中國(guó)證監(jiān)會(huì)30日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，宣告新一輪新股發(fā)行體制改革方案正式出爐。券商投行高層人士表示，此次改革劍指“三高”發(fā)行等股市頑疾，IPO市場(chǎng)上投行競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生顯著變化。
“盲目炒新屢禁不止，股市投機(jī)心理嚴(yán)重，垃圾股備受追捧，藍(lán)籌股乏人問(wèn)津，新股發(fā)行時(shí)斷時(shí)續(xù)，20余年的股市發(fā)展中IPO停發(fā)多達(dá)8次。上述問(wèn)題的根源在于過(guò)往的改革并未觸及發(fā)行審核制度”，西部證券總裁祝健表示。
祝健認(rèn)為，與以往一系列新股體制改革的根本不同之處在于，此次改革是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的重要舉措，從根本上改變行政審批的模式，觸及到新股發(fā)行改革的根本所在。
中原證券董事長(zhǎng)菅明軍也表示，本次新股發(fā)行改革具有諸多看點(diǎn)和亮點(diǎn)，力度有別于以往任何一次。
破解“三高”發(fā)行頑疾
“原有的新股發(fā)行的利益格局中，主承銷(xiāo)商與發(fā)行人的利益較緊密，從而使得主承銷(xiāo)商在發(fā)行定價(jià)時(shí)較多的考慮發(fā)行人利益，相對(duì)忽視投資者利益�！�
廣發(fā)證券總裁林治海表示。
林治海說(shuō)，賦予自主配售權(quán)后，券商將一手連接發(fā)行人，另一手連接投資者，從均衡雙方訴求以及培養(yǎng)長(zhǎng)期客戶的角度出發(fā)，需同時(shí)兼顧前端發(fā)行人及后端投資者的雙方利益，從而有利于促進(jìn)新股合理定價(jià)。
“針對(duì)‘三高’問(wèn)題，意見(jiàn)還給出了若干具體的措施”，林治海補(bǔ)充到，如剔除最高報(bào)價(jià)，網(wǎng)下網(wǎng)上相互回?fù)�，�?duì)發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率要求進(jìn)行特別風(fēng)險(xiǎn)提示，要求在網(wǎng)上配售時(shí)綜合考慮二級(jí)市場(chǎng)持股情況等�？梢钥闯�，相關(guān)措施經(jīng)過(guò)周全細(xì)致的考慮，切實(shí)可行。
投行競(jìng)爭(zhēng)格局生變
“實(shí)施主承銷(xiāo)商自主配售權(quán)后，將改變現(xiàn)有的投行競(jìng)爭(zhēng)格局，使得同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較嚴(yán)重的投行迅速產(chǎn)生分化，IPO客戶向擁有較強(qiáng)定價(jià)能力和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的券商聚集”，林治海表示，“銷(xiāo)售和定價(jià)將成為投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力，投行之間的競(jìng)爭(zhēng)，將日益體現(xiàn)為券商綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)�！�
招商證券副總裁孫議政也表示，此次改革對(duì)投行分析市場(chǎng)、把握市場(chǎng)的能力提出了挑戰(zhàn)，如發(fā)行窗口的選擇、定價(jià)和銷(xiāo)售能力等。
此外，中信證券股票資本市場(chǎng)部行政負(fù)責(zé)人陳愷認(rèn)為，本次改革實(shí)施后，對(duì)券商業(yè)務(wù)能力和保薦責(zé)任要求也有提高。
“《意見(jiàn)》規(guī)定，招股說(shuō)明書(shū)預(yù)披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。如信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請(qǐng)。此外，發(fā)行申請(qǐng)文件及相關(guān)法律文書(shū)涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，將依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人責(zé)任。進(jìn)一步明確了保薦機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過(guò)程中的獨(dú)立主體責(zé)任”，他說(shuō)。
西部證券總裁祝健認(rèn)為，這要求投行在深耕細(xì)作挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的同時(shí)，細(xì)化從業(yè)人員業(yè)務(wù)操作流程、加大盡職調(diào)查的力度和深度、加強(qiáng)內(nèi)部質(zhì)量控制。
為新股發(fā)行注冊(cè)制奠定良好基礎(chǔ)
中原證券董事長(zhǎng)菅明軍表示，此次改革貫徹十八屆三中全會(huì)決定中關(guān)于“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的精神，為實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制奠定良好基礎(chǔ)。
“注冊(cè)制改革需要《證券法》的修改，需要一系列的配套改革措施和市場(chǎng)的逐步適應(yīng)和過(guò)渡”，西部證券總裁祝健表示，從保護(hù)中小投資者的角度出發(fā)，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制不可能一步到位，而是一個(gè)循序漸進(jìn)、逐步深化推進(jìn)的過(guò)程。
“我國(guó)證券市場(chǎng)從投資者結(jié)構(gòu)看，散戶投資者數(shù)量占投資者總數(shù)的95%以上，交易額的80%來(lái)自于散戶，而機(jī)構(gòu)投資者雖然迅速發(fā)展，但比例仍然較低”，高盛高華董事總經(jīng)理索莉暉說(shuō)，目前不夠成熟的A股市場(chǎng)完全照搬發(fā)達(dá)市場(chǎng)的IPO發(fā)行機(jī)制，是行不通的。本次改革中諸多過(guò)渡性的改革措施，是我國(guó)新股發(fā)行扎實(shí)穩(wěn)健地走向全面市場(chǎng)化的必由之路。
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