建投能源的重組行政許可申請被證監(jiān)會受理，然而，此舉并未消除市場的質(zhì)疑。根據(jù)建投能源近日發(fā)布的收購母公司建投集團火電業(yè)務經(jīng)營性資產(chǎn)的重組預案，其標的資產(chǎn)為宣化熱電100%股權、滄東發(fā)電40%股權和三河發(fā)電15%股權。這已是建投能源第二次啟動對母公司火電業(yè)務資產(chǎn)的收購。

　　值得注意的是，上次資產(chǎn)重組為包括上述三項資產(chǎn)的五項標的，資產(chǎn)預估值為18.45億元，而此次標的資產(chǎn)減少了兩項，但預估值卻增加為28.58億元。

　　此方案發(fā)布后，投資者和業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑聲不斷。建投能源稱，這是因為采用了不同的評估方法。有業(yè)內(nèi)人士認為，第二次重組使建投能源的收購成本增加了超過10億元，公司涉嫌向大股東輸送利益。

　　為何公司要采用估值較高的方法？對此，公司并未給投資者一個合理的解釋。與此同時，因為上網(wǎng)電價提升，收購火電資產(chǎn)未來盈利穩(wěn)定的說法也遭到了質(zhì)疑。

　　因為在上述重組預案發(fā)布后不久，發(fā)改委對全國上網(wǎng)電價進行了下調(diào)，包括上述資產(chǎn)在內(nèi)的火電企業(yè)盈利都將受到影響。

　　涉嫌向大股東輸送利益？

　　11月9日，建投能源發(fā)布公告稱，公司于近日收到中國證券監(jiān)督管理委員會《中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》，中國證監(jiān)會依法對公司提交的《河北建投能源投資股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套融資暨關聯(lián)交易報告書》行政許可申請材料進行了審查，認為該申請材料齊全，符合法定形式，決定對該行政許可申請予以受理。

　　盡管如此，業(yè)內(nèi)對建投能源上述重組的質(zhì)疑聲卻從未中斷。

　　根據(jù)建投能源披露的資產(chǎn)重組公告，滄東發(fā)電曾以2010年6月30日為基準日進行過資產(chǎn)評估，評估結論采用資產(chǎn)基礎法評估結果，凈資產(chǎn)評估值為26.91億元；本次預估以2013年5月31日為基準日，按照收益現(xiàn)值法預估結果為51.24億元，較前次評估增值90%以上。而如果采用資產(chǎn)基礎法，以2013年5月31日為基準日，評估值僅為24.82億元。而公司采取了收益現(xiàn)值法的預估結果進行收購，使得資產(chǎn)增值高達125.32%。

　　公司解釋稱，因為采用了收益現(xiàn)值法代替資產(chǎn)基礎法進行評估，評估方法的不同是此次評估增值較大的原因。

　　而業(yè)內(nèi)質(zhì)疑的正是上述兩種不同的評估方法，為何建投能源選擇了更高的估值，使收購成本增加10.56億元？這是否涉嫌向大股東輸送利益？

　　此外，這已是建投能源第二次啟動對母公司火電業(yè)務資產(chǎn)的收購。

　　值得注意的是，上次資產(chǎn)重組為包括上述三項資產(chǎn)的五項標的，資產(chǎn)預估值為18.45億元，而此次標的資產(chǎn)減少了兩項，但預估值卻增為28.58億元。

　　建投能源還表示，自前次評估以來，滄東發(fā)電保持了良好的盈利水平，上網(wǎng)電價有所提升、燃料成本大幅下降，預計滄東發(fā)電未來的盈利能夠持續(xù)穩(wěn)定。

　　但有火電行業(yè)分析師向《證券日報》記者表示，盡管兩次評估所面臨的市場環(huán)境不同，但收購標的資產(chǎn)減少，收購成本卻增加了超過10億元，上述解釋無法讓投資者信服。

　　收購資產(chǎn)盈利前景堪憂

　　盡管隨著煤價下跌，火電企業(yè)的盈利狀況有所改善，但是建投能源所提到的因為上網(wǎng)電價提升未來盈利穩(wěn)定的利好已經(jīng)消失。

　　9月25日，根據(jù)發(fā)改委的通知，全國31個省級電網(wǎng)中除云南和四川沒有調(diào)整之外，其它29個省均下調(diào)了上網(wǎng)電價，其中上海市、江蘇省和浙江省降幅最大，為2.5分/度，黑龍江降幅最小，為0.6分/度，29個省市平均降幅1.4分/度。

　　上述分析師認為：受此影響，建投能源上述剛剛溢價收購的資產(chǎn)盈利能力恐怕將受到影響。

　　除此之外，由于霧霾日益嚴重，被認為是“罪魁禍首”的火電企業(yè)還將受到環(huán)保壓力的影響，建投能源上述所收購的火電資產(chǎn)也不例外。

　　中投顧問能源行業(yè)研究員宛學智日前在接受記者采訪時也表示，從行業(yè)整體情況來看，若環(huán)保政策全面落實，火電企業(yè)短期內(nèi)成本將攀升20%，經(jīng)營狀況勢必會受到不小影響，今年賺到的豐厚利潤也將部分回吐。

　　此外，加強環(huán)保是火電行業(yè)升級的重要手段，前期環(huán)保工作較為到位的企業(yè)能夠順利渡過難關，而中小火電企業(yè)恐面臨淘汰出局的風險。

　　雖然目前國家對火電企業(yè)脫硫脫硝有一定補貼，但是隨著霧霾日益嚴重，政府對火電企業(yè)的環(huán)保要求越來越嚴格，火電企業(yè)運行成本也會大大增加。

　　苑學智認為，由于補貼并不能抵消環(huán)保支出的增加，火電企業(yè)的經(jīng)營狀況仍存在較大的不穩(wěn)定性，尤其是脫硝和除塵環(huán)節(jié)將是未來火電企業(yè)環(huán)保投入增加的主要領域。