下半年走勢預測分歧猶存
出口額17個月以來首次出現(xiàn)負增長、工業(yè)生產(chǎn)者價格(PPI)連續(xù)第16個月負增長、中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)逼近榮枯線……已經(jīng)公布的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)實在算不上亮眼。
國務院總理李克強9日在廣西主持召開部分省區(qū)經(jīng)濟形勢座談會時說，今年以來，我國經(jīng)濟運行總體上保持平穩(wěn)，主要指標仍處于年度預期的合理區(qū)間，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進，轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)中提質(zhì)。但經(jīng)濟環(huán)境更加錯綜復雜，有利條件與不利因素并存，經(jīng)濟既有增長動力，也有下行壓力。
二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)將于下周一公布。經(jīng)濟學者分析認為，總理的講話或表明二季度我國增長情況并未低于既定目標，但是“經(jīng)濟環(huán)境更加錯綜復雜”的提法說明下半年經(jīng)濟走勢如何目前還不好輕易下判斷。
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新華社發(fā) |
擔憂 6月數(shù)據(jù)黯淡
進入7月第一天，6月份第一個宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)PMI發(fā)布，官方、民間雙雙回落。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的PMI只有50.1%，比上月回落0.7個百分點，創(chuàng)4個月新低，逼近50%的榮枯線。同日發(fā)布的6月匯豐PMI錄得48.2，不僅低于上月的49.2，而且低于此前公布的預覽值48.3。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛稱，6月份官方PMI回落符合市場預期，但指數(shù)跌至去年9月以來最低，并徘徊在榮枯線附近，表明整體經(jīng)濟活動持續(xù)低迷。與此同時，匯豐PMI連續(xù)第二個月低于榮枯線，表明中小企業(yè)連續(xù)第二個月出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮。
中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生也說：“6月PMI數(shù)據(jù)顯示當前經(jīng)濟增長勢頭偏弱�！�
9日公布的居民消費價格(CPI)倒是同比漲幅比上月擴大了0.6個百分點，無奈這0.6個百分點全部來自翹尾因素，環(huán)比漲幅只有0%，而且同日公布的PPI仍然有著-2.7%的增長。
申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，CPI和PPI偏差反映了當前中國經(jīng)濟存在冷熱不均、冰火兩重天的格局，冰的是制造業(yè)，火的是食品和服務。工業(yè)領域的低迷，是引發(fā)PPI持續(xù)低于預期的主要原因。PPI環(huán)比增長-0.6%，為2003年同期以來的次低水平。
聯(lián)訊證券宏觀及固定收益研究員楊為敩表示，國內(nèi)PPI指標與國際路透商品研究局指數(shù)(CRB)同比出現(xiàn)連續(xù)4個月的背離，說明國內(nèi)需求的低迷是這輪工業(yè)品價格下降主要原因，PPI分項指標中加工工業(yè)環(huán)比表現(xiàn)差于原材料及采掘工業(yè)也說明了這一點。
10日公布的進出口數(shù)據(jù)雙雙負增長進一步增加了市場的悲觀預期。6月出口額同比下降3.1%，環(huán)比下降4.6%；進口額同比下降0.7%，環(huán)比下降9.3%，遠低于市場預期。
匯豐中國宏觀經(jīng)濟分析師馬曉萍對《經(jīng)濟參考報》記者表示，除內(nèi)地對香港出口收縮7%之外，內(nèi)地對香港以外地區(qū)出口同比下滑2.6%，反映出外部需求仍然疲弱；進口連續(xù)第二月環(huán)比收縮顯示內(nèi)需不振。不考慮農(nóng)歷新年扭曲因素影響，上一次出口和進口同時收縮可回溯到2009年10月，目前經(jīng)濟增長的下行壓力似乎更甚于2012年中期的經(jīng)濟放緩。
判斷 經(jīng)濟總體平穩(wěn)
盡管悲觀情緒有所擴散的時候，但一些經(jīng)濟學者認為，不必過于擔憂經(jīng)濟下滑。“總理的話意味著上半年的增長率不會太低，年初定的是7.5%，按照這個預期，現(xiàn)在應該至少在7.5%以上�！北本┐髮W中國國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長研究中心副主任蔡志洲對《經(jīng)濟參考報》記者說。
李慧勇說：“經(jīng)濟暫時還可以。經(jīng)濟整體平穩(wěn)，短期流動性緊張的格局會逐漸緩解�！敝袊r(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤也認為，雖然經(jīng)濟增長疲軟，但當前經(jīng)濟增速基本上與潛在增長率相協(xié)調(diào)，與生產(chǎn)要素的供給能力和資源環(huán)境的承受能力相適應，與年初目標相比，仍處于合理區(qū)間。
從預測來看，各方也普遍預測二季度中國GDP的增幅將不低于7.5%，比如交通銀行就預測是7.5%。交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉說，相比一季度表現(xiàn)，二季度經(jīng)濟仍處弱勢徘徊階段。從“三駕馬車”來看，出口在外部環(huán)境沒有大的沖擊下擠出水分、回歸真實，投資受制造業(yè)低迷影響略有下滑，消費增速受高端經(jīng)營向中端轉(zhuǎn)變的支撐穩(wěn)中有升；在央行強調(diào)維持穩(wěn)健貨幣政策的背景之下，市場對未來流動性的預期由松向緊轉(zhuǎn)變。交行根據(jù)用電量、鐵路貨運量及信貸增速三個指標模擬的“克強指數(shù)”近期仍處下滑階段，顯示當前實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)回升態(tài)勢。預計二季度季調(diào)后GDP環(huán)比與一季度基本持平，以此推算，二季度GDP實際增速約7.5%，較一季度低0.2個百分點。
清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心預測二季度GDP增長7.6%。該中心主任李稻葵說，一定程度上受房地產(chǎn)調(diào)控政策和政府嚴控奢侈消費的影響，上半年中國經(jīng)濟依然延續(xù)了自去年以來的低速運行格局。社會消費品零售總額增速較2012年有所回落，但從年內(nèi)各月數(shù)據(jù)來看有逐步企穩(wěn)跡象。全社會固定資產(chǎn)投資增速與上年相仿，但其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由2012年的16.2%上升到20.6%，起到了穩(wěn)定投資和經(jīng)濟增長的作用。
不過，海通證券宏觀首席分析師姜超認為，2008年后中國經(jīng)濟回升主要依賴貨幣擴張，并沒有走向可持續(xù)增長，反而極大地增加了杠桿率。目前中國企業(yè)部門負債/GDP接近120%，金融部門負債/GDP接近90%，未來均需降杠桿。5月起，資金成本明顯提升，金融去杠桿開始，融資增速趨落，經(jīng)濟增速趨降，預測全年GDP增速為7.5%，下半年降至7.3%。去杠桿時資金成本短升長降，利率曲線倒掛意味著經(jīng)濟存加速探底可能。
展望 走勢仍待觀察
當前，各方對下半年經(jīng)濟走勢判斷的分歧正在加大。認為經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升的觀點主要依據(jù)是投資將企穩(wěn)回升。李稻葵說，從新開工項目投資/全社會固定資產(chǎn)投資比例來看，新開工項目投資占比在2月份之后迅速反彈，顯示下半年投資可能有所反彈。
分析來看，理由有四方面。一是房地產(chǎn)投資。中國銀行國際金融研究所高級分析師周景彤表示，受“新國五條”影響，二季度房地產(chǎn)銷售有所放緩，價格上漲速度得到初步遏制。三季度，隨著剛性需求的平穩(wěn)釋放、政策面的相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)市場將保持平穩(wěn)——繼續(xù)維持“量縮價穩(wěn)”態(tài)勢；房地產(chǎn)投資受益于銷售面的持續(xù)改善、資金面的相對平穩(wěn)，將穩(wěn)定在20%左右水平。
二是審批權(quán)下放將刺激地方的投資積極性，比如在軌道交通建設方面。國家發(fā)改委基礎司巡視員李國勇表示，目前地方政府建設軌道交通的積極性很高，個別地方還存在著不顧實際、過度超前的苗頭，如果規(guī)劃實施中監(jiān)管措施不能同步到位，容易產(chǎn)生投資沖動，出現(xiàn)未批先建、集中開工，以及建設方案隨意調(diào)整等違規(guī)行為。
棚戶區(qū)改造也被認為有利于投資恢復。唐建偉表示，國務院研究部署加快棚戶區(qū)改造，或成為同時實現(xiàn)穩(wěn)投資、調(diào)結(jié)構(gòu)、護民生的利器，社會資金亦被鼓勵進入相關(guān)項目。
此外，下半年政策可能趨向穩(wěn)投資�！半S著下半年十八屆三中全會的召開，一系列改革舉措會陸續(xù)推出，政府也可以采用推出一些新建項目尤其是城市地下管網(wǎng)升級、環(huán)境保護等目前存在需求的公共消費建設項目來拉動經(jīng)濟增長。”李稻葵說。
不過，也有一些觀點認為，經(jīng)濟將逐季回落。楊為敩對《經(jīng)濟參考報》記者說，由于政策效用下降和外管局對出口水分的擠壓，二季度經(jīng)濟增速或?qū)⒗^續(xù)下降，今年經(jīng)濟增速有前高后低的可能。