鑒于審計(jì)署可能在未來(lái)的幾周內(nèi)公布對(duì)地方債務(wù)全面審計(jì)結(jié)果，近日中國(guó)杠桿率上升的問(wèn)題再次成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。9日美銀美林預(yù)計(jì)，截至2013年年中，中國(guó)總體非金融行業(yè)債務(wù)余額為100萬(wàn)億元，占GDP比重為185%，中央政府、地方政府、公司和家庭的債務(wù)占GDP比率分別為21%、32%、111%和22%。無(wú)論這一計(jì)算是否準(zhǔn)確，中國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)比國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之初明顯加重是不爭(zhēng)的事實(shí)。為此，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副秘書長(zhǎng)、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)國(guó)際合作中心主任曹文煉近日建議，充分利用中國(guó)現(xiàn)有的巨額外匯儲(chǔ)備這一有利條件，通過(guò)發(fā)行外匯票據(jù)或特別國(guó)債，抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)第三次債務(wù)重組，為進(jìn)一步深化改革開(kāi)放創(chuàng)造寬松環(huán)境。
　　“自從中國(guó)2008年末推出4萬(wàn)億元刺激計(jì)劃后，外界對(duì)中國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)和杠桿上升的憂慮愈來(lái)愈強(qiáng)烈。國(guó)家審計(jì)署在未來(lái)的幾周內(nèi)可能會(huì)公布對(duì)地方債務(wù)全面審計(jì)結(jié)果，預(yù)計(jì)中國(guó)杠桿的上升會(huì)再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。”美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，與其他經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)185%的債務(wù)占GDP比率不太高也不太低，但有很多問(wèn)題正浮出水面。首先是在過(guò)去的2年內(nèi)，債務(wù)增長(zhǎng)要顯著超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；第二，中國(guó)公共債務(wù)主要由地方政府債務(wù)所主導(dǎo)，久期錯(cuò)配明顯。第三，中國(guó)111%的公司債務(wù)占GDP比例要高于其他很多發(fā)達(dá)國(guó)家，主要是由于中國(guó)股票資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，不能籌集足夠的資本來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　陸挺還說(shuō)，為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定，中國(guó)應(yīng)該避免過(guò)于簡(jiǎn)單的去杠桿和債務(wù)削減�？紤]到獨(dú)特的債務(wù)結(jié)構(gòu)，中國(guó)應(yīng)該讓地方政府去杠桿，同時(shí)增加中央政府的杠桿，并且應(yīng)該試圖用長(zhǎng)久期債券來(lái)替代短期銀行和信托貸款。關(guān)于公司去杠桿，解決方法不是簡(jiǎn)單地限制對(duì)公司的信貸供給。政府應(yīng)該通過(guò)一系列的改革來(lái)振興股市，從而鼓勵(lì)股權(quán)融資，幫助更多的企業(yè)通過(guò)證券交易所進(jìn)行股權(quán)融資也將刺激私募股權(quán)市場(chǎng)的融資。
　　對(duì)于如何減輕中國(guó)地方政府和企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，曹文煉建議，“發(fā)行外匯票據(jù)或特別國(guó)債，實(shí)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)第三次債務(wù)重組，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，化解銀行不良資產(chǎn)�！彼�在日前由國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)際合作中心和財(cái)政部財(cái)科所共同舉辦的2013中青年改革開(kāi)放論壇(莫干山會(huì)議)上對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)債務(wù)重組，我國(guó)有過(guò)兩次成功經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)前通脹趨勢(shì)緩解，外匯儲(chǔ)備充足，人民幣匯率未來(lái)升勢(shì)趨弱。我們應(yīng)該抓住外匯儲(chǔ)備充足和匯率穩(wěn)定的有利時(shí)機(jī)，發(fā)行特別國(guó)債進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)債務(wù)重組。曹文煉建議具體操作如下：
　　一是由國(guó)務(wù)院提交全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)，明年由中央財(cái)政統(tǒng)一對(duì)央行發(fā)行大約2萬(wàn)億元人民幣特種債券，其中6300億元人民幣為中央財(cái)政特種債券，另外1.37萬(wàn)億元人民幣是代理地方政府發(fā)行的特種債券，分別從央行購(gòu)買1000億美元和2000億美元的外匯票據(jù)，央行外匯儲(chǔ)備賬戶相應(yīng)減少3000億美元。按照以往對(duì)國(guó)企債轉(zhuǎn)股和設(shè)立中投發(fā)債的慣例，上述發(fā)債也因?yàn)橛型鈪R資產(chǎn)對(duì)應(yīng).而不計(jì)入當(dāng)年財(cái)政預(yù)算赤字，但可計(jì)入財(cái)政債務(wù)負(fù)擔(dān)率。
　　二是中央財(cái)政和地方財(cái)政購(gòu)得3000億美元的外匯票據(jù)，擁有這部分外匯資產(chǎn)的所有權(quán)，但是由財(cái)政部委托國(guó)家外匯管理局繼續(xù)管理這部分外匯資產(chǎn)，外匯投資收益就是財(cái)政支付特種債券的利息。這樣既可以避免國(guó)內(nèi)“二次結(jié)匯”，也使得財(cái)政相當(dāng)于零成本發(fā)債，沒(méi)有利息和匯兌損失。
　　三是中央財(cái)政和地方財(cái)政將外匯票據(jù)納入各自預(yù)算安排，分別將這些外匯資產(chǎn)所有權(quán)按預(yù)算確定的用途分配給使用單位，重點(diǎn)用于全國(guó)的保障房建設(shè)、水利工程建設(shè)、鐵路和城市交通等重點(diǎn)工程。使用單位如住建部、水利部、中國(guó)鐵路總公司和地方政府的投融資平臺(tái)獲得外匯票據(jù)后，可以通過(guò)市場(chǎng)發(fā)行外匯支撐的人民幣債券，用于替換或償還銀行貸款，但是不能進(jìn)行結(jié)匯。