A股8月16日的烏龍事件雖然已經(jīng)被證監(jiān)會定義成“極端個別事件”，但在業(yè)內(nèi)人士看來，除了光大證券本身的行為值得質(zhì)疑之外，這起事件還凸顯了A股交易系統(tǒng)的監(jiān)管漏洞以及投機市的痼疾。
漩渦 光大證券再遭證監(jiān)會立案調(diào)查
“此次事件是我國資本市場建立以來的首例，是一起極端個別事件，但暴露出的問題足以引起整個證券期貨行業(yè)的高度警覺�！�8月18日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人通報了8月16日光大證券交易異常的應(yīng)急處置和初步核查情況。
經(jīng)初步核查，光大證券自營的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，存在程序調(diào)用錯誤、額度控制失效等設(shè)計缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導致生成巨量市價委托訂單，直接發(fā)送至上交所，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，并賣空7130手股指期貨合約。
證監(jiān)會發(fā)言人表示，在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，但光大證券該項業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問題較多。上海證監(jiān)局已決定先行采取行政監(jiān)管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責成公司整改，進行內(nèi)部責任追究。同時，證監(jiān)會決定對光大證券正式立案調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴肅處理，及時向社會公布。此外，經(jīng)核查，上交所各交易和技術(shù)系統(tǒng)均運行正常。依據(jù)有關(guān)法規(guī)，8月16日全天股市交易成交有效，能夠順利交收，整個結(jié)算體系運行正常。
值得注意的是，稍早之前的6月20日，因為在其保薦的天豐節(jié)能IPO項目上涉嫌未勤勉盡責、導致出具的相關(guān)文件存在虛假記載等違法違規(guī)行為，光大證券已經(jīng)被證監(jiān)會立案調(diào)查，相關(guān)業(yè)務(wù)也處于停滯狀態(tài)。
處在漩渦之中的光大證券也在18日當天召開了新聞發(fā)布會并發(fā)布了公告。光大證券說，經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對高頻交易在市價委托時，對可用資金額度未能進行有效校驗控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會導致特定情況下生成預期外的訂單。由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導致在11時05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預期外的市價委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預期外的巨量市價委托訂單被直接發(fā)送至交易所。
光大證券董秘則在當天的新聞發(fā)布會上解釋稱，此前否認自營烏龍指的做法，是因為當時并不知情，僅是個人判斷。光大證券說，公司已啟動針對包括全資子公司在內(nèi)的所有交易系統(tǒng)全面排查的工作，重點排查包括量化交易在內(nèi)的新業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)，重點關(guān)注資金校驗、指令校驗等前端風險控制節(jié)點，對于存在風險隱患的系統(tǒng)，責成相關(guān)部門及時整改。在此基礎(chǔ)上，公司將全面檢討交易系統(tǒng)管理現(xiàn)狀，嚴格完善并落實系統(tǒng)管理的制度和規(guī)范，切實消除系統(tǒng)操作風險隱患。因本次事件對投資者可能產(chǎn)生的損失，該公司將“依法履行應(yīng)盡的職責和義務(wù)”。
質(zhì)疑 “操縱市場”嫌疑難消
盡管光大證券在發(fā)布會上表示，立即做空股指期貨是本能反應(yīng)，但依然難以消除市場層面的種種猜測。
光大證券說，事件發(fā)生后，公司相關(guān)管理人員召開緊急會議。由于當天增加了72.7億元股票持倉，為最大限度減少風險暴露和可能的損失，公司需要降低持倉量，但當天買入的股票只能在T+1日實現(xiàn)賣出。為此做了如下處置安排：對上午發(fā)生的事件所形成的過大風險敞口，盡量申購成ETF直接賣出；對于因ETF市場流動性不足而不能通過申購ETF賣出的持倉部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對沖。下午開盤后，策略投資部開始通過將已買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時，逐步賣出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對沖上午買入股票的風險。據(jù)統(tǒng)計，下午交易時段，策略投資部總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨合約共計6877張，其中IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，加上上午賣出的253張IF1309空頭合約，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。
光大證券說，按照8月16日的收盤價，上述交易的當日盯市損失約為1.94億元，導致8月16日公司“權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本”指標超過了100%的監(jiān)管紅線，公司可能因此事件面臨監(jiān)管部門的警示或處罰。
公開資料顯示，目前，已有南方基金、泰達宏利基金、申萬菱信基金等數(shù)家基金公司表示對自己旗下基金持有的光大證券股票估值進行下調(diào)，下調(diào)幅度超過了一個跌停板。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，共有153只基金配置了光大證券，持股總數(shù)為1.96億股，持股總市值則為27.61億元。
一位券商分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，僅從通過股指期貨做空對沖行為本身來看，光大證券在交易層面上并沒有問題，但是這種行為是在光大明確知悉造成現(xiàn)貨市場劇烈波動下進行的，這種行為是有問題的。
“光大證券明顯涉嫌操縱市場和內(nèi)幕交易�！闭憬ＸS律師事務(wù)所高級合伙人厲健律師則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在8月16日11點07分到下午2點30分之間，光大證券沒有及時進行烏龍行為的披露，導致二級市場大量股民跟風買入，將股指迅速推高。此后光大期貨在股指期貨上進行了巨額的空單交易，利用其信息優(yōu)勢和資金優(yōu)勢減少自身損失，明顯構(gòu)成內(nèi)幕交易和操縱市場行為，根據(jù)刑法規(guī)定最高可處10年有期徒刑并處罰金。厲健說，如證監(jiān)會認定其操縱市場、內(nèi)幕交易并作出處罰，或人民法院作出刑事判決，權(quán)益受損的投資者可以依據(jù)《證券法》第76、77條起訴光大索賠損失，索賠金額可能高達十億元以上。
“如果這次在股指期貨開空單的行為最后不了了之，以后有其他機構(gòu)故意這么干來牟利，怎么處理？”一位基金公司研究總監(jiān)則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，光大證券在董秘明確否認的情況下在股指期貨市場開空單，給兩個市場都造成了巨大的波動，擺脫不了操縱市場的干系。
對此，光大證券則在發(fā)布會上解釋稱，此事發(fā)生太突然，事關(guān)重大，涉及系統(tǒng)很復雜，為了保證信息披露更加嚴謹嚴肅，時間上有所延遲。對沖這一過程沒有主觀操縱，是本能反應(yīng)，是被迫的。
暴露 監(jiān)管漏洞與A股投機痼疾
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家普遍認為，拋開光大證券來說，這起烏龍事件，凸顯了證券市場相關(guān)業(yè)務(wù)上的監(jiān)管漏洞與A股的重大缺陷。
光大證券說，當時公司賬上根本沒有230億元。中山大學兼職研究員陳培雄在新浪財經(jīng)專欄中表示，光大證券與交易所之間進行的是信用交易。光大證券在沒有72個億情況下可以購買72億元的股票，光大證券所需做的工作僅僅是第二個交易日之前將頭寸補齊即可。業(yè)內(nèi)人士認為，這種行為使得普通股民與機構(gòu)在交易上處于完全不對等的地位，這是證券市場的重大缺陷和漏洞。另一位業(yè)內(nèi)人士則表示，現(xiàn)在監(jiān)管部門對券商自營賬戶信用保證金杠桿比率沒有明確規(guī)定，交易時可任其下單，只要收盤后結(jié)算把資金湊齊就行。這意味著整個券商自營投資都存在風險無限放大的監(jiān)控盲區(qū)。
英大證券研究所所長李大霄則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次事件雖然是一個極其偶然的事件，但卻反映了交易系統(tǒng)中眾多需要完善的方面，包括：如何能夠監(jiān)控出來異常的單子？怎樣給各個交易的環(huán)節(jié)設(shè)定權(quán)限？出現(xiàn)問題如何進行應(yīng)急處理？
不僅如此，在專家看來，除了暴露出來的監(jiān)管漏洞之外，此次光大證券烏龍事件還凸顯了A股政策市、投機市的痼疾。燕京華僑大學校長華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示，證券烏龍事件國際市場上也多有發(fā)生，本身并不算稀奇。稀奇的是國外證券市場上的烏龍事件從來是肇事者自己賠大錢認倒霉，對市場影響很小，但中國的烏龍事件發(fā)生后可以傳言四起、弄假成真、響應(yīng)者眾，以至闖禍者甚至可倒賺一筆。可見A股的政策市投機市之深確已病入膏肓。
華生說，此次事件暴露了在制度上和技術(shù)上的一些問題，不管在光大證券還是在交易所的層面上，相信未來都會吸取此事的教訓，華爾街當年也是這種情況。這些問題是好改進的。而問題的重點在于，中國證券市場出了烏龍事件之后，不僅給了券商糾正的機會，還帶來了一個發(fā)財?shù)臋C會，這樣就把事情更加復雜化了：到底是故意的還是烏龍？