2013年的A股市場和投資者開了一個大玩笑，用一個成語概括即“虎頭蛇尾”。然而2014年的伊始，市場似乎連玩笑都懶得開了，受匯豐PMI數(shù)據(jù)連續(xù)疲弱及IPO重啟的雙重利空消息夾擊，上證指數(shù)大演“開門綠”戲碼。本周，多空雙方在2000點整數(shù)關(guān)口展開激烈爭奪，是重回“1”時代，還是就此展開反彈？

　　整體估值重回底部區(qū)域

　　本周一(2014年1月13日)，上證指數(shù)最低下探至2000.4點，根據(jù)當(dāng)時收盤情況及2013年前三季度的凈利潤統(tǒng)計，目前全部A股的整體動態(tài)市盈率為12.13倍，相比998點以來A股歷史上幾次底部的估值水平，略高于2012年12月的1949點和2013年6月的1849點。從表1來看，受銀行股低估值影響，代表大盤股和藍籌股的上證A股和滬深300目前的市盈率水平基本進入歷史底部，而相比之下，深證主板A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板則有高估之嫌，尤其是創(chuàng)業(yè)板，自2013年逆勢騰飛以來，當(dāng)前整體市盈率已接近60倍。另外，從表2來看，目前除創(chuàng)業(yè)板市場平均市凈率仍然很高外，余者基本都在底部區(qū)域徘徊，特別是上證A股和滬深300市凈率均創(chuàng)出歷史新低。

　　個股方面，當(dāng)前銀行股的估值已創(chuàng)出近十年來歷史新低，4.37倍市盈率和0.92倍市凈率，多只銀行股的股價出現(xiàn)了破凈現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在全球股市中極為罕見，考慮到銀行股本身的業(yè)績增速和盈利能力，也由此存在一定的長線投資機會。與此同時，在2000點關(guān)口，采掘、建筑裝飾、公用事業(yè)等行業(yè)整體也紛紛創(chuàng)出估值新低。

　　“破發(fā)”、“破凈”潮再現(xiàn)

　　伴隨市場的大幅下跌，A股市場中“破發(fā)”、“破凈”現(xiàn)象如雨后春筍般快速生長。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以1月13日上證指數(shù)創(chuàng)2000點低點日的復(fù)權(quán)收盤價為基準(zhǔn)，兩市2388只個股中(另有80只個股為借殼上市，沒有首發(fā)價格)，414只跌破了首發(fā)價格，占比17.34%。與A股之前幾次歷史底部相比，目前破首發(fā)公司比例尚未達到歷史低點，相比歷史破首發(fā)價占比情況看，目前部分個股的股價仍有大幅下跌空間(表3)。

　　其實，從當(dāng)前市場股價結(jié)構(gòu)情況也同樣證明市場上高價股仍較多，存在補跌的空間。從表4來看，在當(dāng)前大盤點位上，低價股數(shù)量雖接近了1849點時水平，但中高價個股的數(shù)量卻與2319點時大致相當(dāng)，特別是超低價個股數(shù)量也與歷史極低位時的數(shù)量仍相差較遠，這說明市場的價格中樞仍很高。這種結(jié)果是個股股價兩極分化現(xiàn)象明顯，并未形成歷史低部時以低價股為主的局面，在市場未回暖前，多只中高價股和無業(yè)績支撐個股仍會有補跌需求。

　　在破首發(fā)價的個股中，目前華銳風(fēng)電的破發(fā)情況最為嚴(yán)重。2011年1月13日上市時，公司的首發(fā)價格為90元，而以2000點當(dāng)日的復(fù)權(quán)價統(tǒng)計，股價已僅剩14.72元，折價率高達83.64%。與此同時，*ST超日、*ST二重、龐大集團、海普瑞、中煤能源、榮盛石化6家公司的破首發(fā)情況也十分嚴(yán)重，比例全部超過70%以上(表5)。

　　從上市時間看，2009年之后上市的公司是目前市場中破首發(fā)價格個股主體，上市時的“三高”問題隨著市場下跌逐漸顯現(xiàn)，補跌也成為必然。其中，35家為2012年內(nèi)上市(年內(nèi)合計155家公司上市)、131家為2011年內(nèi)上市(年內(nèi)合計282家公司上市)、166家為2010年內(nèi)上市(年內(nèi)合計349家公司上市)、23家為2009年內(nèi)上市(年內(nèi)合計99家公司上市)，A股成立以來至2008年，跌破首發(fā)價格的個股累計59家。而從板塊看，雖然隨著自1949點以來創(chuàng)業(yè)板的逆襲，不少創(chuàng)業(yè)板個股在A股大放異彩，但目前創(chuàng)業(yè)板中仍有104家跌破了首發(fā)價格，29.3%的破首發(fā)比重仍是A股最為嚴(yán)重的板塊(主板公司破首發(fā)比重為0.85%、中小板破首發(fā)比重為28.12%)，不過相比1949點時84.4%和1849點時50.98%的破發(fā)比重已經(jīng)出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

　　除了跌破首發(fā)價格的個股外，破增發(fā)價現(xiàn)象也很明顯。如2013年以來的556次增發(fā)預(yù)案中，以今年1月13日上證綜指創(chuàng)2000點時收盤價統(tǒng)計，167只個股股價不足增發(fā)價格或增預(yù)案價下限。其中，2013年7月16日公告增發(fā)價格為13.92元/股，預(yù)計定向增發(fā)3405萬股的江河建設(shè)，今年2000點時的收盤價僅為6.73元，倒掛幅度深達51.65%；而2013年5月28日公告以52元/股增發(fā)價擬定向增發(fā)9393.58萬股的大商股份，目前26.21元的收盤價也較增發(fā)價倒掛幅度達49.6%。

　　除了這些預(yù)案公司外，在今年以來兩市已完成實施的293次增發(fā)中，目前有88只個股股價低于增發(fā)價格，破發(fā)最嚴(yán)重的京能電力當(dāng)日收盤價僅有3.21元，而其增發(fā)價格為6.92元，破發(fā)幅度達53.61%。

　　目前，破凈現(xiàn)象與破發(fā)一樣嚴(yán)重，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前兩市有152只個股收盤價低于2013年前三季度公司每股凈資產(chǎn)，占全部A股比重的6.16%。相較前幾次歷史底部，目前的破凈率已高于2319點、2132點和1949點時的水平(表9)。其中，破凈最嚴(yán)重的河北鋼鐵(行情 股吧 買賣點)，當(dāng)日收盤價為1.76元，而財務(wù)報表顯示，2013年三季度公司的每股凈資產(chǎn)為4.01元，市凈率僅為0.44倍。而以1月13日創(chuàng)2000點時收盤價統(tǒng)計，當(dāng)日兩市中有61只個股的動態(tài)市凈率不足0.8倍，13只個股不足0.6倍。

　　與之前幾次歷史底部類似，從行業(yè)分布看，交通運輸(26只破凈)、鋼鐵(23只破凈)、銀行(11只破凈)仍是破凈的重災(zāi)區(qū)。分析人士表示，交通運輸行業(yè)板塊與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度較高，在經(jīng)濟增長放緩的周期內(nèi)，行業(yè)整體景氣度將受到負(fù)面沖擊。目前來看，國內(nèi)公路、水路運輸?shù)茸有袠I(yè)在剛性需求支撐下業(yè)務(wù)規(guī)模尚能保持一定增長，但增長步伐顯著放緩；而國際運輸業(yè)務(wù)形勢嚴(yán)峻，整體需求疲軟的困境依然，這是目前眾多交通運輸行業(yè)公司股價破凈的主要原因。作為僅次于交通運輸板塊的鋼鐵板塊，目前也已有近半數(shù)個股跌破凈資產(chǎn)。需要一提的是，最賺錢的銀行股也是本輪下跌過程中重要破凈板塊之一。1月13日2000點時，市場上16只銀行股中有8家跌破了每股凈資產(chǎn)。

　　題材股活躍依舊

　　貫穿2013年的權(quán)重股持續(xù)羸弱，題材股局部表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)行情在2014年仍在繼續(xù)。熱點板塊方面，可穿戴設(shè)備、LED、機器人、智能電網(wǎng)等概念板塊在基本面趨好的推動下，表現(xiàn)依然活躍。對于未來的市場走勢，本刊特約作者秦洪認(rèn)為，目前市場缺乏整體性機會，原因主要是當(dāng)前傳統(tǒng)經(jīng)濟模式正面臨著新的挑戰(zhàn)與考驗。銀行、地產(chǎn)、有色等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股均存在著較大的壓力。與此同時，市場也缺乏新的資金加倉，滬市成交量目前已低迷到600億元的日均成交金額，A股最佳的方式就是在2000點一線拉鋸。從當(dāng)前市場的資金流向看，近20個交易日內(nèi)，LED、醫(yī)療服務(wù)等板塊呈現(xiàn)了凈流入的態(tài)勢，相反證券、房地產(chǎn)開發(fā)、銀行等板塊則依然呈現(xiàn)出較為嚴(yán)重的凈流出趨勢。
　　當(dāng)前，LED滲透率在全球市場范圍內(nèi)正在快速提升。根據(jù)全球市場研究機構(gòu)估計，2014年LED照明市場產(chǎn)值為353億美元，較2013年增長47.8%，2014年LED照明滲透率也將提升至32.7%，其中應(yīng)用最為廣泛的球泡燈及燈管滲透率分別達20%與15%。以往，在LED照明市場中，由于價格較高等原因，民用市場的滲透率一直較低。隨著LED照明技術(shù)的提升和價格的不斷下降，各國政府陸續(xù)發(fā)布禁用白熾燈等利好政策，備受矚目的民用市場開始真正打開大門迎接LED時代的到來。此外，目前鼓勵社會資本進入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的政策越來越明晰，能切實看見醫(yī)療改革釋放的制度性紅利。十八屆三中全會上，以文件的形式明確提出了“鼓勵社會辦醫(yī)”，并關(guān)注了民營醫(yī)院發(fā)展中的困境，提出了如放開醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)，允許民辦醫(yī)療機構(gòu)納入醫(yī)保定點范圍等措施，給解決民營醫(yī)院當(dāng)前最迫切的問題指明了方向。

　　謹(jǐn)慎參與年報高送轉(zhuǎn)行情

　　隨著年報披露期的逐漸到來，今年的年報行情雖因IPO重啟的打擊而表現(xiàn)不強，但仍不可忽視。通常在年報行情中，上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案總能夠起到推波助瀾的作用。近期，佐力藥業(yè)、數(shù)碼視訊、寶通帶業(yè)等公司均走出了凌厲的上漲趨勢。不過需要注意的是，由于此前不少高送轉(zhuǎn)概念股已經(jīng)大幅飆漲，公司倘若在股價高企時推出方案，也很可能會成為主力出貨“逃跑計劃”的一部分，隨之上演高位出逃的“凌波微波”。從近期市場炒作的力度來看，打響高送轉(zhuǎn)“第一槍”的安科瑞此前最受市場追捧，但隨后的蘇交科、嘉麟杰等公司炒作力度則依次減弱，量子高科、南方軸承、金飛達等個股更是在公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案后股價出現(xiàn)連續(xù)大跌，高送轉(zhuǎn)行情的炒作力度正在逐步“退潮”。對于市場未來的高送轉(zhuǎn)行情，市場分析人士認(rèn)為，高送轉(zhuǎn)對于上市公司而言并非實質(zhì)性利好，關(guān)注的同時還應(yīng)當(dāng)警惕大幅溢價個股借高送轉(zhuǎn)進行炒作。此外，目前市場高送轉(zhuǎn)概念股云集，市場已出現(xiàn)一定的審美疲勞，秦洪認(rèn)為，年報高含權(quán)炒作機會會僅存在于個股，并不具備整體高含權(quán)浪的條件。