一年前，西班牙從債券市場(chǎng)融資的道路斷絕，而意大利很快也將陷入這一境地時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉宣布，該行已準(zhǔn)備好在職權(quán)范圍內(nèi)采取一切舉措捍衛(wèi)歐元。
    雖然德拉吉只是動(dòng)了動(dòng)嘴而沒(méi)有拿出一分錢(qián)，但在他作出上述承諾后，歐元區(qū)市場(chǎng)狀況大為改觀。根據(jù)巴克萊的數(shù)據(jù)，過(guò)去12個(gè)月，西班牙國(guó)債價(jià)格上漲23%，意大利國(guó)債上漲19%。同期西班牙股市上漲31%，意大利和希臘股市分別漲24%和47%。歐元在自身崩潰風(fēng)險(xiǎn)減退后兌美元上漲8%。
    德拉吉一直試圖強(qiáng)調(diào)其債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的成功，甚至公開(kāi)用股市漲幅加以評(píng)判。但該計(jì)劃的提振作用已消退。
    10年期西班牙國(guó)債與相同期限德國(guó)國(guó)債的收益率差4月份停止收窄，意大利國(guó)債的這一收益率在1月份就觸及最低水平。不過(guò)，這并不意味著債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃已是多余的，該計(jì)劃在防止恐慌情緒蔓延整個(gè)歐元區(qū)方面仍有重要作用。但債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃無(wú)法加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
    對(duì)于德拉吉給出的承諾，投資者關(guān)注焦點(diǎn)通常放在“采取一切舉措”上，而忽視了“在職權(quán)范圍內(nèi)”這一措辭。相關(guān)法規(guī)禁止歐洲央行對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行貨幣化。在過(guò)去的一年中，雖然該行的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃繼續(xù)幫助市場(chǎng)保持穩(wěn)定，但由于其內(nèi)在運(yùn)作方式從未被完整地進(jìn)行解釋，因此正顯得越來(lái)越像空頭支票。
    就像美國(guó)和英國(guó)的定量寬松舉措一樣，歐洲央行的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃對(duì)于延緩危機(jī)非常重要。但這些舉措無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)存在的根本問(wèn)題。歐元區(qū)在這方面還有很長(zhǎng)一段路要走。
    歐洲央行捍衛(wèi)歐元的承諾在過(guò)去12個(gè)月中為歐元區(qū)投資者帶來(lái)巨大回報(bào)；該行在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持寬松貨幣政策的新承諾又帶來(lái)了額外保障。但未來(lái)市場(chǎng)走向?qū)⑷�決于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。