寫本文是在光大發(fā)布會(huì)之前，某著名財(cái)經(jīng)媒體將光大的“816”事件歸結(jié)為高頻交易軟件問(wèn)題，起初只是想駁斥該媒體的這一觀點(diǎn)，看了光大的新聞發(fā)布會(huì)之后，然我對(duì)該事件的疑點(diǎn)更加增多，僅做此文希望能有證券專業(yè)人士幫忙解惑。
莫須有的“高頻交易軟件”
高頻交易前提，必須是T+0市場(chǎng)，否則只能買入不能賣出，何來(lái)高頻？國(guó)內(nèi)某媒體將光大事件解釋為高頻交易軟件問(wèn)題，甚至繪聲繪色的形容：“無(wú)法關(guān)閉系統(tǒng)，最后只能拔電源。”光大新聞發(fā)布會(huì)上徐浩明先生也確認(rèn)，最先購(gòu)買股票是在實(shí)行T+1的A股市場(chǎng)。好吧，光大就是全球第一個(gè)在T+1市場(chǎng)上嘗試高頻交易的機(jī)構(gòu)！
其實(shí)，光大的公告正文已經(jīng)否定了該媒體的說(shuō)法，光大自營(yíng)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行的是現(xiàn)貨和ETF的套利交易，根本談不上什么高頻交易。但很遺憾，套利交易還面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，資金不會(huì)憑空產(chǎn)生，賺的錢即別人虧的錢，光大的套利對(duì)象或者說(shuō)對(duì)手盤是誰(shuí)？
上海市場(chǎng)日均成交量8、9百億，50ETF的日均成交額只有幾個(gè)億，即使按照200億除以100，2億的資金規(guī)模來(lái)算，也顯得過(guò)于龐大。以中石化為例，該股日成交額也就1、2億，1000萬(wàn)的買盤就足以對(duì)其股價(jià)產(chǎn)生很大的影響。在套利市場(chǎng)，如果資金大到會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響，那就不是你去套別人，而是你成為別人的套利對(duì)象。
230億買單，賬戶還未透支？
光大公告稱其交易系統(tǒng)對(duì)“可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制”，這個(gè)理由或許可以部分解釋光大的巨額買單，但梅董秘在新聞發(fā)布會(huì)上宣稱：“訂單執(zhí)行系統(tǒng)出問(wèn)題，沒(méi)有人想做70億元，只想做8000萬(wàn)元，但兩個(gè)系統(tǒng)出錯(cuò)，資金沖了出去，自動(dòng)生成。賬上根本沒(méi)有230億元，絕對(duì)沒(méi)有海外資金，是自有資金！也沒(méi)有信用交易，不是賬戶透支�！庇趾凸娈a(chǎn)生沖突。
現(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表制度下，無(wú)法直接查閱光大證券(0.00,0.000,0.00%)自營(yíng)投資部門可調(diào)用的實(shí)際資金規(guī)模是多少。2012年年報(bào)顯示，光大持有的交易金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)總和是127億。從其自營(yíng)盤的年收益倒推，近年來(lái)光大證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)都在正負(fù)幾億范圍內(nèi)波動(dòng)，其實(shí)際持股規(guī)模也在該范圍內(nèi)。即使按照50%的倉(cāng)位測(cè)算，可調(diào)用的賬面資金也不可能超過(guò)200億，更何況買單還是發(fā)生在幾分鐘內(nèi)。230億的買單，足以讓光大自營(yíng)盤賬戶處于透支狀態(tài)。
梅董秘特地強(qiáng)調(diào)“不是賬戶透支”意味著什么，我們只要回顧下“3.27國(guó)債(197.00,0.000,0.00%)期貨案”就明白了。1995年2月23日，管金生在收盤前8分鐘，拋出2000多億的巨額空單，打爆了所有多頭。顯然管大佬的賬戶上是不可能有這么多的保證金的，這就是利用了上交所的系統(tǒng)漏洞，惡意進(jìn)行賬戶透支。因此事后不僅管入獄，上交所經(jīng)理尉文淵也被撤職。
結(jié)合此事來(lái)看，不僅光大有問(wèn)題，在816事件上，上交所也非常的可疑，一旦查明存在賬戶透支情況，那等于說(shuō)上交所運(yùn)行了30多年的股票交易系統(tǒng)，和當(dāng)年被勒令叫停的國(guó)債期貨一樣——先天不足。（其實(shí)本人一直懷疑，當(dāng)日上午，正是因?yàn)楣獯蟮馁I單帶來(lái)的巨額資金敞口，才導(dǎo)致上交所找上光大證券，而非其交易所帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。）
光大的行為是否合規(guī)？
“操縱證券市場(chǎng)”這條罪名，已經(jīng)呼聲很高，是否構(gòu)成操作市場(chǎng)已經(jīng)討論較多，個(gè)人愚見(jiàn)也不發(fā)表了。
光大另一條“罪名”就是上文提到的賬戶透支，這是非常嚴(yán)重的違規(guī)行為，如果屬實(shí)，那當(dāng)日所有被打爆倉(cāng)的空頭都可以找它索賠，連上交所都要被拉下水。由于有了共同的厲害關(guān)系，這件事看起來(lái)就……
光大另一條潛在“罪名”是“虛假申報(bào)”，周建明案就是參考案例。周建明利用虛假的大宗掛單實(shí)現(xiàn)其影響股價(jià)的目的，光大的行為在一些細(xì)節(jié)上與周的操作手法有差異，但主要過(guò)程和最后產(chǎn)生的結(jié)果與周案存在很多相似的地方。如果前兩條違規(guī)不成立的話，至少也應(yīng)該追究光大虛假申報(bào)的問(wèn)題。
不過(guò)周案的最終處罰是沒(méi)收非法所得再罰一倍，光大這次很可能面臨虧損，非法所得怎么算？