10月28日開盤不久，貝因美即遭跌停，收報于每股36.27元。而在2天前，貝因美剛剛披露了其第三季度業(yè)績報告。

　　 根據(jù)貝因美三季報顯示，公司第三季度營業(yè)收入達到14.20億元，同比增長15.99%，歸屬上市公司股東凈利潤1.15億元，同比增長8.19%。雖然兩項指標較去年同期均有增長，但仍嚴重低于此前市場預(yù)期。

　　 投資機構(gòu)曾預(yù)測貝因美前三季度凈利潤在4.27~5.79億之間，同比增長40%-90%，有分析師甚至在半年報發(fā)布不久即表示，貝因美三季度業(yè)績的增長幅度很可能在85%左右，即凈利潤將在5.5-5.8億之間。但事與愿違，貝因美實際1~9月凈利潤僅5.01億元，與投資界預(yù)期相差甚遠。

　　 財報顯示，貝因美三季度營業(yè)利潤僅為1.53億元，同比下降7.83%，在最終利潤的貢獻中有4117萬元來自當期政府補貼。

　　 一家券商的食品飲料研究員向記者表示，貝因美三季度未達預(yù)期目標的很大部分原因來自7月的那一場反壟斷調(diào)查，由于承諾下調(diào)產(chǎn)品價格使得三季度的利潤大打折扣。

　　 今年5月，國家發(fā)改委向貝因美、合生元、美贊臣在內(nèi)的9家知名品牌奶粉企業(yè)展開反壟斷調(diào)查，雖然貝因美最終躲過了6.7億元大單的罰款處罰，但卻以產(chǎn)品價格的下調(diào)作為妥協(xié)條件。

　　 7月2日，貝因美對外發(fā)布公告稱，近期將對主要品類嬰兒配方奶粉標準出廠價價格進行下調(diào)，產(chǎn)品平均降價10%左右。

　　 據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測，此次降價對貝因美第三季度的利潤損失預(yù)計有1億元左右。

　　 此外，券商人士認為，受到恒天然事件影響，8 月份新西蘭進口原料叫停后需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)原料，使得原料奶緊缺的情況加劇，但今年國內(nèi)奶牛存欄量同比減少10%~15%，原料嚴重緊缺，也對貝因美用國內(nèi)原料生產(chǎn)的冠軍寶貝和金裝的銷售構(gòu)成限制。

　　 “原奶提價10%左右，這直接導(dǎo)致奶粉、液態(tài)奶成本上升，液態(tài)奶可以將成本轉(zhuǎn)嫁給市場，而奶粉卻由于此前的反壟斷調(diào)查不敢貿(mào)然調(diào)價，從而進一步擠壓了奶粉的利潤空間。”上述人士表示。

　　 不過，從貝因美的財報來看，除了第三季度營業(yè)收入增長緩慢以外，銷售費用開支的巨額增長也顯得格外刺眼。

　　 三季報顯示，貝因美7~9月銷售費用高達7.05億元，而去年同期僅有4.87億元，同比增長了44.76%，銷售費用率高達49.7%，這使得公司的營業(yè)利潤被進一步壓縮。
 
　　 貝因美方面沒有對該項巨額開支做出任何解釋，而市場則做出了兩種不同的解讀。中投證券分析師蔣鑫認為，銷售費用的激增可能是在競爭對手加大促銷背景上，為搶奪市場份額，追加廣告促銷費用投入所致，第三季度貝因美冠名了《好聲音成長教室》等熱門節(jié)目。公司要恢復(fù)到原來沒降價前凈利潤的增長速度需要大幅度提高產(chǎn)品銷售數(shù)量，提升市占率。

　　 而來自一些知名乳企的前線人員則告訴記者，這筆費用很可能是為了清理貝因美的高庫存而支出的。

　　 “前線我們看到的情況是，貝因美渠道庫存太大，注定要增加投入去庫存化。一般經(jīng)銷商進貨周轉(zhuǎn)天數(shù)30天比較合理，但貝因美經(jīng)銷商的周轉(zhuǎn)天數(shù)則需要60~90天�！�

　　 中金公司的一份研報中稱，貝因美三季度增速相比前兩季度有所下降，預(yù)計主要因為7、8月份配方奶粉行業(yè)價格管控，經(jīng)銷商觀望情緒較濃，一定程度上減少了進貨量。

　　 根據(jù)貝因美2013年半年報的數(shù)據(jù)，其庫存商品僅1.68億元，相比其他乳企并不算突出，但來自市場前線的人士卻認為，貝因美將大量商品壓在了經(jīng)銷商的倉庫中，實際上并沒有得到消費終端的消化。為幫助經(jīng)銷商降低庫存，貝因美在三季度的買贈促銷力度投入上變得不遺余力。