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    從新一輪的新股發(fā)行改革方案征求意見到最終發(fā)布，望眼欲穿的投行整整等待了176天；而如果從最近一起IPO的日期計(jì)算的話，則已經(jīng)整整過去了13個(gè)月。在這個(gè)漫長的13個(gè)月里，投行普遍經(jīng)歷了“裁員”、“降薪”的瘦身經(jīng)歷。不過，好消息是：IPO終于開閘了。

　　IPO時(shí)隔13個(gè)月重啟

　　今年6月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，并公開征集意見，截至6月21日，上述公開征求意見工作已經(jīng)結(jié)束。而直到此前不久的11月30日，證監(jiān)會(huì)才正式公布《關(guān)于關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，這是2009年至今新股發(fā)行改革征求意見到正式發(fā)布間隔時(shí)間最長的一次。相比之下，此前三次間隔時(shí)間分別為19天、23天和26天。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股目前最近的一宗完成IPO發(fā)行的是浙江世寶，時(shí)間則在2012年10月26日。也就是說，此次A股IPO暫停，也是歷史上的第八次暫停，維持了長達(dá)13個(gè)月之久。
　　不管如何，在經(jīng)歷了漫長的等待之后，IPO終于開閘了。按照證監(jiān)會(huì)的口徑，新股發(fā)行改革意見公布后需要一個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作才會(huì)有公司完成相關(guān)程序，預(yù)計(jì)到2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序并陸續(xù)上市。而按照業(yè)內(nèi)人士的預(yù)計(jì)，已過會(huì)83家公司總計(jì)募資金額約為565億元，其預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)承銷與保薦收入18億元。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2009年以來IPO的發(fā)行費(fèi)用約為募集資金規(guī)模的5%，平均每家募集資金規(guī)模11億元。假設(shè)2014年有300家企業(yè)IPO，則將使券商投行收入增加164億元。
　　不僅如此，按照新的新股發(fā)行改革方案，發(fā)行人通過發(fā)審會(huì)后即可自主決定發(fā)行時(shí)點(diǎn)，加上審核時(shí)間限制為三個(gè)月內(nèi)，發(fā)行節(jié)奏將由市場(chǎng)自主決定，以此為未來很長一段時(shí)間內(nèi)券商投行業(yè)務(wù)將出現(xiàn)長久的增長，整個(gè)行業(yè)有望迎來擴(kuò)張期。
　　隨著IPO時(shí)隔13個(gè)月之后的重啟，除了承銷和保薦費(fèi)用的收入以外，券商的直投部門，也有望告別IPO暫停帶來的退出困境。中信建投研究顯示，從上市券商年報(bào)以及已預(yù)披露的擬上市公司資料經(jīng)統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn)，券商直投擬IPO公司括：中信證券旗下的金石投資直投了淮北礦業(yè)股份有限公司，投資金額350萬元(已預(yù)披露)；直投了西安天和防務(wù)技術(shù)股份有限公司，投資金額為51.50萬元(已過會(huì))；中信證券還直投了會(huì)稽山紹興酒股份有限公司，其旗下的綿陽基金持有5000萬股(已預(yù)披露)。東北證券旗下的東證融通直投了成都天保重型裝備股份有限公司(已過會(huì))。廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)信德直投了常州光洋軸承股份有限公司(已過會(huì))。招商證券旗下的招商資本直投了郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司(已過會(huì))。光大證券旗下的光大創(chuàng)業(yè)直投了南京康尼機(jī)電股份有限公司(已預(yù)披露)；直投了中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司投資金額6133.4萬元(已預(yù)披露)。

　　券商盈利格局生變

　　截至目前已經(jīng)過會(huì)的83家企業(yè)中，其中上市券商承銷數(shù)目最多的為招商證券(6家)，中信證券、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、光大證券承銷數(shù)目緊隨其后(4家)。短期內(nèi)，受投行業(yè)績(jī)彈性較大券商包括西南證券和國金證券。長期來看，大型券商、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚的招商證券、中信證券、海通證券和廣發(fā)證券等券商則具有長期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前的上市券商中，IPO項(xiàng)目排隊(duì)數(shù)量前五位的分別是招商證券(50家)、廣發(fā)證券(46家)、中信證券(33家)、國金證券(26家)和華泰證券（25家）。在所有擁有保薦資格的券商當(dāng)中，按照其IPO項(xiàng)目的初審中和落實(shí)反饋意見階段之和計(jì)算，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量在30家以上的分別為廣發(fā)證券(39家)、中信建投證券(39家)、招商證券(38家)和國信證券(34家)，包括華林證券、中信證券、安信證券、國金證券、華泰聯(lián)合證券、齊魯證券和中金公司則排在第二梯隊(duì)。
　　而從2012年的投行收入格局來看，前五大券商分別為國信證券(8.63億元)、中信證券(7.28億元)、平安證券(4.34億元)、廣發(fā)證券(3.90億元)和華泰聯(lián)合證券(3.02億元)，而正是由于2012年11月以來的IPO暫停，上述券商的投行業(yè)務(wù)收入收到的影響最大，因此這次IPO的重啟，對(duì)于上述券商來說，其利好程度最為重大。
　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤36.97億元，同比增長26.58%；海通證券則實(shí)現(xiàn)凈利潤36.91億元，同比增長了51.25%。海通證券和中信證券的凈利潤規(guī)模差距僅為600萬元，而從凈利潤增速來看，海通證券則遙遙領(lǐng)先與中信證券。而從今年第三季度單季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，中信證券和海通證券分別實(shí)現(xiàn)凈利潤15.87億元和10.26億元，凈利潤增速分別為136.29%和147.28%，海通證券也超過了中信證券。
　　分析人士認(rèn)為，今年以來中信證券痛失凈利潤的龍頭寶座，主要原因就是受到IPO暫停的影響較大。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，受到IPO暫停的影響，證券公司的投行業(yè)務(wù)受到了重創(chuàng)，前三季度19家上市券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入233.84億元，同比去年的162.60億元增長了43.8%；實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入32.34億元，同比去年的56.01億元大幅下滑了42.3%。實(shí)際上，今年上半年，中信證券和海通證券的凈利潤分別為21.10億元26.65億元，海通證券首次超過了中信證券。在業(yè)內(nèi)人士看來，IPO的暫停對(duì)中信證券凈利潤的影響，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出海通證券，一旦未來IPO開閘之后，中信證券在投行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)勢(shì)地位仍難以撼動(dòng)，屆時(shí)將拉大雙方的差距。

　　投行幾家歡樂幾家愁

　　IPO開閘，對(duì)于整個(gè)券商投行部門來說，都是一個(gè)好消息，但對(duì)于一些券商來說，這個(gè)時(shí)點(diǎn)宣布開閘，卻并不是那么讓人高興。
　　2013年以來，隨著證監(jiān)會(huì)開展IPO在審企業(yè)專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查，監(jiān)管部門和市場(chǎng)對(duì)以保薦機(jī)構(gòu)為首的中介機(jī)構(gòu)投以了前所未有的關(guān)注目光，多家券商由于在保薦工作中存在的問題遭到了證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查。其中包括：平安證券在萬福生科IPO項(xiàng)目中未能履行審慎核查和盡職調(diào)查義務(wù)，被罰沒7665萬元，被暫停保薦資格3個(gè)月；南京證券在新大地IPO項(xiàng)目中出具了含有虛假記載的發(fā)行保薦書及核查報(bào)告等文件，被責(zé)令整改并公開譴責(zé)；民生證券在天能科技IPO項(xiàng)目中出具了含有虛假內(nèi)容的發(fā)行保薦書及核查報(bào)告，被處以罰沒300萬元，警告并責(zé)令整改；光大證券在天豐節(jié)能IPO項(xiàng)目中涉嫌未勤勉盡責(zé)、導(dǎo)致出具的相關(guān)文件存在虛假記載被立案稽查；國信證券則由于在隆基股份IPO中出具了具有誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏的相關(guān)文件，被證監(jiān)會(huì)立案稽查。
　　10月14日，平安證券接到中國證監(jiān)會(huì)通知，因在萬福生科上市保薦工作中未能勤勉盡責(zé)，公司被暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月，同時(shí)罰沒7665萬元收入，該決定從9月24日生效執(zhí)行。這也意味著，平安投行將在12月24日恢復(fù)保薦資格。除此之外，國信證券、光大證券的最終行政處罰仍然尚未公布。考慮到需要履行相關(guān)的申報(bào)材料上交等程序，上述券商能否在2014年1月趕上首批上市的50家企業(yè)將被打上一個(gè)大大的問號(hào)。
　　不僅如此，在新的發(fā)行制度下，整個(gè)投行業(yè)也在面臨改革。業(yè)內(nèi)人士表示，新制度下對(duì)中介機(jī)構(gòu)的懲罰力度大大加強(qiáng)，對(duì)于整個(gè)保薦行業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)大大提高了。投行本身需要對(duì)發(fā)行人的行業(yè)趨勢(shì)、發(fā)行人本身的質(zhì)量有充分的人士，能夠提前預(yù)見到行業(yè)及公司未來的風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目在發(fā)行后2年至3年內(nèi)保持業(yè)績(jī)平穩(wěn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在未來一段時(shí)間，中介機(jī)構(gòu)遭到處罰將成為常態(tài)，投行的工作重心也將從“服務(wù)證監(jiān)會(huì)”向服務(wù)投資者轉(zhuǎn)變，對(duì)客戶的遴選能力和遴選方向?qū)⒅苯記Q定保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和未來的市場(chǎng)地位。