提起“太太口服液”，朱保國創(chuàng)造了保健品領(lǐng)域的常青樹，隨著“太太”的風(fēng)靡，朱保國也順勢進入資本市場，并以17億募集資金成為當(dāng)時A股上市募資規(guī)模最大的民營企業(yè)。
一年后，朱保國便舉起收購“大旗”，將另一家銷售額是自身兩倍的麗珠集團招至麾下。雖然“太太口服液”暢銷十幾年，但在朱保國的構(gòu)想中，保健品并非長久之計，他的目光盯向了更寬廣的生物醫(yī)藥。
“太太藥業(yè)開始只是保健品發(fā)家，想轉(zhuǎn)型到醫(yī)藥上就需要大量藥方批文，麗珠集團可以滿足這方面的要求�！币幻芯颗e牌購并市場的私募解釋，麗珠的加盟讓朱保國有了施展手腳的空間。
幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)奪得麗珠集團控制權(quán)后，通過對后者的內(nèi)部整頓和改革，健康元和麗珠集團開始業(yè)務(wù)往來。2010年，麗珠集團從健康元采購商品金額達到23553萬元，占到全年采購額的19.6%。而這僅僅是開始。
未來，健康元與麗珠集團的交易將更加頻繁。7月23日，麗珠集團公告與健康元簽訂未來三年日常關(guān)聯(lián)交易框架，約定雙方在2013年度、2014年度和2015年度的關(guān)聯(lián)交易總金額分別應(yīng)不超過2.02億元、2.12億元、2.25億元。
而在朱保國未來的規(guī)劃中，醫(yī)藥才是他的重心，不可避免的，朱保國的目光將更多地投向麗珠集團。
目前，朱保國“太太系”兩家上市公司，健康元市值68.33億元，麗珠集團市值114.98億元，兩家公司2012年合計銷售收入為97.93億。
9.37億攬入麗珠
在資本圈內(nèi)，朱保國這個名字耳熟能詳。
在理財周報發(fā)布的2013年中國家族財富榜中，朱保國家族以62.95億元財富，位居榜單的第105位。朱保國旗下?lián)碛薪】翟望愔榧瘓F兩家上市公司。
健康元前身太太藥業(yè)為朱保國一手創(chuàng)立的，2001年6月登陸資本市場，募集資金17億，為當(dāng)時A股上市募集資金最多的民營企業(yè)。2002年，朱保國變更部分募投項目，將資金投向?qū)愔榧瘓F法人股和流通股的收購中，也拉開了其植入麗珠集團的序幕。
彼時其與東盛集團對麗珠集團的控制權(quán)之爭一事曾引起資本市場一陣烘熱。
2002年3月，東盛集團分別通過二級市場買入麗珠流通A股股份4.06萬股，同年4月，又從光大集團處，受托管理其所持的法人股3892萬股，成為了麗珠集團實際的大股東。
彼時持有朱保國并沒有放棄，而是繼續(xù)從二級市場增持，至2002年4月23日，太太藥業(yè)合計持有麗珠集團股份達到19.3439%，成為第一大股東，奪得麗珠集團的控制權(quán)。
不過，麗珠集團仍有近70%的流通股，太太藥業(yè)仍無法保證在董事會席位上擁有絕對話語權(quán)。2005年2月， 其以17000萬元收購東盛集團12.72%麗珠股權(quán)，健康元對麗珠集團的持股比例達到29.99%，至此，朱保國在收購麗珠集團進程中再無對手。
據(jù)理財周報統(tǒng)計，自2002年起，健康元對麗珠集團共發(fā)起九步收購計劃，目前持有47.38%股權(quán)，累計投入成本約9.37億元。
深圳一位研究舉牌購并市場的私募老總介紹，為了獲得麗珠集團控股權(quán)，朱保國動用多種形式擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，甚至大手筆用現(xiàn)金從二級市場購買麗珠集團股權(quán)，很有決心。
而提到健康元收購麗珠的動機時，該私募老總解釋：“當(dāng)時的麗珠集團有眾多的藥方批文，這是麗珠集團的核心價值，也是當(dāng)年缺少藥方的太太藥業(yè)需要的，太太藥業(yè)開始只是保健品發(fā)家，想轉(zhuǎn)型到醫(yī)藥上就需要大量藥方批文，麗珠集團可以滿足這方面的要求，另外麗珠集團當(dāng)年股價奇低，公司價值明顯低估，朱保國撿了個大便宜�！�
收購麗珠集團后，朱保國并未急于從資本市場融資，資料顯示，健康元于2011年發(fā)行10億元的債券，麗珠集團則在2010至2012年三年間，通過債券市場總共募集10億元。
不過，健康元進駐麗珠集團這11年以來，獲得了不菲的投資收益。自2002年至2012年的11年期間，麗珠集團僅在2005年和2006年沒有派發(fā)現(xiàn)金分紅，剩余9年均相應(yīng)派現(xiàn)分紅，據(jù)統(tǒng)計，截至目前健康元從麗珠集團身上累計獲得現(xiàn)金分紅3.4億元。
關(guān)聯(lián)交易逐年增長
除了不斷增持麗珠股份，為了實現(xiàn)對麗珠集團的絕對控制，麗珠集團的董事會席位也成了健康元爭奪的對象。
麗珠集團歷年年報顯示，麗珠集團2011年尚未有健康元高管擔(dān)任其董事會職位。但到了2002年，健康元成為麗珠集團實際大股東后，麗珠集團11名董事會席位中，健康元高管占據(jù)3席，其中朱保國擔(dān)任董事長、健康元總經(jīng)理王小濱、副總經(jīng)理顧悅悅占據(jù)麗珠集團董事職位。之后，麗珠集團董事會席位有所縮減，但健康元高管占據(jù)其董事會席位的比例則在不斷提高。2009年，麗珠集團董事會席位最少縮減至7人，與此同時，包括朱保國、劉廣霞、邱慶豐、鐘山在內(nèi)的健康元高管擔(dān)任了麗珠集團董事長、副董事長和董事職位。
目前麗珠集團董事會席位共有10名，其中，朱保國擔(dān)任麗珠集團董事長、健康元副董事長劉廣霞同時擔(dān)任麗珠集團副董事長、健康元副總經(jīng)理邱慶豐、鐘山擔(dān)任麗珠集團董事。另外兩名董事為麗珠集團副總裁陶勝德、常務(wù)副總裁安寧擔(dān)任，除此之外，還有三名獨立董事。
隨著健康元不斷增持麗珠集團，兩家公司也開始發(fā)生了實際上的業(yè)務(wù)交易。
麗珠集團2000年年報顯示，2012年麗珠集團向健康元全資控股公司海濱制藥銷售商品105萬元，并同時采購商品221萬元，之前，兩家公司從未發(fā)生過交易。之后幾年，麗珠集團與健康元之間的交易額穩(wěn)步提升，2010年至2011年，麗珠集團向健康元及其控股公司銷售商品分別達到5.3萬元、2.6萬元、2620.2萬元，與此同時，麗珠集團向健康元及其控股公司采購額則分別達到23553萬元、9110萬元、9130萬元，分別占到當(dāng)年采購額的19.60%、9.12%、4.50%。
采購商品中，焦作健康元生物制品有限公司占有很大的比例，而這與健康元2007年建立的7-ACA生產(chǎn)基地密切相關(guān)。
2007年，健康元斥資6億元在焦作建立了產(chǎn)能1000噸的7-ACA生產(chǎn)基地，公告稱此基地的設(shè)立正是為了保證麗珠對7-ACA的需求，待產(chǎn)能釋放，則會向市場銷售。
2012年，焦作健康元實現(xiàn)銷售收入5.64億元，其中麗珠集團向焦作健康元采購商品0.79億元，占到其銷售收入的14%。
7月23日，麗珠集團公告稱，與健康元簽訂三年(2013年-2015年)日常關(guān)聯(lián)交易框架，約定未來三年雙方關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的2013年度、2014年度和2015年度的交易總金額分別應(yīng)不超過人民幣2.02億元、2.12億元、2.25億元。
但市場對關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生質(zhì)疑，分析人士指出，關(guān)聯(lián)交易基本上都是麗珠集團向健康元采購原材料，其中可能存在利益輸送的嫌疑。
“這種質(zhì)疑很正常，市場上多次發(fā)生過這種事情，所以具體要看交易價格是否公允，公允價格才是關(guān)鍵。”上述深圳私募老總向記者解釋。
保健品與藥品之爭
“麗珠集團業(yè)績還是比較穩(wěn)定的，有一款產(chǎn)品參芪扶正注射夜近幾年成長很快，比較看好它的成長性，前幾年股價被嚴重低估了。”華南一位長期投資醫(yī)藥的私募告訴記者。
年報數(shù)據(jù)顯示，麗珠集團2009年至2012年分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.59億元、25.96億元、27.27億元、31.63億元、39.44億元，實現(xiàn)凈利潤為4.82億元、4.18億元、3.59億元、4.42億元，基本保持穩(wěn)定增長。
“相比之下，健康元的業(yè)績波動就比較大，大股東在操控業(yè)績，想什么時候釋放就什么時候釋放，他們自己也在二級市場上炒作股票�！鄙鲜鋈A南區(qū)私募并沒有對健康元再做更多的評價。
健康元2009年至2012年營業(yè)收入分別為36.83億元、44.73億元、47.92億元、58.50億元，實現(xiàn)凈利潤4.86億元、7.40億元、2.62億元、1.70億元。
健康元的凈利潤隨著收入增長反而出現(xiàn)了明顯的下滑，細究其利潤構(gòu)成，健康元凈利潤中還包含了麗珠集團的部分利潤。
計算得出，2009年至2012年，麗珠集團為健康元貢獻利潤為2.16億元、1.9億元、1.64億元、2.08億元，剔除麗珠貢獻的這部分利潤，健康元自身保健品及電力收入并未有出彩之處。
2010年6月1日，麗珠集團發(fā)公告稱，擬與控股股東健康元共同出資1億元設(shè)立麗珠單抗生物技術(shù)公司。其中麗珠集團現(xiàn)金出資5100萬元，持股51%；健康元出資4900萬元，持股49%。
2013年5月24日，麗珠集團和健康元再次對單抗生物技術(shù)公司進行增資，增資完成后，麗珠單抗注冊資本增加至3億元，麗珠集團和健康元所持麗珠單抗公司股權(quán)比例保持不變，仍分別為51%和49%。
“未來麗珠集團和健康元的合作肯定是會越來越多的，目前單抗項目的研發(fā)就是兩個公司一起做的，不過目前看來還沒有進展�！币幻t(yī)藥行業(yè)分析師介紹。
麗珠集團2012年年報顯示，麗珠單抗虧損590萬元，延續(xù)了成立以來三年的虧損。
“未來，朱保國應(yīng)該會把重心放在麗珠集團上，從麗珠單抗的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，麗珠占據(jù)主動權(quán)，這是因為麗珠集團具備更強的醫(yī)藥研發(fā)能力。”上述分析師進一步解釋。
健康元2012年年報也體現(xiàn)了這一點，2012年，保健品貢獻毛利占主營業(yè)務(wù)收入毛利總額的比例由上年度的9.75%下降至5.89%，藥品貢獻的毛利占主營業(yè)務(wù)收入毛利總額的比例由上年度的89.86%上升至92.55%。