隨著53歲的丁學(xué)東上周繼任中投公司董事長(zhǎng)，作為全球最大主權(quán)財(cái)富基金公司之一的中投公司4個(gè)月來(lái)懸而未決的“董事長(zhǎng)人選謎團(tuán)”終于塵埃落定。
中投公司成立6年，正趕上全球金融危機(jī)爆發(fā)并持續(xù)深化。表面上，如何為數(shù)千億美元巨大體量的資本找到合適的投資“出口”并保值增值，是考驗(yàn)中投公司“掌舵人”最嚴(yán)峻的難題。
而實(shí)質(zhì)上，在幾輪或冷或熱的人選傳聞背后，更核心的爭(zhēng)論是，外匯儲(chǔ)備作為改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)積累下來(lái)的最雄厚的一筆海外財(cái)富，如何讓它為中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供最有力的支持？
人選之爭(zhēng)
接掌中投之前，丁學(xué)東任職國(guó)務(wù)院副秘書(shū)長(zhǎng)。與前任樓繼偉相似，丁學(xué)東的職業(yè)履歷一直與財(cái)政部緊密相連：他是財(cái)政部財(cái)科所經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，在財(cái)政部任職多年，34歲任司長(zhǎng)，46歲任財(cái)政部部長(zhǎng)助理、黨組成員，此后升任財(cái)政部副部長(zhǎng)。2010年5月，他成為最年輕的60后國(guó)務(wù)院副秘書(shū)長(zhǎng)。
有關(guān)人士認(rèn)為，與大多數(shù)財(cái)政部門(mén)的官員一樣，丁學(xué)東為人比較低調(diào)，作風(fēng)平實(shí)，這種風(fēng)格與中投公司的風(fēng)格比較吻合。同時(shí)，在財(cái)政部與國(guó)務(wù)院的任職經(jīng)歷，會(huì)使這位中投公司的“新掌門(mén)人”在人脈上更便于展開(kāi)工作。
這個(gè)結(jié)果多多少少出人意料。這之前，樓繼偉擔(dān)任財(cái)政部部長(zhǎng)后，短短一段時(shí)間內(nèi)有關(guān)中投公司董事長(zhǎng)的“人事謎團(tuán)”幾乎變成了街談巷議，一批重量級(jí)人物也相繼進(jìn)入傳言中的“候選人名單”。
不過(guò)，這些基于個(gè)人能力及背景的傳言和分析，最終都“打了水漂”。
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》在有關(guān)中投董事長(zhǎng)人選的評(píng)論中，一方面強(qiáng)調(diào)中投公司成立以來(lái)就“引發(fā)極大轟動(dòng)”，外國(guó)政府與企業(yè)一直以來(lái)對(duì)中投大獻(xiàn)殷勤，其投資項(xiàng)目已覆蓋全球；另一方面則強(qiáng)調(diào)，中投“匆忙地在大范圍播下了大量種子，很難講，有多少種子將來(lái)會(huì)長(zhǎng)成大樹(shù)”。
最為人詬病的是，中投公司最早的兩筆投資——入股摩根士丹利和著名的私募股權(quán)黑石公司，由于正趕上2008年爆發(fā)金融危機(jī)，產(chǎn)生了很大的賬面虧損。
有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，對(duì)中投公司而言，新接手的人選面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，這是一個(gè)正部級(jí)崗位，而主要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是比較純粹的投資回報(bào)率，“他們害怕，自己將為回報(bào)率低的投資背上黑鍋”。
財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希認(rèn)為，作為主權(quán)基金公司，國(guó)務(wù)院是有明確定位的，中投公司主要任務(wù)是經(jīng)營(yíng)國(guó)家給他們的外匯，用通俗的話(huà)解釋?zhuān)型毒褪谴韲?guó)家到境外投資的公司。
中投戰(zhàn)績(jī)
中投公司組建時(shí)的特殊身份，決定了中投公司董事長(zhǎng)“為之不易”。
從性質(zhì)上說(shuō)，成立于2007年9月的中國(guó)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)CIC）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國(guó)有獨(dú)資公司。該公司的注冊(cè)資本金為2000億美元，來(lái)源于財(cái)政部通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債的方式，籌集的15500億元人民幣。因此，從開(kāi)始中投公司就需要支付每年5%的利息，再加上過(guò)去幾年正是人民幣兌美元高速升值階段，年漲幅度接近5%。
這樣，加上每年5%的利息成本，中投公司的年收益率如果低于10%，就可能陷入虧損。對(duì)此，樓繼偉曾有過(guò)形象的比喻，“每天一醒來(lái)，就要先賺3億元人民幣”。
在最初金融投資“受挫”后，中投一直在全球范圍內(nèi)多方嘗試，并一直以多元化投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)�？傮w來(lái)看，中投在金融行業(yè)和能源行業(yè)的投資仍占大頭，2011年年報(bào)顯示比例分別是19%和14%，排在前兩位。
2009年以來(lái)，中投在美國(guó)投資過(guò)電力項(xiàng)目，在加拿大和哈薩克斯坦投資過(guò)石油項(xiàng)目，在英國(guó)投資過(guò)水務(wù)公司和房地產(chǎn)。今年3月，中投還與俄羅斯有關(guān)投資方一同合作，參與投資基礎(chǔ)設(shè)施及俄遠(yuǎn)東開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目。
樓繼偉曾在2013亞洲金融[0.00%]論壇現(xiàn)場(chǎng)表示：“中投作為長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)投資者，追求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償后的回報(bào)，分散風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)辦法就是不看好任何一個(gè)行業(yè)，就是把投資分散到各個(gè)行業(yè)去。”
確如樓繼偉所言，中投公司歷年年報(bào)披露顯示，他們的境外投資業(yè)務(wù)涉及金融產(chǎn)品組合投資和直接投資兩大類(lèi)，并力求在股票債券等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和對(duì)沖基金、大宗商品、私募股權(quán)基金等非傳統(tǒng)金融資產(chǎn)以及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施之間“進(jìn)行平衡投資”。
用總經(jīng)理高西慶的話(huà)說(shuō)，“中投要做一個(gè)財(cái)務(wù)投資者，做以盈利為目的的長(zhǎng)期投資者，沒(méi)有所謂的戰(zhàn)略性目標(biāo)”。
這位知名投資專(zhuān)家最近對(duì)媒體總結(jié)他在中投的經(jīng)驗(yàn)時(shí)強(qiáng)調(diào)，中投除了煙草工業(yè)、賭博業(yè)以及生產(chǎn)大規(guī)模殺傷武器的企業(yè)之外，“什么都可以投”，而最終目標(biāo)是“必須要賺錢(qián)回來(lái)”。
據(jù)年報(bào)顯示，2008年至2011年，中投公司境外投資業(yè)務(wù)年化收益率分別為-2.1%、11.7%、11.7%和-4.3%。截至2011年底，累計(jì)年化收益率為3.8%。目前2012年年報(bào)還未最終披露，據(jù)預(yù)計(jì)，中投公司境外投資業(yè)務(wù)年化收益率將超過(guò)5%。應(yīng)該說(shuō)，在財(cái)務(wù)上中投公司的表現(xiàn)是漸入佳境。
中投公司成立之后，持有國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)的中央?yún)R金公司也劃歸于中投名下，成為其全資子公司。而匯金持有的商業(yè)銀行股份市值，已從2007年評(píng)估的900億美元增長(zhǎng)到目前的3000億美元。
但更引發(fā)爭(zhēng)議的是，2011年中投另一家子公司中投發(fā)展,在天津一口氣拿下8宗地塊，成交總額46.771億元。這說(shuō)明中投的觸角并不想局限在金融投資領(lǐng)域。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家李才元認(rèn)為，“如果中投把重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，就完全失去了外匯資金發(fā)揮作用的最根本方向�！�
中投使命
事實(shí)上，圍繞中投董事長(zhǎng)人選的不同聲音，實(shí)質(zhì)上是對(duì)中投公司“為誰(shuí)服務(wù)”的根本問(wèn)題有不同看法。
目前，全球范圍內(nèi)主權(quán)財(cái)富基金從資金來(lái)源看有幾大類(lèi)。比如外匯儲(chǔ)備盈余型，主要以亞洲地區(qū)新加坡（淡馬錫公司）、馬來(lái)西亞、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)為代表；自然資源出口的外匯盈余型，包括石油、天然氣、銅和鉆石等自然資源的外貿(mào)盈余，例如中東一些國(guó)家的主權(quán)基金；還有就是依靠國(guó)際援助基金，以烏干達(dá)的貧困援助基金為代表。
總體而言，設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金的都是不擁有貨幣主導(dǎo)權(quán)的發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家自身貨幣沒(méi)有全球流動(dòng)性，不得不靠各種方式積累美元、歐元等國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，進(jìn)而形成外匯盈余。而為讓這些盈余保值增值，就需要在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資和資產(chǎn)配置。
“中投公司不能與淡馬錫相比。”上海交通大學(xué)研究員高連奎表示，淡馬錫屬于新加坡這樣的小國(guó)，資本有限，投資上適合“精耕細(xì)作”，而中投公司資金量巨大，必須形成符合自身特性的投資策略。
高連奎認(rèn)為，從經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)已經(jīng)飽和，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，機(jī)會(huì)很難抓住，“更廣闊的市場(chǎng)應(yīng)該是高速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家”。同時(shí)，中投應(yīng)該從“財(cái)務(wù)投資”轉(zhuǎn)為“戰(zhàn)略投資”，應(yīng)該從“尋找”投資機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)為“創(chuàng)造”投資機(jī)會(huì)。
“國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金不能按私人投資基金的思路做事，不能像散戶(hù)一樣只圖錢(qián)生錢(qián)�！崩畈旁硎�，“賺錢(qián)”不應(yīng)該成為中投這種巨型投資公司的終極目標(biāo)，“賺錢(qián)”只是手段，而中投本質(zhì)上要配合并服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以及人民幣“走出去”戰(zhàn)略。
在他看來(lái)，中投公司掌握的外匯資金本質(zhì)上是中國(guó)經(jīng)濟(jì)多少年來(lái)積累的海外財(cái)富的貨幣符號(hào)，因此中投公司的使命，是要把這些“符號(hào)”變成真實(shí)的實(shí)體財(cái)富“帶回國(guó)內(nèi)”。
“對(duì)當(dāng)下中國(guó)而言，高技術(shù)、資源才是真財(cái)富，掙再多的美元、歐元，有什么用？在紙幣泛濫的時(shí)代，你那點(diǎn)小盈利能有它們貶值的速度快嗎？”他反問(wèn)。比如，中投公司持有的美元，不論年收益率是否達(dá)標(biāo)，在美元超發(fā)的前提下，都避免不了“漲潮時(shí)掙小錢(qián)，退潮時(shí)虧大錢(qián)”的必然結(jié)果，就像“窮人掙工資永遠(yuǎn)趕不上富人財(cái)產(chǎn)升值一樣”，中國(guó)的主權(quán)貨幣基金即便看上去數(shù)額不小，可“面對(duì)美元的大海也是小舢板”，不論短期投資還是長(zhǎng)期投資，組合投資還是分散投資，都不能改變最終吃虧的宿命。
中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授喬新生也認(rèn)為，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)美元的不斷貶值，使得中投公司的投資收益始終無(wú)法追趕上美元制造的通脹，而實(shí)際表現(xiàn)就是，“不論公司的掌門(mén)人怎樣閃轉(zhuǎn)騰挪，力求在國(guó)際金融市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，但殘酷的現(xiàn)實(shí)卻是，國(guó)際金融市場(chǎng)不給一點(diǎn)機(jī)會(huì)”。
他強(qiáng)調(diào)，要明確中投公司不是一家對(duì)沖基金，也不是一家投資銀行，而是一個(gè)由中國(guó)國(guó)家主權(quán)擔(dān)保的超級(jí)金融組織。因此，“中投公司只能做與其身份相稱(chēng)的事”。
“轉(zhuǎn)型”時(shí)刻
事實(shí)上，高西慶曾明確表示，中投成立時(shí)的三重目標(biāo)包括：外匯資產(chǎn)保值增值、幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去和探索國(guó)有金融機(jī)構(gòu)管理模式。
目前來(lái)看，從財(cái)務(wù)投資角度看，中投公司基本完成保值增值目標(biāo)，而旗下的中央?yún)R金公司也探索了一套“增持”國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)股份的辦法，只是在“幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去”方面，似乎還沒(méi)看到明顯成績(jī)。
據(jù)報(bào)道，央行外管局有關(guān)部門(mén)正在研究是否成立新的外匯投資基金，按產(chǎn)業(yè)或地域分類(lèi)組建新的投資基金團(tuán)隊(duì)。這意味著在中投之外，更多外匯資金將進(jìn)入不同的投資領(lǐng)域。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)外匯儲(chǔ)備研究中心主任李杰認(rèn)為，從國(guó)家資本“走出去”的更高層面看，沒(méi)有前期中投2000億美元的“試水”，至今不會(huì)知道中國(guó)主權(quán)性資本進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，會(huì)引來(lái)怎樣的市場(chǎng)反饋和監(jiān)管措施，“中投出海為我們3.5萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的后續(xù)投資提供了重要經(jīng)驗(yàn)，這比5%的收益率重要得多”。
從這種意義上說(shuō)，中投公司海外投資6年來(lái)強(qiáng)調(diào)“財(cái)務(wù)投資”，而不做“戰(zhàn)略投資”，大概是為了淡化國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)主權(quán)基金的成見(jiàn)，盡量贏得更多的投資機(jī)會(huì)，并進(jìn)行多方位的嘗試。
不過(guò)，丁學(xué)東就任董事長(zhǎng)之后，中投公司可能會(huì)迎來(lái)“轉(zhuǎn)型時(shí)刻”。
什么是與中投公司身份相稱(chēng)的事？在李才元看來(lái)，就是服從中國(guó)國(guó)家實(shí)體財(cái)富增長(zhǎng)的要求，服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略。
他認(rèn)為，在海外，中投公司應(yīng)該成為人民幣“走出去”的“種子基金”，與各類(lèi)中國(guó)企業(yè)組成“聯(lián)合艦隊(duì)”，把中投的美元資本化整為零，積極參與到中國(guó)實(shí)業(yè)、工程等企業(yè)在海外行動(dòng)中。
在國(guó)內(nèi)，中投公司下屬的匯金公司要扮演“信心基金”角色，主要用于維護(hù)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的平穩(wěn)，市場(chǎng)低迷時(shí)買(mǎi)入股本或“核銷(xiāo)”股本，不要參與分紅，給市場(chǎng)以信心；市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫時(shí)，賣(mài)出或拋售股本，給市場(chǎng)降溫。
“利潤(rùn)只是中投公司的溫度計(jì)，而絕不是它的體檢表”。他說(shuō)，中投公司應(yīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)大轉(zhuǎn)型的“重磅武器”，而不能僅僅變成一個(gè)“利潤(rùn)工具”。
事實(shí)上，中國(guó)金融管理層對(duì)中投公司的定位可能已經(jīng)開(kāi)始“微調(diào)”。有業(yè)內(nèi)知情人士表示，國(guó)家在讓中投保持“積極財(cái)務(wù)投資者”角色的同時(shí)，正籌劃讓中投公司為國(guó)內(nèi)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本“出海遠(yuǎn)航”提供有力支持。
同時(shí)，一家名為“外匯儲(chǔ)備委托貸款辦公室”的職能機(jī)構(gòu)，去年年底在國(guó)家外匯管理局成立。據(jù)稱(chēng)該機(jī)構(gòu)的職能是“創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用”，為央行和外管局“支持金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和‘走出去’戰(zhàn)略”提供支持。
據(jù)知情人士分析，該機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段的主要運(yùn)作模式，就是以委托貸款方式，將央行外匯儲(chǔ)備通過(guò)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，向有需求的國(guó)內(nèi)企業(yè)提供外匯貸款，幫助它們?cè)诤Ｍ馔顿Y。這意味著，在中投公司6年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)上，中國(guó)外匯投資已開(kāi)始探索新模式。
中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授喬新生強(qiáng)調(diào)，中投公司的董事長(zhǎng)要“具有獨(dú)到的全球眼光”，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)作用特殊，中投公司定位也理當(dāng)“有更大的格局”。
“要從國(guó)家主權(quán)貨幣博弈的高度定位中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資，一邊保護(hù)海外財(cái)富的安寧，一邊維護(hù)國(guó)內(nèi)金融資本市場(chǎng)安寧”，李才元表示，只有從這一“高”兩“寧”的理念上執(zhí)掌中投，中投公司的未來(lái)才會(huì)被看好。