在宏觀經(jīng)濟(jì)仍未走出低谷背景下，評(píng)級(jí)密集調(diào)降使得債券投資者心存憂慮。某股份制銀行個(gè)金部負(fù)責(zé)人表示，今年需密切關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)事件，尤其是信用債的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券主要作為銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行配置，總體看債券市場收益率的波動(dòng)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的整體收益影響不大，但某些銀行理財(cái)產(chǎn)品中大量配置高收益?zhèn)约案呤找嫘磐杏?jì)劃，這些情況仍令人擔(dān)憂。
警惕產(chǎn)業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)
信用債是銀行理財(cái)產(chǎn)品的“標(biāo)配”。某銀行個(gè)金部人士介紹，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，投資信用債的情形較多，因?yàn)橥顿Y城投債等信用產(chǎn)品的收益率相對(duì)較高。
廣東南粵銀行2013年12月發(fā)行的“寶盈理財(cái)”雙贏002號(hào)（次級(jí)投資者）人民幣理財(cái)產(chǎn)品說明書的“風(fēng)險(xiǎn)提示”中明確寫道，由于本產(chǎn)品投資組合包括銀行間和交易所債券市場發(fā)行并流通的債券，包括國債、央票、政策性銀行債、信用債券（短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、高收益?zhèn)�，以及債券投資信托計(jì)劃、券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、定向資產(chǎn)管理集合、基金公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等產(chǎn)品，若資產(chǎn)投資的債券發(fā)行人等債務(wù)人未及時(shí)兌付本息，將對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的投資本金及收益產(chǎn)生影響。次級(jí)投資者認(rèn)購本理財(cái)計(jì)劃的次級(jí)受益權(quán)部分，在最不利的情況下，投資者可能全部損失投資本金及理財(cái)收益。
由此可見，銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍極其廣泛，期限和流動(dòng)性錯(cuò)配問題比較嚴(yán)重，且有些銀行的理財(cái)產(chǎn)品大量配置了低等級(jí)信用債和信托受益權(quán)這種高收益的產(chǎn)品，因此銀行理財(cái)收益率普遍會(huì)高于貨幣基金。而貨幣基金主要投資同業(yè)存款，大額存單和剩余期限在一年以內(nèi)的短期債券，而且貨幣基金是隨時(shí)可以贖回的，負(fù)債久期極短，基金經(jīng)理需要保持大量的流動(dòng)性管理頭寸，大大限制了其收益率上限。
但數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年城投債規(guī)模迅速擴(kuò)張，2014年或?qū)⒂瓉斫咏?500億元的兌付高峰。但是產(chǎn)業(yè)債，包括公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券和可分離債等，尤其是產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)債可能比城投債的風(fēng)險(xiǎn)更高。2014年債券市場的風(fēng)險(xiǎn)暴露，很有可能首先從產(chǎn)業(yè)債開始。
謹(jǐn)慎配置高收益?zhèn)?/STRONG>
盡管信用債風(fēng)險(xiǎn)一再被強(qiáng)調(diào)，但銀行理財(cái)產(chǎn)品的配置中并未減少信用債的比例。
普益財(cái)富提供的數(shù)據(jù)顯示，2014年1月11日至17日的一周內(nèi)，50家銀行發(fā)行了約574款理財(cái)產(chǎn)品。其中，債券和貨幣市場類產(chǎn)品共計(jì)244款，較上期報(bào)告增加12款，其中人民幣債券和貨幣市場類產(chǎn)品223款，平均預(yù)期收益率為5.58%，外幣債券和貨幣市場類產(chǎn)品21款，平均預(yù)期收益率為2.95%。
信用債的風(fēng)險(xiǎn)問題凸顯已是不爭的事實(shí)。雖然系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還未出現(xiàn)，但投資信用債的風(fēng)險(xiǎn)可能越來越大，尤其是高收益信用債風(fēng)險(xiǎn)更大。因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)已處于較為一致的去杠桿、去庫存的周期，加上外部需求不振的情況繼續(xù)存在，投資于高收益?zhèn)跋嚓P(guān)基金和理財(cái)產(chǎn)品，遭遇信用風(fēng)險(xiǎn)的概率將會(huì)提高。
今年以來，華銳風(fēng)電因涉嫌違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，上海同捷科技陷入流動(dòng)性困境，兩公司涉及的債券受到市場廣泛關(guān)注。
對(duì)此，理財(cái)專家分析，由于對(duì)信用評(píng)級(jí)、流動(dòng)性較為敏感，高收益?zhèn)牟▌?dòng)性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于高評(píng)級(jí)低收益?zhèn)�。一旦出現(xiàn)信用事件或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，高收益?zhèn)钕缺粧伿邸Ｔ谑袌鲱A(yù)期流動(dòng)性趨緊將處于較長周期的情況下，很容易出現(xiàn)由于期限錯(cuò)配導(dǎo)致的成本收益倒掛。建議投資者目前應(yīng)重點(diǎn)配置短久期、中高評(píng)級(jí)、流動(dòng)性較好的債券品種，回避無擔(dān)保的高收益?zhèn)?BR> 對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，由于銀行大多數(shù)采取“資金池”做法，投資者并不能確切知道理財(cái)資金究竟做了哪些投資。在此情況下，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者不妨購買保本型理財(cái)產(chǎn)品，而暫時(shí)回避非保本產(chǎn)品，尤其是一些小銀行發(fā)行的期限長、非保本理財(cái)產(chǎn)品。