伴隨2013財年落幕，上市公司再度迎來“政府發(fā)錢”。依靠形形色色的財政補貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績優(yōu)股”，或是從退市邊緣再次逃生，堪稱A股“不死鳥”。不僅如此，在調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下，一些過剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補貼“密集區(qū)”。
突擊“保殼”
為了扮靚業(yè)績或“保殼”，借助大量政府補貼，上市公司在年末會計操作上各顯其能，部分ST公司更借助財政補貼上演突擊“保殼”。
歲末年初，關(guān)于獲得財政補貼的上市公司公告此起彼伏。
三江購物1月17日公告，公司2013年下半年累計收到財政補貼合計1011.05萬元；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補助，預(yù)計增加年度利潤總額5372萬元；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復(fù)，給予公司1億元財政資金補貼，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……
上市公司“補貼戰(zhàn)”早已打響。僅2013年12月20日一天，就有太極實業(yè)、深紡織A、南方匯通、同花順、錦富新材、德聯(lián)集團、天舟文化、臺基股份同時披露收到補貼。而根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，財政補貼已遍及裝備制造、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電、化工、機械等傳統(tǒng)行業(yè)。
對于2013年末的ST公司及*ST公司，“保殼”對象更成為財政補貼的投放重心。按照現(xiàn)行會計準則，除部分補貼項目資金需遞延確認，財政補貼多可納入營業(yè)外收入。恰恰在虧損上市公司中，營業(yè)外收入已成影響利潤的“救命稻草”。
比如，*ST株治公告稱，獲得株洲市財政局下發(fā)8948萬元環(huán)保綜合治理補助，計入年度損益后即沖抵前三季度虧損額；*ST南化以2.9億元財政補貼，有望問鼎年度“補貼王”，即在上市公司中單次確認財政補貼數(shù)量居首。此前，*ST南化就曾因獲得補貼3.3億元，于2010年避免觸及退市。
此外，金�；ぁ⒑诨煞菀苍毁|(zhì)疑補貼接濟助力“保殼”。值得注意的是，A股收到財政補貼的上市公司仍在逐年增加。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2010年約400億元，2011年為470億元，2012年超過500億元大關(guān)。在種種保殼戰(zhàn)中，“退市公司”爭相確認政府補助的場景已多次上演。
利潤操縱
ST公司借助補貼納入營業(yè)外收入茍延殘喘，創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實盈利能力。
“政府財政補貼具有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)價值，但部分補貼也確實存在效率不足的問題�！睆�(fù)旦大學企業(yè)研究所所長張暉明說。
有專家表示，部分補貼存在的治理問題，突出表現(xiàn)在過剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中。特別是在優(yōu)化調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下，過剩產(chǎn)業(yè)卻成補貼“密集區(qū)”。
以*ST南化為例，該公司主營業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè)。中國氯堿工業(yè)協(xié)會相關(guān)負責人對《經(jīng)濟參考報》記者表示，產(chǎn)能過剩和下游需求增速放緩導(dǎo)致行業(yè)壓力加大�！斑@與一些企業(yè)擴建沖動有關(guān)”。根據(jù)在建項目和新擴建裝置計劃，未來2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴張，過剩仍將加劇。
盡管如此，多地補貼依然“灑向”這一過剩行業(yè)。事實上，*ST南化曾表示，受全國氯堿化工產(chǎn)能過剩及經(jīng)濟低迷影響，公司仍面臨十分不利的環(huán)境。
依靠政府補貼增厚業(yè)績，也成為創(chuàng)業(yè)板公司一大利潤源。2010年，剛剛建板的創(chuàng)業(yè)板276家公司中，就有274家接受政府補助。這一數(shù)字在2011年度、2012年度有增無減。與此同時，部分“高成長”創(chuàng)業(yè)板個股盈利能力卻不斷下滑，凸顯高科技公司忙于“套利”補貼、造血能力不足。
而在部分行業(yè)發(fā)展中，財政補貼側(cè)重“扶富濟貧”，也存在難以產(chǎn)生良性引導(dǎo)作用的隱憂——比如對企業(yè)，不僅虧損的要給予補貼，盈利能力強的也要補。皖能電力就曾公告稱，由于主要原材料燃煤價格大幅度下跌，近兩年盈利能力不斷提升。僅2013年前9個月實現(xiàn)凈利潤8.12億元，同比增長252%。
盡管如此，該公司補貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項目固定投入，節(jié)能降耗及其他類別，涉及臨渙中利發(fā)電，皖能合肥發(fā)電、淮北國安電力等多個子公司�！按笃髽I(yè)和國企的稅收作用更大更受重視，拿補貼的發(fā)言權(quán)往往也更大。但給一家年營收20億的企業(yè)幾百萬，這筆錢遠不如扶持初創(chuàng)企業(yè)效果好。”東部某省市一位財政局負責人說。
政績沖動
很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績，竭力保護當?shù)仄髽I(yè)。這種做法短期看避免了利潤下滑、退市沖擊，從長遠看也可能產(chǎn)生不公平競爭，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量。
從上市公司角度，通過補貼在內(nèi)的各種手段保證盈利，或利用引導(dǎo)資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，動機存在一定的合理性；而從各地“錢袋子”角度，比拼上市公司數(shù)量，確保納稅大戶穩(wěn)定，均是補貼不斷瘋漲的深層次原因。真正的問題在于，部分補貼資金能否產(chǎn)生市場正面效益值得商榷。
“如果公司屬于國家引導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，持續(xù)經(jīng)營能力沒有問題，虧損只是暫時性，補貼可以幫助起步或渡過難關(guān)。”用友公司首席會計學家、中央財經(jīng)大學客座教授馬靖昊說，如果只是為了不戴帽、不退市，在凈利潤上做文章，補貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢進行利潤操縱，對公司沒有實質(zhì)性的幫助。
深交所在《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過各種調(diào)節(jié)財務(wù)指標的方式規(guī)避退市，擬完善恢復(fù)上市的審核標準，對暫停上市公司恢復(fù)上市的財務(wù)標準，參照公開發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。
這意味著，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤剔除非經(jīng)常損益后仍連續(xù)三年虧損的，有望直接退市——然而，補貼不僅名目繁多，且形式多樣，含企業(yè)政策性虧損補貼、經(jīng)營性虧損補貼、貧困地區(qū)補貼、財政貼息和以地方層級為主的減免退稅。有專家指出，如果不約束地方考核沖動，有悖市場的其他形式“保殼”做法仍可能涌現(xiàn)。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，已明確提出“逐步取消競爭性領(lǐng)域?qū)ｍ椇偷胤劫Y金配套”、“清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”�！把巯卵a貼更需要實現(xiàn)對不同企業(yè)的科學引導(dǎo)和投放，更尊重市場主導(dǎo)和競爭公平性。”張暉明說。
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財政補貼緣何鐘愛上市公司 |
| 記者 羅政
杜放/上海報道 |
地方政府對企業(yè)的財政補貼已不是秘密，一些上市公司依靠政府補貼成長起來的故事，也為投資者耳熟能詳。然而，地方政府為何熱衷于補貼上市公司？
《經(jīng)濟參考報》記者剖析相關(guān)個股發(fā)現(xiàn)，有的上市公司因存在“殼資源”價值而獲得緊急輸血，也有一些企業(yè)在地方政府的引資競爭中爭取到最佳的外部資源。還有一類上市公司，因為特殊的產(chǎn)業(yè)屬性，享受著國家和政府穩(wěn)定而持續(xù)的支持。
三安光電：地方引資優(yōu)惠中壯大
對于上市公司三安光電來說，依靠地方政府的財政支持實現(xiàn)自身的持續(xù)擴張，并保持了盈利的常態(tài)。
2010年1月，三安光電和蕪湖市政府在合肥簽訂了《三安光電蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化項目投資合作協(xié)議》。《經(jīng)濟參考報》記者了解到，為了吸引三安光電落戶蕪湖，安徽省特別是蕪湖市政府開出了非常優(yōu)厚的條件：一方面，在園區(qū)土地協(xié)議轉(zhuǎn)讓方面，為公司提供多種便利；另一方面，將按照公司購買美國Veeco和德國AIXTRON AG公司MOCVD設(shè)備的進度給予相應(yīng)比例的補貼。
盡管補貼存在市場引導(dǎo)作用，但由于民用LED市場遲遲不能打開，政府采購在公司的終端產(chǎn)品銷售中占據(jù)了重要地位。譬如，根據(jù)蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會與公司的協(xié)議，2010至2012年蕪湖市每年將向公司采購2億元大功率LED路燈�！�
除此之外，公司還曾收到“科技三項”財政補貼、項目貸款國家貼息補助等。
對于地方政府這種通過優(yōu)厚的財政支持吸引企業(yè)落戶的行為，復(fù)旦大學經(jīng)濟學院區(qū)域與產(chǎn)業(yè)研究中心主任范劍勇認為，這是欠發(fā)達地區(qū)發(fā)展地方工業(yè)推動經(jīng)濟增長的普遍做法，而三安光電則是綜合了工業(yè)用地優(yōu)惠、直接財政補貼和地方政府采購等地方政府引資手段的一個典型。
據(jù)介紹，LED芯片行業(yè)同樣屬于“重資產(chǎn)”行業(yè)，其行業(yè)屬性決定了其必須依靠來自政府的支持才能迅速擴大規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)，從而攤低單位成本，提升盈利能力。
正是在各類優(yōu)惠引導(dǎo)政策的全力支持下，安徽三安光電迅速成為集團下屬的最大子公司。據(jù)2012年公司年報顯示，安徽三安光電的營收已經(jīng)占到集團全部營收的83%，盈利占比也超過50%，儼然成為上市公司的核心力量。
*ST南化：突擊輸血緣于“保殼”
*ST南化原名南寧化工，主營業(yè)務(wù)為氯堿類基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。在國內(nèi)氯堿行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，公司2011和2012年分別虧損2.1億元和2.8元億。考慮國內(nèi)化工行業(yè)仍然處于去產(chǎn)能周期中，僅依靠公司自身的經(jīng)營，公司如果無法避免繼續(xù)虧損的尷尬，將面臨退市風險。
2013年11月29日，公司發(fā)布公告：根據(jù)南寧市人民政府工作會議討論決定，予以公司2.9億元經(jīng)營性財政補貼，全部計入當期損益。市場人士普遍認為，正是這筆救命錢，使得公司躲過一劫。
類似的狀況在該公司歷史上也曾出現(xiàn)過。在全球金融危機背景下，2008年和2009年，公司均出現(xiàn)嚴重虧損，2010年11月23日，南寧市政府給公司輸入財政補貼款3.3億元，使得公司當年歸屬母公司的凈利潤勉強轉(zhuǎn)正為1200萬元。
時隔三年，同樣的一幕再次上演。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這次南寧市政府的緊急輸血是另有考慮。
“氯堿行業(yè)已處于嚴重的產(chǎn)能過剩狀態(tài)，地方政府其實并沒有興趣保公司�！比欢蠈幨袊Y委已于2013年8月和北部灣集團簽署了收購報告書，轉(zhuǎn)讓其所持有的*ST南化32%的股份。如果因為公司被暫停上市，該股份轉(zhuǎn)讓進程也將受到牽連。顯然，年末的緊急輸血，其實是為了“保收益”。
因此，即使處于產(chǎn)能嚴重過剩、不受國家政策扶持的行業(yè)，*ST南化因為其特殊的背景，依然能夠獲得地方政府的支援。
機器人：國家出錢公司出力
2014年1月10日，上市公司機器人發(fā)布公告顯示，沈陽市財政局向公司撥付851.5萬元專項資金，用于“沈陽新松渾南智慧產(chǎn)業(yè)園”項目的基本建設(shè)。850萬元的補助對于公司來說并不是一個大數(shù)目。WIND數(shù)據(jù)顯示，實際上，公司上市以來共有13次額度較大的政府補貼，超過千萬元的至少有8次。
《經(jīng)濟參考報》記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，機器人收到的財政補貼，多以科研項目的配套資金為主。2009年，作為國家重大科技專項的立項項目，公司的《IC裝備機械手及硅片傳輸系統(tǒng)系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化》項目獲得中央配套資金和地方配套資金5864萬元；另外，杭州蕭山臨江工業(yè)園區(qū)管委會曾5次予以公司總計1.35億元的財政補貼。
不過從財務(wù)數(shù)據(jù)看，機器人一直處于良好的經(jīng)營狀態(tài)：營收規(guī)模從2009年4.66億元增至2012年的10.44億元，利潤規(guī)模從2009年的6000萬元增長到2012年的2.08億元，股價也上漲了近三倍。
不過，一方面，公司利潤中40%左右來源于政府補助；另一方面，公司在經(jīng)營活動中取得的現(xiàn)金流入，目前還不足以覆蓋投資活動上的現(xiàn)金流出。數(shù)據(jù)顯示，公司2009年上市從資本市場融資6.17億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，機器人屬于智能裝備行業(yè)，是國家重點扶持的七大戰(zhàn)略新興行業(yè)之一，對公司的政策性補貼符合國家戰(zhàn)略的大方向。某券商機械行業(yè)研究員表示，盡管機器人的產(chǎn)品線中，一度只有工業(yè)機械臂等少量品種盈利。但要注意到公司還承擔了國家多個科研項目。僅憑自身的經(jīng)營，公司很可能無法支撐起龐大的研發(fā)投入，補貼具有一定合理性。
盡管“國家出錢，公司出力”的發(fā)展模式，也是當前資本市場不少高科技企業(yè)經(jīng)營的通用模式。但有專家表示，作為上市公司，依靠自身的力量獨立參與市場競爭也應(yīng)是未來的發(fā)展方向。
“需要肯定的是，在企業(yè)發(fā)展的初期，政府層面的扶持是幫助企業(yè)快速成長的必要力量。但如果企業(yè)始終不能產(chǎn)生足夠的效益滿足經(jīng)營和發(fā)展需要，補貼一停，企業(yè)就死，甚至成為財政負擔，恐怕也不是政府及納稅人的初衷�！狈秳τ抡f。
