雖然2014年年初A股市場(chǎng)并沒有走出開門紅行情，但在春節(jié)后，隨著市場(chǎng)消化完年初的利空因素、資金面逐漸寬裕后，A股有望在2月展開一輪反彈行情。當(dāng)然，鑒于去年四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落以及流動(dòng)性存在繼續(xù)從緊的可能，3月后市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大。
節(jié)后市場(chǎng)有望走強(qiáng)
抑制年初市場(chǎng)走強(qiáng)的重要原因來(lái)自于流動(dòng)性以及新股供給的壓力。如1月中上旬，雖然年初貸款擴(kuò)張加快，但央行保持流動(dòng)性緊平衡的態(tài)度卻很明確，這也使得銀行間市場(chǎng)利率仍維持在較高水平；IPO推出后，新股發(fā)行也快于預(yù)期，今年將要核準(zhǔn)發(fā)行的700家新股的大部分也很可能在今年完成發(fā)行，這對(duì)于市場(chǎng)無(wú)疑是一大沖擊，因?yàn)閺囊酝?jīng)驗(yàn)看，在市場(chǎng)環(huán)境整體欠佳的情況下，IPO密集發(fā)行往往給行情形成重壓；比如2012年3月新股10連發(fā)后，大盤即大幅下挫，半個(gè)月內(nèi)的跌幅一度逼近10%。
而到了1月末之后，這些擔(dān)憂已開始減弱。一方面，央行為了應(yīng)對(duì)春節(jié)前資金面緊張，持續(xù)向市場(chǎng)投放資金，穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期。春節(jié)后，首個(gè)交易日，上交所1天、7天逆回購(gòu)利率回落至5.41%、4.80%。另一方面，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人近期表示，除個(gè)別情況外，補(bǔ)交2013
年年報(bào)的排隊(duì)企業(yè)預(yù)計(jì)到3月份可以進(jìn)行首發(fā)，首發(fā)企業(yè)均需按規(guī)定補(bǔ)充預(yù)披露材料和2013 年報(bào)材料，履行新股發(fā)行相關(guān)文件后，預(yù)計(jì)到3
月份啟動(dòng)首發(fā)企業(yè)發(fā)審會(huì)，這無(wú)疑意味著現(xiàn)有新股在1月發(fā)行結(jié)束后，2月IPO發(fā)行將暫緩。
這無(wú)疑給了市場(chǎng)做多的理由。我們認(rèn)為，雖然市場(chǎng)2月還會(huì)受到一系列事件的沖擊，如新興市場(chǎng)受美國(guó)QE退出而出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，央行節(jié)前市場(chǎng)投放的貨幣將會(huì)逐漸回籠影響銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性等，但這難以改變市場(chǎng)2月迎來(lái)季節(jié)性回暖。
當(dāng)然，就今年來(lái)看，另外一個(gè)有利于2月市場(chǎng)做多的因素還在于：今年是改革全面推進(jìn)的元年，各地區(qū)、各部門目前都按照中央要求相繼成立了改革領(lǐng)導(dǎo)小組，它們也很可能在今年3月兩會(huì)前提出更多的改革方案，這無(wú)疑有利于提振市場(chǎng)對(duì)于改革紅利加快釋放的預(yù)期，市場(chǎng)各類改革題材的活躍也有望帶動(dòng)市場(chǎng)走強(qiáng)。
3月后市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)
今年“兩會(huì)”前市場(chǎng)走強(qiáng)雖然是大概率事件，但是鑒于以下原因，對(duì)于之后的走勢(shì)，我們并不看好。
第一，影響市場(chǎng)最大的經(jīng)濟(jì)基本面將會(huì)逐漸惡化。如去年四季度經(jīng)濟(jì)就已呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)，如固定資產(chǎn)投資增速逐級(jí)下滑，12月累計(jì)增速只有19.6%，較8月的高點(diǎn)下滑了0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中拖累投資增速的基建投資增速?gòu)那?季度末的25.1%大幅回落至12月末的21.2%；而受下游需求疲軟及產(chǎn)能過(guò)剩影響，工業(yè)企業(yè)的景氣度也見頂回落，
工業(yè)增加值增速?gòu)?季度的10.1%下降至四季度的10%。
而從年初的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下滑也正在加快，如匯豐中國(guó)1月制造業(yè)PMI初值49.6，創(chuàng)6個(gè)月最低水平，而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況來(lái)看也不樂觀，如1月發(fā)電量增速只有2%左右，而重要的周期品價(jià)格，鋼材、水泥等受需求走弱影響，價(jià)格也低于預(yù)期。
我們預(yù)計(jì)，由于基建投資增速的大幅度下滑還將導(dǎo)致今年3月后經(jīng)濟(jì)下滑的速率進(jìn)一步加快。如各地為適應(yīng)中央經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，在今年“兩會(huì)”期間制定2014年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃時(shí)，相比2013年的GDP實(shí)際增速，都普遍下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)；今年是地方政府債務(wù)償還的最高峰，中央政府也已將防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為今年經(jīng)濟(jì)的重要任務(wù)，這都迫使地方政府今年會(huì)更加重視債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，如地方“兩會(huì)”都紛紛將防控債務(wù)寫入
《政府工作報(bào)告》中，這些因素都不利于今年地方政府推動(dòng)基建投資增長(zhǎng)。
第二，一季度流動(dòng)性季節(jié)性回暖并不代表全年，鑒于以下原因，央行二季度仍可能總體維持偏緊的貨幣政策：去年底M2增速為13.6%，今年一季度M2增速預(yù)計(jì)仍將在13%以上，這都高于央行政策的預(yù)期目標(biāo)，央行貨幣政策短期就不會(huì)放松流動(dòng)性控制，如近期央行針對(duì)年初銀行的信貸沖動(dòng)表示，貨幣信貸部門要合理安排貸款投放節(jié)奏，防止資產(chǎn)過(guò)快擴(kuò)張；由于近年來(lái)影子銀行的過(guò)度膨脹已經(jīng)開始影響我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和宏觀調(diào)控的效果，中央去年底出臺(tái)了107號(hào)文，而監(jiān)管部門近期也開始落實(shí)加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的政策，如銀監(jiān)會(huì)為了規(guī)范理財(cái)和同業(yè)業(yè)務(wù)，要求理財(cái)、同業(yè)等業(yè)務(wù)將由法人總部建立專營(yíng)部門單獨(dú)經(jīng)營(yíng)，其他部門和分支機(jī)構(gòu)不再經(jīng)營(yíng)，6月末要初見成效，這也要求央行維持偏緊的貨幣政策以抑制銀行表外資產(chǎn)的擴(kuò)張。
依然是結(jié)構(gòu)性行情
春節(jié)后，A股市場(chǎng)依然是個(gè)股結(jié)構(gòu)性行情，或繼續(xù)上演強(qiáng)者恒強(qiáng)的游戲，不妨關(guān)注繼續(xù)航天軍工、信息安全、環(huán)保節(jié)能、醫(yī)藥保健、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等板塊。但在一季度經(jīng)濟(jì)下滑加快及流動(dòng)性總體偏緊的情況下，市場(chǎng)繼續(xù)上漲無(wú)疑會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是目前估值高企的創(chuàng)業(yè)板，在3月IPO數(shù)量又將加速，帶來(lái)更多的供給壓力的情況下，將會(huì)面臨更大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在2月市場(chǎng)情緒樂觀時(shí)，投資人也要保持更謹(jǐn)慎的做多心態(tài)。