《華爾街日報》網站近日發(fā)表題為《美聯(lián)儲縮減購債給中國帶來哪些挑戰(zhàn)？》的文章。文章稱，美聯(lián)儲有關“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，正致力于金融市場化改革和經濟去杠桿化的中國須謹慎應對。文章稱，中國封閉的金融體系曾經使其幸免于全球金融危機的沖擊，但盯住美元的匯率政策使其易受美聯(lián)儲政策的影響從而引發(fā)通貨緊縮。最終的解決方案是擺脫美國貨幣政策的束縛，推進金融改革，制定獨立的貨幣政策。文章摘要如下：
　　中國正在忙著中共三中全會的同時，還須留心華盛頓的一舉一動。因為美聯(lián)儲有關“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，給本就面臨艱難抉擇的中國又增添了雷區(qū)。目前，中國正在致力于金融市場化改革和經濟的去杠桿化。
　　如今，美聯(lián)儲可能縮減購債，中國不能不掂量其潛在影響。一些分析人士認為，“債務派對”就要結束，通貨緊縮即將到來。
　　如果仍舊采取盯住美元的匯率政策，輸入美國的貨幣政策，那么中國想讓自己不受美聯(lián)儲行為的影響就難了。如果實行了五年的量化寬松政策真的要走到盡頭，那中國這個“債務腫脹”的經濟體因此打個寒戰(zhàn)也不會讓人意外。
　　然而近期學者的共識是，中國不必害怕“逐步縮減”。隨著投資者進入“風險關閉”模式，那些存在經常賬戶赤字、基本面可疑的風險較高的新興市場國家受到了懲罰，例如今年夏天受到“逐步縮減”沖擊最大的印度和印尼。而中國因為經常賬戶有盈余，并且致力于保增長，看上去相對強健。
　　另有觀點認為，中國封閉的金融體系(資本賬戶不開放、基本上實施盯住匯率制)可以為其提供更進一步的保護。這在以前發(fā)揮過作用，當時中國的金融封閉性使其躲過了雷曼兄弟倒閉后爆發(fā)的金融危機的直接沖擊。
　　盡管很多其他亞洲國家的貨幣因為美聯(lián)儲的政策受到打擊，但人民幣今年卻呈現(xiàn)走強局面。事實上，自從9月份第一次出現(xiàn)美聯(lián)儲可能推遲“逐步縮減”的言論以來，就有報道說中國已經開始吸引從印度和印尼流出的資金，因為實行盯住匯率制的不斷升值的人民幣看起來像是一個安全港。
　　法國興業(yè)銀行說，中國還需要小心量化寬松設下的其他一些陷阱。該銀行稱，西方國家的量化寬松政策推動大量流動性進入新興經濟體，在中國這種情況更加明顯，因為中國政府還采取了措施提振固定資產投資。他們認為，由于投資可以擴大大宗商品及其他資本支出相關商品的需求，最初這些舉動都是好的，但逐漸地，這波流動性泛濫所引發(fā)的固定資產投資熱潮的效力將減退，并導致產能過剩加劇、資本回報低迷以及銀行系統(tǒng)不穩(wěn)等一系列問題。這種產能過剩及無效投資的最終結果是通貨緊縮的延遲效應，其影響可能波及全球。
　　在大多數(shù)經濟體中，無效投資造成資本的浪費，因而從本質上說會催生通貨緊縮。目前總體而言，中國還沒有大規(guī)模不良貸款的報告，說明問題還沒有爆發(fā)，最后的清算還沒有到來。不過，國內股市的表現(xiàn)可能已經說明了問題。
　　對于尋找中國通貨緊縮跡象的分析師而言，首先關注的肯定是房地產市場。在這個市場，量化寬松與固定匯率交互作用的意義再一次顯示出來，因為這意味著調節(jié)過度寬松貨幣政策所帶來的壓力由資本市場來承擔。
　　中國政府面臨的兩難選擇是，在關鍵政策事實上由美國制定的前提下，如何管理房地產市場。風險在于，中國的決策者和美聯(lián)儲可能同時選擇采取更具限制性的政策，最終導致房地產泡沫破裂并引發(fā)通貨緊縮。
　　最終的解決方案是中國“獨立”，自己制定貨幣政策。這是許多人認為中國政府如此堅決推進艱難的金融改革的一個關鍵因素，預期中的金融改革包括利率市場化以及開放資本項目等。
　　不過，與此同時，中國領導人面臨一個艱難的平衡。如果要提高人民幣的國際需求，決策者就要頂住壓力保持人民幣的強勢，而這可能會導致進一步的資本流入，令投機性泡沫及無效投資局面惡化。