一邊吃著可口的食物、喝著美味的紅酒，一邊坐在舒適的皮椅中欣賞電影，美國AMC力推的餐廳影院正在受追捧。
“我第一次去AMC餐廳影院，實(shí)在很喜歡。從今以后，我可能只去餐廳影院。電影票比一般影院確實(shí)貴上幾美元，但完全值得�！币晃粊碜孕聺晌鱈eonia市的觀眾評(píng)價(jià)說。
上周AMC娛樂控股有限公司(AMC Entertainment
Holdings)在紐約證券交易所成功IPO，融資3.32億美元用于償還債務(wù)。萬達(dá)集團(tuán)去年收購的這家公司未來盈利前景如何，20多億美元債務(wù)如何償還，仍是未知數(shù)。
出新招吸引觀眾
美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，AMC退市9年后再次登陸紐約證券交易所上市交易，其招股書把股票定價(jià)為18到20美元之間，最終根據(jù)訂購情況，以18美元發(fā)行1842萬股A類股票，占總股權(quán)的大約20%，融資額共計(jì)3.32億美元。24日，AMC股票報(bào)收19.53美元。
AMC上市后，公司股權(quán)總市值達(dá)到18.68
億美元，其中萬達(dá)集團(tuán)持有股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值約14.60億美元。然而，這并不意味著萬達(dá)就可以套現(xiàn)這筆錢。此次出售股票得到的款項(xiàng)將用于償還快到期的債務(wù)。
“AMC在幾年前就像其他的連鎖影院集團(tuán)一樣沒有什么特別的題材。最近這幾年他們致力于把自己建設(shè)成高端影院，他們提供更好的食物、雞尾酒，他們投資重新裝修影院，提供更大的屏幕和座位。”IPO研究公司PrivCo
LLC的創(chuàng)始人和CEO哈馬德(Sam Hamadeh)在接受《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說。
總部設(shè)在堪薩斯州的AMC在美國擁有343家影院的4950塊銀幕，是緊隨帝王娛樂集團(tuán)（Regal
Entertainment）之后的全美第二大院線集團(tuán)。
在院線行業(yè)普遍票房下滑情況下，AMC正在嘗試其競爭者沒有做到的事——影院里銷售餐飲和高端食品，試圖增加每位電影觀眾的人均消費(fèi)。
雖然AMC在紐約市擁有多家門店，但是沒有一家影院內(nèi)有餐廳。離紐約最近的有三家，都在新澤西。在新澤西愛迪森市的AMC電影院就是其中一家，影院里的劇場(chǎng)被分成兩種：“影院套房”及“叉子和屏幕”，前者是只允許21歲以上成人進(jìn)入的高端劇院，后者則是允許任何年齡的普通劇院，只有普通座椅和活動(dòng)餐板。
高端劇院的椅子是大紅色柔軟的沙發(fā)皮椅，椅子下半部分可以翻起，使整個(gè)沙發(fā)變成一張舒適的躺椅。而在沙發(fā)上，還有白色的旋轉(zhuǎn)餐盤，可供觀眾擺放所點(diǎn)的食物和飲料。椅子和椅子之間的走道也非常寬敞。沙發(fā)旁邊有呼叫按鈕，按下幾分鐘后，服務(wù)員便會(huì)到座位前接受點(diǎn)單。
本報(bào)記者看了一下菜單，基本上都是漢堡、色拉、雞翅等美式快餐，最貴的牛里脊丁套餐等標(biāo)價(jià)15.99美元，爆米花8.5美元一份，可免費(fèi)添加。而按照美國人的習(xí)慣，一般都會(huì)要一些酒和甜點(diǎn)，價(jià)格從幾美元到幾十美元不等。
以《浪人47》3D版為例，晚上黃金時(shí)間的票價(jià)，這家AMC的“影院套房”價(jià)格為21.5美元，而離它約十公里的Regal電影院則為15美元。而非3D普通電影也根據(jù)影片不同，比Regal價(jià)格貴上4美元左右，“影院套房”、“叉子和屏幕”的價(jià)格根據(jù)電影不同，相差幾十美分到幾美元。
本報(bào)記者留意了一下網(wǎng)上觀眾的評(píng)價(jià)，大家普遍對(duì)“影院套房”的沙發(fā)椅評(píng)價(jià)非常高，而對(duì)食物和服務(wù)則褒貶不一。
AMC的網(wǎng)站重點(diǎn)推薦旗下提供飲食服務(wù)的影院，從2008年開始在亞特蘭大推出餐飲影院的概念，目前總共有8家完成了裝修，擁有“影院套房”，同時(shí)也在走廊提供酒吧服務(wù)。另外還有4家影院，通過在原有的普通座椅前加活動(dòng)餐板的辦法提供“叉子和屏幕”點(diǎn)菜服務(wù)。還有另外12家影院，不能邊吃邊看，但在走廊里提供酒吧服務(wù)。雖然餐飲影院概念不是AMC首創(chuàng)，卻是唯一一家提供這一服務(wù)的全國性連鎖影院。
投資成效待考
AMC的上市給2013年火熱的IPO市場(chǎng)畫上了完美的句點(diǎn)。根據(jù)復(fù)興資本公司(Renaissance
Capital)的統(tǒng)計(jì)，今年總共有222家公司通過IPO成功上市，是2000年網(wǎng)絡(luò)公司泡沫破裂以來最為火熱的一年。這也是AMC經(jīng)歷多次嘗試上市失敗后最終重返股市的里程碑。
自去年9月萬達(dá)收購AMC之后，萬達(dá)分兩次注入了總共1億美元現(xiàn)金，僅換取了19萬股，相當(dāng)于每股517美元。萬達(dá)的注資使得AMC的投資加速。根據(jù)財(cái)報(bào)，在今年的前9個(gè)月，AMC投資支出為1.75億美元，而在萬達(dá)接手前的2012年前8個(gè)月，投資支出不足1億美元。電影院數(shù)目也比接手的時(shí)候多了10家。
AMC在招股書中表示，要在未來3年保持每年投資2.45億美元的力度。這樣的投資力度已經(jīng)超過了Regal每年不到2億美元的水平，與連鎖影院新秀、總電影院數(shù)達(dá)到美國第三的Cinemark（CNK）相當(dāng)接近。這也使得AMC上市時(shí)得到了更好的估值，其價(jià)格與利潤的比值高于Regal，與利潤近年來迅速增長的Cinemark接近。
財(cái)報(bào)顯示，今年前9個(gè)月AMC營業(yè)額為20億美元，平均每月2.26億，而2012年同期萬達(dá)接手前的8個(gè)月營業(yè)額平均每月為2.3億，有所下降。在每月成本基本沒有變化的情況下，今年前9個(gè)月的EBITA（稅息折舊及攤銷前利潤）為4.5億美元，平均每月3750萬美元，比去年同期平均每月4175萬下滑11%。與此同時(shí)，Cinemark今年前9個(gè)月的平均營業(yè)額比去年同期平均上升16.7%，達(dá)到2.26億美元。
影院行業(yè)在美國早過了快速增長期，很難大幅提高營業(yè)額。根據(jù)全美影院聯(lián)盟（National Association of Theatre
Owners）的統(tǒng)計(jì)，從2005年到2012年的7年間，全美票房收入平均每年增長僅為3.2%，在2012年達(dá)到108億美元。能播放3D影片的大屏幕高清電視日益普及的今天，電影院需要更多創(chuàng)新去保住客流量。
AMC的影院因?yàn)橹饕性诙紩?huì)地區(qū)，所以相對(duì)于同行，其房屋租金成本居高不下。根據(jù)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)，AMC今年的EBITA僅占營業(yè)額的16%，比兩家同行利潤都低。Regal和Cinemark這一比率在過去5年平均分別為17.8%和21.1%。
“投資最終是需要回報(bào)的，AMC目前還沒有看到回報(bào)�！惫R德說。
萬達(dá)集團(tuán)收購AMC之后，有2家餐飲影院完成“影院套房”改造。最近完工的一家餐飲影院位于俄亥俄州哥倫布市，耗資800萬美元改造費(fèi)用。根據(jù)AMC發(fā)言人Ryan
Noonan的說法，“改造一個(gè)已經(jīng)15年舊的電影院可以重新贏回觀眾。使用更寬大舒適的座椅雖然減少了影院的座位容量，但是有助于增加觀眾人數(shù)�！�
根據(jù)招股書的說明，目前完成“影院套房”改造的8家電影院的建筑都是AMC自己擁有的。AMC旗下300多家影院只有18家在AMC擁有產(chǎn)權(quán)的建筑里，其余都是租賃的場(chǎng)地。如果要增加廚房，需要改變房屋結(jié)構(gòu)，必須要得到業(yè)主的許可才能改造。這一過程有時(shí)會(huì)非常繁瑣和艱難。
“低檔次的電影院會(huì)漸漸失去客源。如果電影院不能提供超大屏幕、高級(jí)環(huán)繞音箱，為什么不在家里看呢？只有不斷投資、提升質(zhì)量才能繼續(xù)生存�！惫R德說。
減債任重道遠(yuǎn)
此次出售股票得到的3.32億美元將用于償還快到期的債務(wù)。根據(jù)招股書，AMC總體負(fù)債水平達(dá)到34.8億美元，其中債券和銀行貸款為20.7億美元，其余的為應(yīng)付賬單和其他以租約合同等形式確定的債務(wù)。AMC的債務(wù)杠桿水平相當(dāng)高。
每月的利息在今年前9個(gè)月平均為1086萬美元，占了EBITA的1/4。再加上投資開銷，AMC的現(xiàn)金流無論是2013年前9個(gè)月還是去年萬達(dá)接手前都是負(fù)的。也就是說，如果不能降低利息開支，AMC不論賬面上如何盈利都需要不斷借更多的債或者等待萬達(dá)注資才能避免錢燒完的局面。
這么高的財(cái)務(wù)杠桿是AMC上任東家——一群華爾街私募股權(quán)投資（PE）公司遺留下來的問題。自從2004年AMC被杠桿收購后，也就是利用AMC發(fā)債收購AMC股票的交易完成后，金融杠桿就相對(duì)同行要高。
2007年金融危機(jī)即將爆發(fā)的時(shí)候，AMC又一次提高杠桿，發(fā)行了高息新債，所籌集的5.32億美元以支付股息的方式回報(bào)給了私募股權(quán)投資公司們。通過利用AMC發(fā)債付股息和最終出售給萬達(dá)，私募股權(quán)投資公司得到了3.5倍于當(dāng)初投資的回報(bào)，留給AMC的則是巨額的債務(wù)和高昂的利息支出。
通過這次出售股票減少債務(wù)，AMC的財(cái)務(wù)杠桿有所下降，但要達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)金流，如何減少債務(wù)還是擺在AMC面前的一道難題。