美國聯(lián)邦儲備委員會上周三不削減每月債券購買規(guī)模的決定令投資者歡呼雀躍。
    美國股市應(yīng)聲大漲，道瓊斯指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，美國國債也大幅上揚，國債收益率隨之大幅下跌。市場的這一反應(yīng)對美聯(lián)儲而言是好消息——股市上漲及長期利率下降將給依然萎靡不振的經(jīng)濟(jì)提供更多支持。不過，這一決定也可能給未來埋下一些隱患。

    考慮到美國經(jīng)濟(jì)并沒有美聯(lián)儲預(yù)計的那么強(qiáng)勁，不難理解美聯(lián)儲為何選擇按兵不動。6月份，多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為，美國第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅將達(dá)到2.3%-2.6%。但美聯(lián)儲上周三表示，這一預(yù)期增幅區(qū)間已降至2%-2.3%。

    另外，美國通貨膨脹依然很低，一旦經(jīng)濟(jì)陷入衰退，通脹很容易轉(zhuǎn)為通貨緊縮。美國8月份就業(yè)數(shù)據(jù)已疲軟的令人擔(dān)憂，同時，包括上周三公布的8月份新屋開工數(shù)在內(nèi)的近期住房數(shù)據(jù)也顯露出疲軟跡象。

    利率快速上升或許是美國經(jīng)濟(jì)狀況未能達(dá)到美聯(lián)儲預(yù)期的原因之一。美聯(lián)儲主席伯南克5月底首次暗示可能削減購債規(guī)模時，基準(zhǔn)10年期美國國債收益率為2.01%，上周二，國債收益率已升至2.85%。上周三美聯(lián)儲決定公布后，10年期美國國債收益率降至2.71%。美聯(lián)儲在會后聲明中稱，美聯(lián)儲認(rèn)識到金融狀況收緊“可能減緩經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場的改善步伐”。

    長期利率上升出乎美聯(lián)儲意料。伯南克6月份曾表示，放慢購債步伐相當(dāng)于“在汽車加速時稍微減弱踩油門力度，并不是轉(zhuǎn)為踩剎車”。此外，研究表明，維持長期利率低位關(guān)鍵因素不是購買債券，而是美聯(lián)儲維持隔夜利率零水平的承諾。

    但美聯(lián)儲官員似乎并沒有認(rèn)識到投資者如何理解債券購買計劃和不上調(diào)短期利率承諾之間的關(guān)系。投資者將縮減購債規(guī)模視為提高短期利率的前奏。

    由于無法打消投資者的上述想法，美聯(lián)儲上周三只好拱手認(rèn)輸。

    但這樣做，只能強(qiáng)化美聯(lián)儲購債計劃與短期利率承諾緊密相關(guān)的看法，從而進(jìn)一步加大結(jié)束購債的難度。