近幾年，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長疲弱，相對保持了較高增速的中國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟的影響日趨增強。由于基建投資和房地產(chǎn)建設是中國過去十年所依賴的主要發(fā)展手段，中國逐漸成為能源、有色金屬等多種大宗商品的主要需求國，中國經(jīng)濟的波動也逐漸成為影響大宗商品基本面的關鍵因素。
　　自2013年年中以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速的回落和調(diào)結(jié)構(gòu)的政策導向不斷強化，市場一直難以擺脫頹勢，美聯(lián)儲在2013年年底決定開始縮減QE規(guī)模的消息更加重了市場擔憂。
　　筆者認為，不論是十八屆三中全會還是2014年中央經(jīng)濟工作會議，都明確把經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整作為未來一段時間經(jīng)濟政策的主要目標，審計署首次對五級政府性債務進行全面審計更顯示出中央對防范債務風險、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式的決心，未來以大規(guī)�；�建投資刺激經(jīng)濟增長的方式將受到較大程度的遏制，國內(nèi)經(jīng)濟增長動力在2014年出現(xiàn)回落不可避免，大宗商品的基本面也必然受到中國需求下滑的影響而出現(xiàn)惡化。然而，隨著國內(nèi)經(jīng)濟指標的回落和投資者對經(jīng)濟基本面的預期出現(xiàn)惡化，市場已經(jīng)用持續(xù)疲弱的走勢對預期做出了較為充分的反映，而且歷史經(jīng)驗表明，當整個市場充滿悲觀預期時，機會往往已經(jīng)在醞釀之中。
　　時間回溯到2010年6月，美聯(lián)儲已經(jīng)于2010年上半年結(jié)束第一輪QE，中國國內(nèi)經(jīng)濟也從復蘇轉(zhuǎn)為回落，貴金屬、有色金屬等大宗商品價格普遍出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。然而出乎大部分投資者預料的是，大宗商品市場的下跌趨勢并沒有延續(xù)太久，反而隨著美國經(jīng)濟復蘇的停滯和QE2預期的增強開始大幅回升。究其原因，并不是中國需求的回落沒有對大宗商品基本面帶來負面的影響，而是美聯(lián)儲的貨幣政策通過釋放流動性寬松預期為市場帶來了更加強勁的支撐。
　　當前的市場環(huán)境與2010年年中幾乎如出一轍：國內(nèi)經(jīng)濟在2013年三季度之后再次步入下行趨勢，四季度GDP增速回落0.1個百分點至7.7%，預計2014年也不會出現(xiàn)明顯的改觀；美聯(lián)儲在觀察了半年之后開始退出量化寬松；大宗商品價格難以擺脫頹勢。然而，考慮到美國經(jīng)濟復蘇的根基——房地產(chǎn)市場的景氣回升并不牢固，對美聯(lián)儲寬松政策已經(jīng)產(chǎn)生依賴的美國經(jīng)濟徹底戒除QE“興奮劑”并不現(xiàn)實，只要美聯(lián)儲的QE退出步伐出現(xiàn)停滯，大宗商品市場的流動性緊縮預期就會迅速逆轉(zhuǎn)�？梢灶A期，如果未來數(shù)月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不能由2013年12月的7.4萬重回20萬左右的高位，則大宗商品市場獲得流動性支撐、重演背離基本面上漲的一幕將近在眼前。 　　                                      (作者單位：易貿(mào)研究中心)