2013年8月29日，滬深兩市總市值僅為23萬(wàn)億元，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍然在7%以上，但中國(guó)股市正在經(jīng)歷失去的第6個(gè)年頭，上證指數(shù)從6124點(diǎn)一路下跌到2100點(diǎn)附近；而過(guò)去5年中，道瓊斯指數(shù)經(jīng)歷美國(guó)金融危機(jī)以后2009年3月6469點(diǎn)見(jiàn)底以來(lái)一路回升，2013年7月道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出15658點(diǎn)的歷史新高。
美國(guó)股市以養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者為主，持續(xù)上漲的股市提高了美國(guó)企業(yè)投資和兼并擴(kuò)張的能力，也刺激了家庭消費(fèi)支出，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成正向拉動(dòng)。而過(guò)去5年中國(guó)股市下跌已經(jīng)對(duì)企業(yè)投資和居民消費(fèi)形成持續(xù)緊縮效應(yīng)，不得不依靠政府投資和銀行貸款為經(jīng)濟(jì)輸血，以房地產(chǎn)基建為主導(dǎo)的模式帶動(dòng)投資和消費(fèi)，通脹成為主要問(wèn)題，民間投資和家庭消費(fèi)空間受到擠壓，大量資金只好涌入房地產(chǎn)避險(xiǎn)。為此，本報(bào)記者對(duì)話了經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰先生。
股市失去的5年
《華夏時(shí)報(bào)》：滬深市值在2007年8月8日就達(dá)到22萬(wàn)億首次超過(guò)了GDP規(guī)模，經(jīng)歷了上市公司快速擴(kuò)容，如今，中國(guó)股市總市值沒(méi)有變化，2013年中國(guó)GDP規(guī)模將達(dá)到55萬(wàn)億，證券化率卻退到42%，與當(dāng)時(shí)100%的證券化率相比，市值被蒸發(fā)了58%，有30萬(wàn)億元財(cái)富消失，實(shí)際情況也是這樣。根據(jù)您的研究，如此大規(guī)模的股市財(cái)富蒸發(fā)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底帶來(lái)了什么負(fù)面影響？
滕泰：持續(xù)的股市財(cái)富蒸發(fā)已經(jīng)產(chǎn)生一種貨幣緊縮的效應(yīng)。國(guó)有企業(yè)一般很少把股權(quán)抵押融資，因?yàn)橛姓庞帽硶?shū)，銀行貸款和授信規(guī)模很大，股市也可以融資，但是，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)都是用于抵押融資的。股市縮水使企業(yè)投資能力持續(xù)下降，過(guò)去股票市值20億元，現(xiàn)在縮水到6億元，股權(quán)的抵押率是50%，過(guò)去企業(yè)有10億元的投資能力，現(xiàn)在只剩下3億元。這種信用縮水就相當(dāng)于貨幣緊縮的效應(yīng)。另外，家庭消費(fèi)也受到影響，中國(guó)有近兩億股民，基本上涉及到大多數(shù)家庭，股市持續(xù)下跌，家庭消費(fèi)也會(huì)緊縮。
如果說(shuō)中國(guó)股市縮水30萬(wàn)億的話，中國(guó)企業(yè)投資能力就下降了15萬(wàn)億，這是需要鼓勵(lì)的民間投資被緊縮了，是下一步轉(zhuǎn)型的方向；家庭消費(fèi)也是轉(zhuǎn)型鼓勵(lì)的方向，結(jié)果消費(fèi)能力也被嚴(yán)重削弱。
《華夏時(shí)報(bào)》：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅2%，股市已經(jīng)是牛市，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)7%，股市卻一直低迷，股市已經(jīng)不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，既喪失了投資功能，也喪失了融資功能。這是否與在戰(zhàn)略層面上并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到股市價(jià)值有關(guān)？
滕泰：中國(guó)股市連續(xù)6年蟬聯(lián)全球跳水冠軍，很多人錯(cuò)誤地認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面不好，股市漲起來(lái)還會(huì)回去，股市反映的就是基本面；但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅超過(guò)2%，股市已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，這是反映了基本面嗎？股市也是經(jīng)濟(jì)的一部分，很多人把股市歸為虛擬經(jīng)濟(jì)，把投資者看作投機(jī)分子，這在戰(zhàn)略上犯了一個(gè)錯(cuò)誤，股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的最高形式，它是市場(chǎng)化配置資源的最好方式。
啤酒沒(méi)有一點(diǎn)泡沫是沒(méi)有味道的，股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的不僅僅是一點(diǎn)點(diǎn)泡沫，企業(yè)的一切融資、投資和并購(gòu)都可以圍繞資本市場(chǎng)展開(kāi)，也離不開(kāi)資本市場(chǎng)，股市給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)資源配置市場(chǎng)化手段，而不是政府有形之手主導(dǎo)。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段要轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化，需要一個(gè)有效率的股市，注重政府手段還是市場(chǎng)手段，關(guān)鍵看是否重視股市。
漲1000點(diǎn)消費(fèi)增2萬(wàn)億
《華夏時(shí)報(bào)》：金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)硬幣的兩面，不能只看正面，也不能只看反面，有人對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)有天生的反感，改革最難改的其實(shí)就是觀念，思想的解放是最難的，股市上漲到底能夠給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么好處，您有過(guò)一些量化的測(cè)算嗎？
滕泰：股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用是非常明顯的，美國(guó)其實(shí)已經(jīng)在這樣做了，而且比較成功。把股市歸于虛擬經(jīng)濟(jì)的說(shuō)法很不準(zhǔn)確，實(shí)際上，并沒(méi)有虛擬經(jīng)濟(jì)，這是中國(guó)人的一個(gè)創(chuàng)造，金融和實(shí)體是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩條腿。中國(guó)股市如果從2000點(diǎn)上漲到3000點(diǎn)，市值增加10萬(wàn)億元，企業(yè)投資能力增加5萬(wàn)億，估計(jì)有2萬(wàn)億元轉(zhuǎn)化為居民消費(fèi)能力。貨幣乘數(shù)效應(yīng)就出來(lái)了，民間投資和家庭消費(fèi)就可以有效帶動(dòng)起來(lái)了，未來(lái)養(yǎng)老金和海外長(zhǎng)期資本入市讓資本市場(chǎng)真正成為資源配置的主渠道，圍繞家庭消費(fèi)導(dǎo)向，帶動(dòng)新型產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步。