1月9日，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“奧賽康”)——同時也是多家券商極力推薦的熱門申購股票發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告。
不過，這一發(fā)行公告遠遠超出了市場此前的預期——這家公司的發(fā)行價格高達72.99元/股，對應2012年攤薄后市盈率達到了67倍，遠遠超過巨潮資訊網發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)加權平均靜態(tài)市盈率55.31倍(截至2014年1月7日)。
同時，這也是目前已經公布發(fā)行價格的8只新股中發(fā)行價格最高、發(fā)行市盈率最高的一只新股。不僅如此，根據(jù)發(fā)行公告，奧賽康此次發(fā)行股份數(shù)量為5546.60萬股，其中新股數(shù)量為1186.25萬股，控股股東南京奧賽康轉讓老股數(shù)量則高達4360.35萬股。這意味著，控股股東將能夠直接避開減持期限限制，直接套現(xiàn)高達31.83億元。
32億元套現(xiàn)
奧賽康的發(fā)行市盈率遠遠超出了部分券商的預計：國泰君安給出的合理價格區(qū)間為50-54元，齊魯證券給出的詢價區(qū)間為56.86-71.60元，安信證券給出的詢價區(qū)間為60-70元，興業(yè)證券則表示合理發(fā)行價格區(qū)間為53.75-64.50元。
不僅如此，高達31.83億元的老股套現(xiàn)也引發(fā)了市場的爭議：招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產僅為11.79億元(合并報表，下同)，這一數(shù)值僅為此次老股轉讓套現(xiàn)金額的37%。
而按照證監(jiān)會此前的口徑，此次推出老股轉讓措施，主要是為了增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時可交易份額偏少的狀況，對買方報高價形成約束，進一步促進買、賣雙方充分博弈，促進新股合理定價并緩解“超募”問題。但在業(yè)內人士看來，奧賽康的32億元的套現(xiàn)，使得上述政策意圖付之東流。
產能不足困擾
公開資料顯示，奧賽康是一家從事消化類、抗腫瘤類及其他藥品的研發(fā)、生產和銷售的公司。目前擁有4條凍干粉針劑生產線，2條小容量注射劑生產線，2條原料藥生產線以及2條進口包裝線，擁有消化類、抗腫瘤類等37個品種67個規(guī)格的化學藥物注射劑產品，其中包括33個凍干粉針劑品種和4個小容量注射劑品種。奧賽康此次IPO募集資金7.94億元用于包括二期產能擴建項目等在內的5個項目。其保薦人和主承銷商則為中金公司。
從營業(yè)收入和利潤數(shù)據(jù)來看，奧賽康招股說明書顯示，2010年-2012年，奧賽康營業(yè)收入分別為8.14億元、12.03億元、20.4億元，凈利潤則分別為9434萬元、1.52億元、2.42億元。2013年前三季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入為19.94億元，同比增長33.62%；凈利潤2.67億元，同比增長39.11%。奧賽康預計，2013年該公司全年實現(xiàn)凈利潤較2012年增長40%-50%。
招股說明書披露的信息顯示，奧賽康的主導產品為列入醫(yī)保目錄的奧西康，2013年上半年，其銷售額為5.5億元，毛利潤為5.2億元，分別占比為44.18%和44.92%。2010年、2011年、2012年和2013年上半年，奧西康的銷量分別為1555萬只、2140萬只、2548萬只和1494萬只，平均銷售單價則分別為35元、32元、37元和37元。
正是得益于奧西康銷量的持續(xù)增長，這家公司的業(yè)績才出現(xiàn)持續(xù)增長。然而，一個讓人擔心的問題是，目前奧賽康只有2條普通類凍干粉針生產線和1條腫瘤藥生產線已經獲得新版GMP認證證書。
而根據(jù)《藥品生產質量管理規(guī)范(2010年修訂)》(簡稱新版GMP)實施規(guī)劃，血液制品、疫苗、注射劑等無菌藥品的生產必須在2013年12月31日前達到新修訂藥品GMP要求。按照國家食藥總局的意見，自2014年1月1日起，未通過新修訂藥品GMP認證檢查的血液制品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產企業(yè)或生產線一律停止生產。
這意味著，奧賽康一半產能處于停產狀態(tài)，產能不足問題未來或將成為困擾其業(yè)績增長的一大難題。
未來發(fā)展受制
招股說明書顯示，奧賽康在消化類和抗腫瘤類化學制劑藥細分市場具有競爭優(yōu)勢，但公司2012年進行生產的普通藥物凍干制劑生產線和抗腫瘤藥物凍干制劑生產線的產能利用率已經分別達到99.86%、97.60%，公司未來發(fā)展已經受到產能不足的制約。招股說明書顯示，奧賽康最大的募投項目就是花費5.6億元進行二期產能擴建項目。
而從奧西康的銷售情況來看，招股說明書顯示，2010年-2012年以及2013年上半年，奧西康的產銷率分別為95%、102%、99%和100%，均維持在100%左右。報告期內，該公司普藥生產線的產能利用率則分別為102.82%、119.40%、99.86%和118.04%，基本上處于全負荷狀態(tài)。這也意味著，一旦未來短期產能出現(xiàn)縮減，這家公司將無法通過調動庫存來彌補生產不足的問題。
《經濟參考報》記者9日試圖就上述問題致電該公司董事會辦公室，但始終未能接通。記者隨后又給公司發(fā)郵件，但截至發(fā)稿時尚未得到回復。