重啟IPO和允許地方債借新還舊，是近期市場(chǎng)的兩件大事。發(fā)改委允許地方債借新還舊，用低成本債券置換此前高成本融資，這一做法是解決政府債務(wù)壓力的有效途徑之一。IPO重啟的意義更無(wú)需贅言。這兩件事都需要金融市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性支持。
　　1月8日，新寶股份和我武生物兩只個(gè)股開(kāi)始網(wǎng)上申購(gòu)。從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，IPO重啟有些超出市場(chǎng)預(yù)期。其一，IPO重啟時(shí)點(diǎn)快于市場(chǎng)預(yù)期。其二，新股發(fā)行節(jié)奏較快。目前，有近750家企業(yè)在排隊(duì)。到1月底，或?qū)⒂屑s50家企業(yè)走完程序陸續(xù)上市。
　　新股發(fā)行重啟，將對(duì)市場(chǎng)資金面帶來(lái)較大壓力。一方面，IPO的直接資金需求量很大。排隊(duì)申請(qǐng)發(fā)行的企業(yè)累計(jì)有近750家，證監(jiān)會(huì)表示預(yù)計(jì)需要一年左右的時(shí)間完成相關(guān)審核，發(fā)行節(jié)奏遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前預(yù)期。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，這些企業(yè)的實(shí)際融資規(guī)模近5000億元，但由于處罰力度加大，有些公司可能會(huì)主動(dòng)撤交發(fā)行資料，部分公司會(huì)存在審核不通過(guò)的問(wèn)題，還有部分公司也可能因需要補(bǔ)充材料等原因?qū)е掳l(fā)行時(shí)間延后，預(yù)計(jì)2014年IPO的實(shí)際融資規(guī)模約在3000多億元。
　　另一方面，市場(chǎng)形成的滾動(dòng)炒新資金會(huì)對(duì)A股資金產(chǎn)生分流作用。中金公司的測(cè)算顯示，歷史上市場(chǎng)較熱時(shí)炒新資金規(guī)模有近萬(wàn)億元，一般情形下也有3000億元到4000億元左右。
　　觀察83家已過(guò)會(huì)企業(yè)，絕大部分為創(chuàng)業(yè)板和中小板公司，單只平均募資規(guī)模為2.5億至3.5億元，行業(yè)分布上主要集中在工業(yè)、科技、通訊等；但主板中也有陜西煤業(yè)這種募集規(guī)模在173億元的大公司。
　　申銀萬(wàn)國(guó)的測(cè)算顯示，主板公司陜西煤業(yè)上市單日網(wǎng)上網(wǎng)下總凍結(jié)資金量約2200億元，影響很大；其他創(chuàng)業(yè)板和中小板公司盡管單家規(guī)模不大，但如果以每日2家凍結(jié)3天累計(jì)，日均累計(jì)凍結(jié)資金影響量也達(dá)到約每天600億元。因此將對(duì)未來(lái)資金有持續(xù)性邊際壓力。
　　由此可見(jiàn)，IPO重啟可能加劇市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率快速上行，加大市場(chǎng)波動(dòng)幅度。1月份，除了近50家企業(yè)集中發(fā)行，還有春節(jié)前大量現(xiàn)金需求、法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳和財(cái)政存款季節(jié)性上升等壓力，屆時(shí)資金面將不太樂(lè)觀。有專家對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究顯示，IPO重啟時(shí)市場(chǎng)利率平均上升0.45%。典型的如2007年中石油發(fā)行時(shí)，七天回購(gòu)利率上沖到10%以上，對(duì)資金面形成較大沖擊。
　　而且，2013年6月貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，并造成股市明顯下跌，市場(chǎng)一度高度緊張。在一系列政策指引下，市場(chǎng)利率隨后有所回落，但總體上一直處在相對(duì)高位。從這個(gè)角度來(lái)看，目前流動(dòng)性狀況可能比此前數(shù)次IPO重啟或大盤股上市時(shí)更加敏感。由此來(lái)看，監(jiān)管層對(duì)IPO重啟對(duì)資金面的沖擊應(yīng)給予足夠重視。