信息不對(duì)稱、投資回報(bào)機(jī)制不健全、上市公司違法違規(guī)行為、維權(quán)渠道不暢等，都損害了中小投資者利益。
增加頂層制度供給。保障中小投資者知情權(quán)、健全上市公司股東投票和表決機(jī)制、健全投資回報(bào)機(jī)制、建立多元化糾紛解決機(jī)制、完善中小投資者賠償制度。
堅(jiān)決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、老鼠倉(cāng)等違法行為，提高違法違規(guī)成本。
在全社會(huì)形成保護(hù)中小投資者的良好氛圍，使中小投資者享受到資本市場(chǎng)改革發(fā)展的紅利，讓資本市場(chǎng)助力實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”。
保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，不僅是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，也是維護(hù)社會(huì)公平正義的有效途徑。在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程中，中小投資者發(fā)揮著不可替代的作用。目前在滬深交易所開(kāi)戶的個(gè)人投資者近9000萬(wàn)人，其中50萬(wàn)元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%。這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征，對(duì)資本市場(chǎng)內(nèi)在質(zhì)量、運(yùn)行效率和市場(chǎng)監(jiān)管等都提出了許多新要求，迫切需要構(gòu)建一系列有針對(duì)性的制度安排和政策措施。
一、中小投資者權(quán)益保護(hù)已成為制約資本市場(chǎng)發(fā)展的突出問(wèn)題
現(xiàn)行制度針對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)的專門(mén)安排不足。由于歷史原因，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)中更多偏重于融資，對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠，有針對(duì)性的制度安排少，形成了融資者強(qiáng)、投資者弱的失衡格局。中小投資者保護(hù)制度規(guī)范原則籠統(tǒng)，可操作性缺乏，權(quán)利行使存在很多障礙，甚至形同虛設(shè)。部分上市公司及控股股東、實(shí)際控制人在公司重大決策中，不尊重中小投資者意見(jiàn)，不重視他們的利益和合理訴求。在“資本多數(shù)決”原則下，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象普遍存在，為侵占中小投資者權(quán)益提供了條件和機(jī)會(huì)，導(dǎo)致“隧洞效應(yīng)”，大股東通過(guò)各種各樣的“地下隧道”，把眾多中小投資者的利益占為己有。因此，真正捍衛(wèi)市場(chǎng)公平和平等的原則，就必須旗幟鮮明地保護(hù)中小投資者。保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者就是保護(hù)全體投資者。
信息不對(duì)稱嚴(yán)重侵害中小投資者權(quán)利和利益。資本市場(chǎng)是基于信息定價(jià)的交易市場(chǎng)。讓中小投資者充分享有知情權(quán)，公平獲得應(yīng)當(dāng)公開(kāi)的全部信息，是維護(hù)其合法權(quán)益的基本前提。由于證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人是證券信息的產(chǎn)生者和控制者，處于信息占有的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)處于近距離獲取信息的相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；廣大中小投資者則處于最外圍的劣勢(shì)地位，加上知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力的缺乏，難以及時(shí)獲取真實(shí)準(zhǔn)確的信息。這種信息不對(duì)稱的狀況，容易產(chǎn)生代理人誠(chéng)信問(wèn)題，誤導(dǎo)中小投資者。
投資回報(bào)機(jī)制不健全致使長(zhǎng)期投資理念難以形成。在我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金收益率偏高的情況下，資本市場(chǎng)投資回報(bào)整體較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001至2011年，我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例為25.3%，而境外成熟市場(chǎng)通常在40%左右。2006年以來(lái)，上市公司平均年化股息率只有1%左右。同時(shí)，上市公司回報(bào)方式單一，有的甚至存在利用現(xiàn)金分紅套現(xiàn)。由于投資回報(bào)機(jī)制不健全，投資者難以形成穩(wěn)定回報(bào)預(yù)期，炒新、炒小、炒差等投機(jī)行為盛行，快進(jìn)快出現(xiàn)象普遍，這也是中小投資者虧損的重要原因。
違法違規(guī)行為直接侵害中小投資者切身利益。中小投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范能力，更容易成為各種違法違規(guī)行為的侵害對(duì)象。
上市公司信息披露違法行為，導(dǎo)致中小投資者因做出錯(cuò)誤投資決策而遭受損失。內(nèi)幕交易違法行為使得進(jìn)行反向操作的投資者可能因股價(jià)波動(dòng)而造成損失。市場(chǎng)操縱者利用資金、持股、信息優(yōu)勢(shì)等手段操縱交易價(jià)格或交易量，使得很多不明真相的中小投資者被誤導(dǎo)參與相關(guān)交易，權(quán)益受到侵害。
維權(quán)渠道不便于中小投資者有效尋求法律救濟(jì)。市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體投訴處理責(zé)任不明確，資本市場(chǎng)多元化糾紛解決機(jī)制不健全，證券糾紛專業(yè)調(diào)解剛剛起步，民事賠償訴訟制度有待完善，中小投資者起訴、舉證還存在諸多困難。投資者保護(hù)的組織體系不健全，許多中小投資者權(quán)利意識(shí)也不強(qiáng)。調(diào)查顯示，85%的中小投資者不知道有哪些權(quán)利、如何行權(quán)和維權(quán)，只有2%的中小投資者能夠讀懂上市公司披露的財(cái)務(wù)信息；近3年股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票股東平均參與率不到0.25%。
二、全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系
增加頂層制度供給。及時(shí)調(diào)整、增加中小投資者權(quán)益保護(hù)的相關(guān)制度，進(jìn)一步明確中小投資者權(quán)利義務(wù)，完善經(jīng)濟(jì)賠償制度，強(qiáng)化中小投資者權(quán)益維護(hù)的法律責(zé)任。
保障中小投資者知情權(quán)。信息披露是投資者了解上市公司的主要渠道，也是實(shí)現(xiàn)投融資功能的重要基礎(chǔ)。信息披露必須全面、準(zhǔn)確、及時(shí)，并做到簡(jiǎn)明、易懂、實(shí)用。建立限售股股東減持計(jì)劃預(yù)披露制度，有關(guān)股東在披露之前不得轉(zhuǎn)讓股票。加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管，強(qiáng)化相關(guān)市場(chǎng)主體的責(zé)任與義務(wù)。要系統(tǒng)研究中小投資者公平獲取信息的制度規(guī)范，健全信息披露違規(guī)問(wèn)責(zé)機(jī)制。
健全上市公司股東投票和表決機(jī)制。股東投票方式、表決結(jié)果效力直接影響中小投資者行使參與權(quán)的積極性。要研究專門(mén)針對(duì)中小投資者行使參與權(quán)、具有中國(guó)特色的分類表決機(jī)制。在股東大會(huì)審議再融資、利潤(rùn)分配等可能影響中小投資者利益的重大事項(xiàng)時(shí)，要重視中小投資者的話語(yǔ)權(quán)。探索建立完善征集投票制度，為中小投資者行使投票權(quán)提供便利。
健全投資回報(bào)機(jī)制。要引導(dǎo)上市公司積極回報(bào)投資者。根據(jù)上市公司所在板塊、所處行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，對(duì)持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，探索建立適當(dāng)扶持的制度安排。建立多元化投資者回報(bào)體系，完善股份回購(gòu)制度，引導(dǎo)上市公司承諾在股價(jià)低于凈資產(chǎn)情況下開(kāi)展股份回購(gòu)。豐富分紅方式，探索上市公司進(jìn)行股利分配時(shí)由股東自行決定選擇新股或現(xiàn)金，盡快推出優(yōu)先股制度。
健全投資者適當(dāng)性制度。投資者適當(dāng)性管理是對(duì)中小投資者實(shí)施保護(hù)的有效措施，也是境內(nèi)外市場(chǎng)普遍采用的一種制度安排。目前我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板、“三板”、股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施了投資者適當(dāng)性制度，但制度層級(jí)較低、約束力不強(qiáng)。要根據(jù)投資目標(biāo)、資產(chǎn)金額、投資經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及誠(chéng)信記錄等因素，明確中小投資者與其他投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)。要落實(shí)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)制度，充分披露可能影響其權(quán)益的各類信息，建立銷售人員執(zhí)業(yè)規(guī)范和問(wèn)責(zé)機(jī)制，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。
豐富投資渠道和產(chǎn)品。資本市場(chǎng)相關(guān)各方都要樹(shù)立為中小投資者服務(wù)的意識(shí)。發(fā)展服務(wù)于中小投資者的專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)適合中小投資者的低風(fēng)險(xiǎn)、有相對(duì)穩(wěn)定回報(bào)的產(chǎn)品。以保護(hù)中小投資者為核心，試行大眾理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)率與產(chǎn)品回報(bào)掛鉤的機(jī)制。
建立多元化糾紛解決機(jī)制。要進(jìn)一步明確市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體投訴處理首要責(zé)任，完善投訴處理機(jī)制，依法公開(kāi)處理流程和辦理情況。支持中小投資者與市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體協(xié)商解決爭(zhēng)議。推廣專業(yè)化糾紛調(diào)解和仲裁，為中小投資者提供免費(fèi)的糾紛調(diào)解服務(wù)。增強(qiáng)調(diào)解的法律約束力，建立完善調(diào)解與仲裁、訴訟的對(duì)接機(jī)制。探索有助于中小投資者依法訴訟的相關(guān)制度安排，拓寬維權(quán)渠道。
完善中小投資者賠償制度。建立先行賠償制度，督促違法責(zé)任主體主動(dòng)賠償中小投資者。引導(dǎo)市場(chǎng)各類經(jīng)營(yíng)主體建立自主性投資者救濟(jì)機(jī)制，設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，拓寬賠償資金來(lái)源，方便中小投資者充分、及時(shí)、便捷地獲得賠償。建立上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)管理和補(bǔ)償制度，減少中小投資者可能造成的損失。
強(qiáng)化中小投資者教育。要明確監(jiān)管部門(mén)、自律組織、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體等各方的職責(zé)，發(fā)揮新聞媒體和網(wǎng)絡(luò)的作用，增強(qiáng)中小投資者的權(quán)利意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。中小投資者也要主動(dòng)掌握投資知識(shí)和相關(guān)技能，樹(shù)立理性投資意識(shí)，不盲目跟風(fēng)、頻繁炒作，提高自我保護(hù)能力。
三、將保護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終
證券期貨監(jiān)管工作肩負(fù)著保護(hù)中小投資者的使命和職責(zé)，面對(duì)新形勢(shì)、新要求，要從根本上轉(zhuǎn)變觀念，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，把維護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終。及時(shí)完善監(jiān)管制度，嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)。全面加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，形成保護(hù)工作合力。完善與中小投資者的溝通機(jī)制，及時(shí)對(duì)中小投資者訴求做出回應(yīng)。堅(jiān)決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、老鼠倉(cāng)等嚴(yán)重?fù)p害中小投資者利益的違法行為，提高違法違規(guī)成本。加強(qiáng)行政執(zhí)法與刑事執(zhí)法的有效銜接，提高證券期貨犯罪案件查處效率。建立違法案件舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)制度，暢通舉報(bào)渠道，完善舉報(bào)查詢、保密措施，有效保護(hù)舉報(bào)人。健全考核制度，把維護(hù)中小投資者合法權(quán)益的職責(zé)履行情況作為衡量監(jiān)管工作成效的重要依據(jù)。大力開(kāi)展監(jiān)管執(zhí)法宣傳，建立守信受益、失信懲戒機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)主體誠(chéng)信守法意識(shí)。
中小投資者權(quán)益保護(hù)是涉及全社會(huì)的系統(tǒng)工程，要加強(qiáng)與各地方、各部門(mén)的配合與合作，建立常態(tài)化聯(lián)系溝通機(jī)制，努力搭建“法律保護(hù)、監(jiān)管保護(hù)、自律保護(hù)、市場(chǎng)保護(hù)、自我保護(hù)”的保護(hù)體系，推動(dòng)各方力量共同參與，形成合力。建立覆蓋全市場(chǎng)誠(chéng)信記錄的數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)部際信息共享。上市公司、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要遵守維護(hù)中小投資者權(quán)益的各項(xiàng)制度，倡導(dǎo)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)和股權(quán)文化。建立中小投資者權(quán)益保障評(píng)價(jià)機(jī)制，充分發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督作用，在全社會(huì)形成保護(hù)中小投資者的良好氛圍，使中小投資者享受到資本市場(chǎng)改革發(fā)展的紅利，讓資本市場(chǎng)助力實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”。