專家認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資鏈條將迎來調(diào)整

趙乃育/繪

　　銀監(jiān)會等八部委日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于清理規(guī)范非融資性擔(dān)保公司的通知》(以下簡稱《通知》)，要求各省、自治區(qū)、直轄市人民政府于2013年12月至2014年8月底，對本行政區(qū)域內(nèi)的非融資性擔(dān)保公司進(jìn)行一次集中清理規(guī)范，意在打擊以“擔(dān)�！睘槊�，從事非法吸收存款、非法集資、非法理財(cái)、高利放貸等活動。
　　“最近，包括國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》(以下簡稱107號文)在內(nèi)，以及銀監(jiān)會在2014年監(jiān)管工作會議上的表態(tài)，表明一場清理、疏導(dǎo)影子銀行的行動已經(jīng)拉開序幕�？梢悦鞔_的是，銀行通道類業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利行為將被進(jìn)一步限制，包括歸口于各地金融辦監(jiān)管的民間融資領(lǐng)域，也將強(qiáng)化監(jiān)管。預(yù)計(jì)未來，實(shí)體企業(yè)的融資鏈條將會因此逐步出現(xiàn)調(diào)整和變化。”社科院金融研究所一位專家對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者分析稱。

　　監(jiān)管　強(qiáng)化金融體系內(nèi)風(fēng)險防火墻

　　按照目前的監(jiān)管新要求，對于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，監(jiān)管層再次明確要“建立單獨(dú)的機(jī)構(gòu)組織體系和業(yè)務(wù)管理體系，實(shí)施單獨(dú)建賬管理”，并且強(qiáng)調(diào)“不得購買本銀行貸款，不開展資金池業(yè)務(wù)”。對信托公司業(yè)務(wù)則明確規(guī)定“不開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)，建立完善信托產(chǎn)品登記信息系統(tǒng)，探索信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)”。
　　“銀行通過信托通道買入返售信托受益權(quán)將受限。”一位國有大行資產(chǎn)管理部人士向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者透露，“2010年至今，銀監(jiān)會多次對銀信合作業(yè)務(wù)發(fā)文進(jìn)行規(guī)范，2010年末就規(guī)定銀信合作理財(cái)產(chǎn)品不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)，隨后，銀信合作平臺進(jìn)一步受限。近兩年面對貸款增長疲弱以及較高的資本充足率要求，銀行借以發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)降低資本消耗、繞開信貸投放規(guī)模約束，進(jìn)而創(chuàng)新出信托受益權(quán)買入返售，表面上根本看不到錢投向了哪里，背后卻是銀行互保的鏈條，一旦發(fā)生風(fēng)險就將是系統(tǒng)性的，因此，這一監(jiān)管套利的通道應(yīng)該得到限制�！�
　　除此之外，對金融交叉產(chǎn)品和業(yè)務(wù)合作行為，監(jiān)管層也有規(guī)范，即“金融機(jī)構(gòu)之間的交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務(wù)都必須以合同形式明確風(fēng)險承擔(dān)主體和通道功能主體，并由風(fēng)險承擔(dān)主體的行業(yè)歸口部門負(fù)責(zé)監(jiān)督管理”。
　　在被市場廣泛認(rèn)為是“影子銀行”典型代表的民間融資領(lǐng)域，監(jiān)管層則再次明確“小額貸款公司不得吸收存款、不得發(fā)放高利貸、不得用非法手段收貸”，同時規(guī)定“銀行與小貸公司發(fā)生的融資業(yè)務(wù)要作為一般商業(yè)貸款管理”。此外，典當(dāng)行不得融資放大杠桿；融資租賃公司要依托適宜的租賃物開展業(yè)務(wù)，不得轉(zhuǎn)借銀行貸款和相應(yīng)的資產(chǎn)”。
　　“即便國辦107號文沒有給出一個完整的影子銀行概念，但劃定了一個較為寬泛的框架，并明確促進(jìn)金融發(fā)展、創(chuàng)新要和加強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險兩手抓。意在要求各個金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和民間融資機(jī)構(gòu)之間要有風(fēng)險‘防火墻’以及責(zé)任劃分，同時要求金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新過程中要求把握原則，資金運(yùn)用不能暗箱操作，將一連串的機(jī)構(gòu)利益鏈條交叉捆綁，進(jìn)而滋生系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。”社科院金融研究所專家分析稱。

　　影響　金融機(jī)構(gòu)通道類業(yè)務(wù)面臨收縮

　　對于商業(yè)銀行而言，多位接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，強(qiáng)化后的監(jiān)管政策方向在意料之中。
　　“2013年內(nèi)，銀監(jiān)會8號文就要求銀行對理財(cái)業(yè)務(wù)統(tǒng)一管理、對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)等進(jìn)行了限制等，9號文雖然沒有落地，但銀行已對監(jiān)管層強(qiáng)化同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管有心理預(yù)期，今后對于銀行和信托公司、與證券公司乃至租賃公司有關(guān)一些通道業(yè)務(wù)的合作會更加謹(jǐn)慎，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模也會有一定量的縮減，利潤和騰挪貸款投放的空間會受到一定影響�！币晃还煞葜粕虡I(yè)銀行人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者分析稱。
　　銀監(jiān)會主席尚福林認(rèn)為，尤其是理財(cái)業(yè)務(wù)方面，通過“互買”、“過橋”等方式反映在同業(yè)資產(chǎn)、其他類投資等項(xiàng)下，最終都使銀行承擔(dān)了事實(shí)上的代償風(fēng)險和流動性風(fēng)險，并且風(fēng)險更具隱蔽性、突發(fā)性和破壞性。“針對期限錯配風(fēng)險，規(guī)定理財(cái)產(chǎn)品資金來源和運(yùn)用一一對應(yīng)，期限一一對應(yīng)。針對杠桿率風(fēng)險，規(guī)定理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的比例不得超過35%或總資產(chǎn)4%的最低值。針對信用轉(zhuǎn)換風(fēng)險，將未一一對應(yīng)的非標(biāo)準(zhǔn)理財(cái)產(chǎn)品納入信貸規(guī)模管理�！�
　　在監(jiān)管層看來，信托業(yè)務(wù)經(jīng)過幾年的“瘋長”后，亟需回歸代客理財(cái)本質(zhì)，而對信托公司而言，銀行渠道收緊勢必會對其業(yè)務(wù)規(guī)模產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，2013年6月末，銀信合作余額為2.08萬億元。
　　上述國有大行資產(chǎn)管理部人士進(jìn)一步稱，“近兩年銀行大量的買入返售信托受益權(quán)產(chǎn)品，背后的資金投向就是房地產(chǎn)和融資平臺，那么渠道收緊后，房地產(chǎn)和融資平臺的融資渠道將受到影響�！�

　　分工　監(jiān)管層責(zé)任劃分進(jìn)一步明晰

　　實(shí)際上，監(jiān)管套利的背后癥結(jié)就是金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持結(jié)構(gòu)的扭曲，國企、地方政府投資擴(kuò)張的沖動未得到抑制，對金融資源的占用十分明顯。多位業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，影子銀行近幾年發(fā)揮了一定的對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，不過正是因?yàn)榇罅康谋O(jiān)管套利業(yè)務(wù)存在，資金在金融機(jī)構(gòu)體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效率變得低下，2013年幾次流動性危機(jī)就是最好的證明。
　　對于影子銀行，最終不是要控制死，而是要疏導(dǎo)，銀監(jiān)會主席尚福林認(rèn)為，“無論外界對影子銀行持何種觀點(diǎn)，關(guān)鍵就在于如何控制住風(fēng)險，趨利避害，重點(diǎn)在于管住放大杠桿、期限錯配和信用轉(zhuǎn)換這三大風(fēng)險�！�
　　不過，“107號文進(jìn)一步限制融資端的擴(kuò)張，可以預(yù)期后期社會融資規(guī)模增速會放緩，隨之而來，固定資產(chǎn)投資也會減緩，如果沒有存量債務(wù)重組等方面的配套，部分領(lǐng)域可能會面臨資金鏈斷裂及信用違約事件。”中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝判斷�！�
　　同時，他還認(rèn)為，“倘若經(jīng)濟(jì)增速還要保持在7%以上，這又存在剛性的貨幣需求，如果融資端壓縮，需求端剛性，可以預(yù)期資金市場利率中樞也有繼續(xù)上升的壓力。如果希望資金利率均衡回落，可能就需要抑制國有企業(yè)及地方政府的擴(kuò)張沖動，抑制其旺盛的貨幣需求。”　
　　從整個融資環(huán)境來看，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，“由單一的信貸融資過渡到多元化的融資方式，意味著單純的數(shù)量管理也會趨于無效，正在向價格管理過渡，但需要兩者結(jié)合。對央行而言，貨幣政策的調(diào)控也在這種過渡中，也面臨著數(shù)量管理可能擠壓中小企業(yè)融資，價格管理又會面臨融資平臺等預(yù)算軟約束的問題�！�
　　對于各個監(jiān)管部門的風(fēng)險責(zé)任分工，107號文也給出了相應(yīng)的規(guī)定，據(jù)知情人士透露，“按照107號文要求，各類金融機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)由國務(wù)院金融監(jiān)管部門依照法定職責(zé)和表內(nèi)外業(yè)務(wù)并重的原則加強(qiáng)監(jiān)管，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)歸銀監(jiān)會、證券期貨機(jī)構(gòu)理財(cái)和投資基金業(yè)務(wù)歸證監(jiān)會、保險機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)由保監(jiān)會、金融機(jī)構(gòu)跨市場理財(cái)和第三方支付業(yè)務(wù)歸央行監(jiān)管�！�
　　此外，“涉及民間融資領(lǐng)域的融資擔(dān)保公司、小額貸款公司均放到地方政府具體監(jiān)管。至于具體的監(jiān)管措施，還要進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)�！敝�情人士稱。