“中國發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚臺舉行。上圖為野村控股株式會社常任顧問氏家純一在《透視政府債務風險》主題論壇發(fā)言。

　　以下為氏家純一發(fā)言實錄：

　　氏家純一：非常感謝我來談談日本的情況，我想大家都知道日本的公債是很高的，它對GDP的比例高達250%，

　　這又做何解呢？原因之一可能是由于日本央行[微博]一直在不斷的購買我們的政府債券，去年十月的時候日本央行引入了新的量化和定性的貨幣寬松，吸收了每月政府債券的70%，以實現(xiàn)在2年實現(xiàn)2%的通脹率和貨幣基礎擴大一倍的目標，更重要的是90%的政府公債都是國內(nèi)持有的。2013年9月40%的政府公債是銀行持有，20%是保險公司持有，10%是養(yǎng)老金持有，日本央行是占20%，現(xiàn)在的問題是我們的機構(gòu)投資者在不斷的購買。

　　我想給出五條可能的解釋：

　　首先，我們的機構(gòu)投資者經(jīng)常被認為是風險厭惡型的，風險厭惡型的投資者喜歡政府債務，只要他們覺得政府能夠繼續(xù)的正常運行。

　　第二，現(xiàn)在新的巴塞爾三的規(guī)定，提高了絕大多數(shù)資產(chǎn)類別的資本要求，但是中央和地方政府風險權(quán)重卻還是還是在零的水平。

　　去年安倍政府顯示他們有能力，能夠到今年4月份的時候把消費稅提高到8%，而且有可能明年10月份的時候能夠提高到10%。

　　我們還是世界最大的債券國，我們的凈國際投資是三萬億美元，我們的經(jīng)常帳戶在過去30年的時間里一直有大額的盈余，但是過去三年有下降的趨勢，主要是出口沒有太大的變化，但是進口卻增加的，有半數(shù)的進口都是在大地震之后在能源領域的進口。

　　所以能源政策對經(jīng)常帳戶有巨大的影響，政府希望能夠提高能源的效率，重新激活核反應堆、北美進口頁巖氣增加可再生能源份額。所以今后幾年經(jīng)常帳戶還是能夠保持盈余。

　　最后日本的基金經(jīng)理人，他們報酬和他們的績效相關(guān)度是有限的，所以對他們來說非常簡單并且也比較明智的是盯住傳統(tǒng)的觀念，“政府債券是安全的”過去幾十年都是這樣的，所以有不斷自我加強的穩(wěn)定性，但是這種穩(wěn)定性需要非常努力的說服投資者，政府會繼續(xù)努力保持一個較小的財政赤字，而且是寸土必爭。

　　現(xiàn)在看看中國政府公債的問題，像日本一樣中國現(xiàn)在也在經(jīng)歷人口老齡化帶來的不斷沉重的財政負擔，因為需要負擔養(yǎng)老金，現(xiàn)在中國60歲以上人口12%和13%，接近日本30年前的水平，估計到2040年中國會達到日本現(xiàn)在水平，也就是超過30%。所以人口老齡化加速人們越來越長壽，要為公共的養(yǎng)老金項目籌資會變得更加困難。但是在中國這種財政負擔會更重，會比日本還要重，是因為中國需要把養(yǎng)老金體系擴大化來包括農(nóng)村人口，而且還需要提升官方的退休年齡，以及開始領取養(yǎng)老金的門檻年齡。

　　我就說這么多，謝謝！