在剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議上，“要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險作為經(jīng)濟工作的重要任務(wù)”的表述成為業(yè)界關(guān)注焦點，這是中央首次把防控地方債務(wù)風(fēng)險列為經(jīng)濟工作的主要任務(wù)之一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只有在關(guān)上一大堆隱性的后門的同時，打開一扇更陽光更通透的前門，才能讓地方政府的融資更安全。

　　地方政府的投融資將被約束

　　會議明確指出，把短期應(yīng)對措施和長期制度建設(shè)結(jié)合起來，做好化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險各項工作。加強源頭規(guī)范，把地方政府性債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理，嚴(yán)格政府舉債程序。明確責(zé)任落實，省區(qū)市政府要對本地區(qū)地方政府性債務(wù)負(fù)責(zé)任。強化教育和考核，從思想上糾正不正確的政績導(dǎo)向。

　　在專家看來，特意把防控債務(wù)風(fēng)險列入經(jīng)濟工作的主要任務(wù)，說明當(dāng)前我國地方政府債務(wù)問題的確比較嚴(yán)重�！凹訌娫搭^規(guī)范”“政府要對本地債務(wù)負(fù)責(zé)”的提法，意味著將來要靠制度框架來加強管理。

　　平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，中央經(jīng)濟工作會議透露出的信息之一是，地方政府的投融資將被約束，擴張性的基礎(chǔ)設(shè)施投資也許會減速，政府主導(dǎo)的投資也將下降。積極財政和穩(wěn)健貨幣的內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生變化。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超說：“要防控地方政府性債務(wù)風(fēng)險，從增量上看，應(yīng)控制新增債務(wù)，這意味著2014年的貨幣政策不會放松，社會融資增長將受限制，未來地方投融資和地方國有資產(chǎn)管理體制也將面臨重大變化�！�

　　根據(jù)上一輪審計結(jié)果顯示，2010年末的全國地方政府性債務(wù)余額為107174．91億元。今年8月審計署開始了新一輪的全面審計摸底，但截至目前，數(shù)據(jù)仍未公布，這使得市場人士猜測審計結(jié)果可能不容樂觀。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然我國政府債務(wù)處于可控范圍，但一些區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性問題無疑值得警惕。

　　隱蔽融資方式風(fēng)險更大

　　除了傳統(tǒng)銀行信貸、城投債這些相對透明的融資渠道外，地方政府債務(wù)近幾年越來越多地與信托、資產(chǎn)管理、私募等金融機構(gòu)發(fā)生聯(lián)系，而且“借新還舊”的滾雪球借債特性愈演愈烈，風(fēng)險的傳染效應(yīng)正在增強。融資方式多元化和復(fù)雜化也使得地方政府性債務(wù)更加隱蔽，風(fēng)險埋藏更深。

　　近兩年來，地方政府融資有很大一部分來自以信托為代表的“影子銀行”，中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，信托對政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配置規(guī)模達到2．49萬億元，直接為地方政府融資的信政合作業(yè)務(wù)規(guī)模達到8238．78億元。

　　眾所周知，信托融資成本至少在10％以上，期限只有1－2年，而地方政府的基建項目大多難以在規(guī)定期限內(nèi)產(chǎn)生足以償付本息的高額收益，只有“借新償舊”才能緩解流動性風(fēng)險。

　　值得注意的是，在相關(guān)監(jiān)管部門陸續(xù)出臺一些有針對性的管控措施后，通過信托融資的難度有所提高。一些地方政府開始大量轉(zhuǎn)向有限合伙私募股權(quán)投資基金（ＰＥ）、基金子公司、券商資產(chǎn)管理計劃甚至Ｐ2Ｐ網(wǎng)絡(luò)借貸融資。

　　這類產(chǎn)品與信托在操作模式上相類似，產(chǎn)品投向多為保障房、安置房項目、城市建設(shè)工程項目等，投資門檻低于信托，投資者很容易通過第三方理財機構(gòu)買到。在業(yè)內(nèi)人士看來，這類融資機構(gòu)受到的監(jiān)管力度相對較弱，項目資質(zhì)往往不佳，融資成本比信托更高，潛在風(fēng)險更大。而且，這些融資渠道“潛伏”頗深，到底產(chǎn)生了多大規(guī)模的債務(wù)，至今沒有數(shù)據(jù)可考。

　　疏堵并舉建立陽光投融資體系

　　化解這樣一個規(guī)模龐大、錯綜復(fù)雜的地方債務(wù)問題，同時又要滿足地方政府持續(xù)的融資需求，需要極高的智慧。梳理近段時間決策層的表態(tài)可以看出，一條疏堵并舉的治理思路正逐步清晰。

　　十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機制，允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道。

　　中央組織部近日印發(fā)的《關(guān)于改進地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部政績考核工作的通知》，把政府負(fù)債作為政績考核的重要指標(biāo)，強化任期內(nèi)舉債情況的考核、審計和責(zé)任追究。

　　剛剛閉幕的中央城鎮(zhèn)化工作會議又提出，建立多元可持續(xù)的資金保障機制。在完善法律法規(guī)和健全地方政府性債務(wù)管理制度基礎(chǔ)上，建立健全地方債券發(fā)行管理制度。

　　可以說，在源頭上堵住盲目發(fā)債、算清地方政府“糊涂賬”、編制資產(chǎn)負(fù)債表、完善法律法規(guī)、建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機制，如是，地方政府發(fā)債才真正可行。

　　中國社科院金融研究所副研究員安國俊對記者說：“發(fā)行市政債，解決地方政府融資問題已是大勢所趨。向市政債轉(zhuǎn)型，改變的不僅僅是發(fā)債主體，因此必須要讓信息披露、信用評級、征信體系和保險擔(dān)保等機制盡快完善起來，要關(guān)上一大堆隱性的后門，打開一扇更陽光更通透的前門，這樣才能讓地方政府的融資更可控，更安全�！�