基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療養(yǎng)老等六大行業(yè)顯現(xiàn)投資機(jī)會(huì)
隨著國內(nèi)股票發(fā)行制度改革和國有企業(yè)股權(quán)改革的推進(jìn)，低迷了一年之余的中國PE市場開始出現(xiàn)回暖跡象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，十八屆三中全會(huì)會(huì)后，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療養(yǎng)老、消費(fèi)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等六大行業(yè)將進(jìn)一步顯現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。
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| 趙乃育/繪 |
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轉(zhuǎn)變 低迷之后復(fù)歸理性
北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)發(fā)布研究報(bào)告稱，我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、經(jīng)濟(jì)增長最快的國家，PE市場已超很多發(fā)達(dá)國家，成為美國之后的第二大PE市場，也是世界上最具活力的新興私募股權(quán)基金市場。經(jīng)過20多年發(fā)展，中國PE行業(yè)已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經(jīng)歷了2011年的全民PE熱潮之后，當(dāng)前，行業(yè)整體上在投資策略和運(yùn)營管理方面，逐步回歸理性，并朝著更加健康的方向發(fā)展。
在經(jīng)歷高速增長后，2013年中國私募股權(quán)市場進(jìn)入深度調(diào)整階段，各PE機(jī)構(gòu)受到募資渠道持續(xù)收緊、IPO暫停、大環(huán)境繼續(xù)疲軟等多種困難考驗(yàn)。在募資方面，2013年前三季度PE行業(yè)募資總額為131.51億美元，同比下滑超過50%。投資方面活躍度很低，當(dāng)前共完成投資844筆，同比下降超過四成。退出方面，受境內(nèi)IPO持續(xù)暫停影響，2013年前三季度中國股權(quán)投資市場的IPO退出明顯下滑，市場上只有8只股權(quán)投資機(jī)構(gòu)支持的企業(yè)實(shí)現(xiàn)美國和香港上市并購?fù)顺��！?BR> “從退出方式上看，由于IPO退出收益較高，國內(nèi)PE行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)主要以IPO退出為主。但是自2012年底以來IPO暫停，倒逼PE機(jī)構(gòu)開始尋求多元化退出方式。受目前企業(yè)兼并重組熱潮的影響，并購逐漸成為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的主流退出方式，原來只有10%至12%的投資是通過并購?fù)顺龅�，而今年達(dá)到了42%�！北本┦泄蓹�(quán)投資基金協(xié)會(huì)第五屆輪值主席李愛慶表示。
目前國內(nèi)PE行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，但近幾年在國民經(jīng)濟(jì)收入的比重還不高，僅為0.54%，最低也只有0.23%，遠(yuǎn)未達(dá)到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的1%、2%的水平。由此可見，我國PE行業(yè)發(fā)展程度仍不高，未來仍有很大的發(fā)展空間。雖然PE資本總量相對較低，但作為國內(nèi)資本市場不可或缺和最為活躍的組成部分，在產(chǎn)業(yè)升級、助推企業(yè)成長等方面發(fā)揮了其他資本形態(tài)無法替代的作用。
中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長邵秉仁表示，“從原因上看，一方面受整體市場態(tài)勢的影響，機(jī)構(gòu)基金募集困難，部分機(jī)構(gòu)可用資本量緊張，迫使機(jī)構(gòu)投資者更加謹(jǐn)慎。另一方面，由于IPO開閘時(shí)間不明確，投資節(jié)奏也隨之放緩�！�
經(jīng)過了前兩年的PE高速增長以后，市場上IPO的投資機(jī)會(huì)很少，在此背景下，PE開始回歸投資本質(zhì)，更多關(guān)注早期投資項(xiàng)目，以及參與上市公司的定向增發(fā)投資。在2010年，PE都愿意投IPO的企業(yè)，而今年初創(chuàng)期的投資案例已經(jīng)達(dá)到44%，投資上市公司定向增發(fā)比例也由2010年的5%增加到今年的18%。從投資行業(yè)分布來看，國內(nèi)PE主要專注于投資互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信等高科技領(lǐng)域，多年未變，但近幾年來，醫(yī)療健康和清潔技術(shù)等領(lǐng)域逐漸吸引了更多的資本關(guān)注。
利好 兩大因素助推市場回暖
專家在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)表示，目前有兩大因素對國內(nèi)PE市場回暖形成利好。一方面，三中全會(huì)后，未來國有企業(yè)改革將著重在破除壟斷和市場限制方面發(fā)力，股權(quán)投資基金將有望更多地參與國企改革。另一方面，監(jiān)管層對A股發(fā)審制度改革已形成共識，IPO注冊制即將實(shí)施，將為國內(nèi)PE拓寬渠道。同時(shí)注冊制實(shí)施后，雖然企業(yè)發(fā)行市盈率可能會(huì)下降，收益回報(bào)也會(huì)降低，但是對于善于篩選和培養(yǎng)企業(yè)的PE來說，主要通過依靠企業(yè)業(yè)績增長而非一二級市場利差來獲利，這一政策能讓優(yōu)秀的PE脫穎而出。
在目前風(fēng)生水起的并購潮之下，PE的投資機(jī)會(huì)正在集結(jié)。中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的研究報(bào)告稱，在PE整體回報(bào)下降的情況下，投資機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)基金和并購基金，一方面期望通過房地產(chǎn)基金模式在房地產(chǎn)行業(yè)挖掘利潤，另一方面受國內(nèi)并購熱潮影響，PE機(jī)構(gòu)積極設(shè)立并購基金，希望通過并購?fù)顿Y尋求市場機(jī)會(huì)。
另外有數(shù)據(jù)顯示，與企業(yè)并購大環(huán)境一致，上市公司并購重組活動(dòng)十分活躍，前三季度共完成并購交易480起，涉及金額392億美元，創(chuàng)下歷史最高水平。2013年，在IPO暫停的背景下，新三板作為PE基金投資新渠道受到了廣泛關(guān)注，截至今年三季度末，新三板企業(yè)掛牌總數(shù)達(dá)到309家，其中北京中關(guān)村企業(yè)227家。
“國有企業(yè)甚至大型壟斷性國有企業(yè)都必須進(jìn)入到股權(quán)改革，引入新的戰(zhàn)略投資者。如果直接的股權(quán)投融資體制迅速發(fā)展，且國有股權(quán)在這樣一個(gè)動(dòng)態(tài)的歷史變化當(dāng)中不斷發(fā)生變化，中國企業(yè)股權(quán)的市場將會(huì)不僅在二級市場有機(jī)遇，一級市場也會(huì)更活躍、有更多的投資機(jī)會(huì)。私募股權(quán)投資基金在一級市場將有更大作為�！比珖绫；鹄硎聲�(huì)副理事長王忠民表示。
王忠民說，中國證監(jiān)會(huì)對IPO實(shí)施注冊制，意味著私募股權(quán)在一級市場投資某家企業(yè)時(shí)，就可以預(yù)計(jì)這個(gè)產(chǎn)品、這個(gè)市場、這個(gè)產(chǎn)業(yè)每年的盈利率、成長性。私募股權(quán)也可以根據(jù)企業(yè)自身運(yùn)營特點(diǎn)做出退出上市的考慮，或者只用看一級市場的成長性和企業(yè)自身的好壞，來做長期投資預(yù)算。
有專家指出，三中全會(huì)提出要改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運(yùn)營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司，這對國有資本注入PE行業(yè)提供了政策支持。雖然國有資本投資PE面臨國有股轉(zhuǎn)持、資產(chǎn)評估等復(fù)雜程序，但對緩解PE募資難的情況無疑是一項(xiàng)利好。
此外，近年來我國在推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)過程中，新三板、新四板市場、場外交易市場等環(huán)境不斷改善，也為PE機(jī)構(gòu)拓寬了新的退出渠道。
機(jī)遇 六大行業(yè)顯現(xiàn)投資機(jī)會(huì)
業(yè)內(nèi)人士稱，六大重點(diǎn)行業(yè)將被PE看好：一是城市化進(jìn)程中有關(guān)建筑、建材、機(jī)械工程及裝備類企業(yè)；二是醫(yī)藥、衛(wèi)生、保健、養(yǎng)老相關(guān)企業(yè)；三是消費(fèi)類相關(guān)行業(yè)，包括零售、皮具、服裝和高端消費(fèi)品；四是與新能源和再生能源相關(guān)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)；五是文化產(chǎn)業(yè)；六是金融和金融服務(wù)業(yè)。
中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長邵秉仁在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，十八屆三中全會(huì)提出了混合所有制經(jīng)濟(jì)是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要形式，有利于國有資本放大功能，在目前私募股權(quán)基金發(fā)展受阻的情況下，國有資本要充分發(fā)揮示范引導(dǎo)和放大作用，與非公經(jīng)濟(jì)組織合作，促進(jìn)各種所有制經(jīng)濟(jì)資本取長補(bǔ)短，相互推動(dòng)發(fā)展，推動(dòng)并購基金、房地產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金等其他PE資產(chǎn)類型在我國迅速發(fā)展，形成一波新的浪潮。另外，國家鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入文化、教育、醫(yī)療、環(huán)保、安全等領(lǐng)域，極大地拓展了民營PE機(jī)構(gòu)投資空間，為國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級以及PE產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了條件。
國際金融公司高級投資官員雷偉表示，“我們把制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)作為三大投資熱點(diǎn)，在金融行業(yè)的投資機(jī)會(huì)包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等；基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資有污水處理、太陽能發(fā)電；農(nóng)業(yè)投資包括種業(yè)、生物化肥等�！�
全球新興市場股權(quán)投資協(xié)會(huì)總裁羅伯特表示，“對于中國的私有企業(yè)和PE行業(yè)來說，都有理由認(rèn)為未來的形勢是很好的。十八屆三中全會(huì)關(guān)于金融和銀行業(yè)的放松管制，還有土地改革和取消戶口方面的限制，將會(huì)提高消費(fèi)需求，增加中等收入階層規(guī)模，這也能夠給我們帶來新的機(jī)會(huì)�！�
據(jù)清科集團(tuán)董事長倪正東介紹，隨著文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，私募股權(quán)投資也將對此進(jìn)行布局。目前來看，各種專項(xiàng)基金不斷出現(xiàn)，特別是最近幾年，各個(gè)地方都在成立文化產(chǎn)業(yè)基金。2012年中國VC/PE的總投資額下降了50%至60%左右，但是傳媒娛樂行業(yè)基本上沒有下降。倪正東表示，雖然文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)整體投資規(guī)模平穩(wěn)發(fā)展，但是跟文化創(chuàng)意相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域投資波動(dòng)還比較大，比如教育行業(yè)。其實(shí)，這些跟文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也值得投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。