大盤低迷調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)頻現(xiàn)暴跌。全國“兩會”前夕，滬深股市以這樣一種方式給市場各方出了一道深化改革的考題。
被種種沉疴新疾困擾的中國股市，究竟需要怎樣的一劑“良藥”？
沉疴新疾困擾中國股市
步入馬年新春以來，Ａ股在對資金面和政策面的良好預(yù)期推動下持續(xù)反彈。然而好景不長，滬深股市大盤重陷調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更在短短三個交易日內(nèi)兩度暴跌。藍(lán)籌股和成長股聯(lián)袂殺跌，讓眾多投資者損失慘重，更無所適從。
除了宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性，還有什么讓市場如此憂慮？
結(jié)束長達(dá)一年多的“空窗期”，ＩＰＯ于年初正式重啟，大批新股蜂擁而至，令市場背負(fù)沉重的擴(kuò)容壓力。而新一輪新股發(fā)行機(jī)制改革“帶病上陣”，不僅未能實現(xiàn)市場化定價的初衷，反而推升“炒新熱”，加劇了市場的投機(jī)氣氛。
去年下半年以來誕生的各類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品，令貨幣基金規(guī)模在短短８個月內(nèi)猛增近七成，并迅速逼近萬億元大關(guān)。大量場內(nèi)資金撲向“余額寶”，折射著股市回報與投資者預(yù)期之間的巨大落差，也凸顯移動互聯(lián)時代資本市場監(jiān)管的滯后與孤立。
審視Ａ股長達(dá)數(shù)年的弱勢，憂慮遠(yuǎn)不止于此。旨在促使股市優(yōu)勝劣汰的退市制度，被指“形同虛設(shè)”；原是全球市場基本信用交易制度的融資融券，在本土市場被指異化為新的“財富絞肉機(jī)”；“光大烏龍事件”暴露券商風(fēng)險內(nèi)控缺失，同時也引發(fā)了中小投資者對于交易制度不公的質(zhì)疑……
多年的改革開放，將中國這個世界第一人口大國推上了全球第二大經(jīng)濟(jì)體的位置。與之相隨，中國股市規(guī)模也一度躋身全球資本市場“第一軍團(tuán)”。
曾幾何時，“亞太地區(qū)最具活力新興市場”開始屢屢面臨“熊冠全球”的尷尬？低迷的背后，沉疴新疾困擾著脆弱的中國股市。
改革訴求日趨強(qiáng)烈
“股市紅利沒有惠及全民，小投資者虧損嚴(yán)重，證券市場有太多的尋租腐敗空間。股市不正常，大家都沒有信心了�！闭劶爸袊墒鞋F(xiàn)狀，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉發(fā)出了“推進(jìn)改革”的呼聲。
同濟(jì)大學(xué)財經(jīng)與證券市場研究所所長石建勛也表示，多年來“重融資、輕投資”的狀態(tài)，使得管理層的工作重心和政策重心傾向大機(jī)構(gòu)和大股東，而忽視對中小投資者權(quán)益的維護(hù)。與此同時，資本市場的法制建設(shè)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于市場發(fā)展和保護(hù)投資者、尤其是中小投資者的實際需要。這已經(jīng)成為阻礙市場健康發(fā)展的首要問題，亟待通過改革來解決。
面對種種弊病，市場參與各方對于推進(jìn)股市改革的訴求正日趨強(qiáng)烈。推進(jìn)核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)真正意義上的市場化發(fā)行；恢復(fù)Ｔ＋０，構(gòu)建期、現(xiàn)協(xié)調(diào)的交易機(jī)制；降低股指期貨市場準(zhǔn)入門檻，讓中小投資者獲得對沖投資風(fēng)險的公平機(jī)會；引入集團(tuán)訴訟機(jī)制，改變中小投資者維權(quán)難的現(xiàn)狀……
湘財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康呼吁，應(yīng)通過改革構(gòu)建積極的、與宏觀經(jīng)濟(jì)政策相協(xié)調(diào)的股市政策，以此引導(dǎo)“以融資為中心”的股市還原到“以投資為中心”的正確定位，減弱非理性預(yù)期對基本面與股市走勢關(guān)聯(lián)度的嚴(yán)重干擾。
股市改革絕非零敲碎打的權(quán)宜之計，而是全面、長遠(yuǎn)而艱巨的系統(tǒng)工程。而這，無疑考驗著管理層的決心和智慧。
期待新一輪改革全面深化
事實上，在歷任證監(jiān)會主席的推動下，中國股市的改革舉措不可謂不多，改革力度不可謂不強(qiáng)。然而，“＊氏新政”似乎總難以真正達(dá)效。這不禁讓人疑惑，中國股市究竟需要怎樣的改革？
背負(fù)著為國企脫困歷史使命而生，令中國股市多年來難以擺脫濃重的所有制色彩：國家既是證券市場規(guī)則的制定者和規(guī)則執(zhí)行的監(jiān)督者，又通過代理人成為市場的參與者。這種“角色沖突”，表現(xiàn)為政府部門強(qiáng)勢介入企業(yè)上市和并購重組、市場規(guī)模盲目擴(kuò)張、國企“圈錢”沖動難以遏制等等，并在很大程度上導(dǎo)致了股市生態(tài)的扭曲。
“如果說滬深證券交易所的相繼開業(yè)是新中國證券市場的第一次革命，股權(quán)分置改革和股指期貨的推出是第二、第三次革命，尚在進(jìn)行之中的發(fā)行體制改革是第四次革命，那么當(dāng)今股市需要的，無疑是降低參與主體所有制區(qū)別意義的第五次‘革命’。”湘財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康說。
在多位業(yè)界專家看來，依靠制度變革所帶來的資本市場效率提升或許已經(jīng)到達(dá)“臨界狀態(tài)”，要繼續(xù)有效突破，有賴于經(jīng)濟(jì)體制改革與市場經(jīng)濟(jì)體系構(gòu)建的整體推進(jìn)。這意味著，當(dāng)今股市期待的不僅僅是某一環(huán)節(jié)、某一領(lǐng)域的改良，更是置于宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型“頂層設(shè)計”之下的深度變革。
值得注意的是，黨的十八屆三中全會提出了“公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展”的戰(zhàn)略決策，積極發(fā)展混合所有制正成為破題國企改革的新路徑。而舉行在即的全國“兩會”，也被認(rèn)為將在積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)方面實現(xiàn)“大的突破”。
率先試水混合所有制的中國石化逆勢走強(qiáng)，由此，市場參與各方也正密切關(guān)注，新一輪全面改革的不斷深化，以及由此持續(xù)釋放的制度紅利，能否成為引領(lǐng)中國股市走出低迷的一劑“良藥”？