7月仍有望出現(xiàn)明顯增加。首先，目前滬倫兩市比值位于7.20附近，國內(nèi)外盤已現(xiàn)階段性的套利窗口，這為融資銅進(jìn)口提供了有利條件。其次，受季末還款效應(yīng)、地方債務(wù)到期高峰到來等因素影響，6、7月份將是年內(nèi)資金較為緊張的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，資金借貸利息上行，助推了融資銅貿(mào)易利潤空間。再次，外匯局的管控措施對(duì)一般貿(mào)易方式的融資銅影響較小，易貿(mào)研究中心對(duì)海關(guān)總署數(shù)據(jù)分析指出，“20號(hào)文”出臺(tái)后，融資銅總體規(guī)模并沒有大幅縮減。數(shù)據(jù)顯示，5月我國精煉銅進(jìn)口量為23.2萬噸，環(huán)比增加近5萬噸，其中一般貿(mào)易形式的融資銅比重大幅上漲，已由原來50%升至70%。因此，可以預(yù)見，短期內(nèi)融資銅規(guī)模有望企穩(wěn)回升。

(作者單位：易貿(mào)研究中心)