由于匯率與資產(chǎn)價(jià)格有很大相關(guān)性，短期內(nèi)匯率大幅動(dòng)蕩對(duì)任何一個(gè)國(guó)家而言都是危險(xiǎn)的信號(hào)。最近一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率在短時(shí)間內(nèi)持續(xù)下跌，對(duì)此及其可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)絕不可低估。
　　2月中旬以來，在岸市場(chǎng)人民幣匯率及離岸市場(chǎng)人民幣匯率一改近幾年“升升不息”的態(tài)勢(shì)，在岸人民幣對(duì)美元即期匯率跟隨中間價(jià)連續(xù)收跌，特別是擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間之后，人民幣對(duì)美元中間價(jià)波動(dòng)加大，并創(chuàng)下年內(nèi)新低，自1月中旬至今跌幅已達(dá)2.3%左右。
　　人民幣走勢(shì)出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”一度被市場(chǎng)解讀為“央行主動(dòng)干預(yù)”的結(jié)果。事實(shí)上，在貶值過程中，人民幣中間價(jià)低于即期匯率，說明央行政策更傾向于控制人民幣匯率貶值幅度，并非央行主動(dòng)引導(dǎo)貨幣貶值，而更多是來自于全球流動(dòng)性以及美聯(lián)儲(chǔ)QE的脈沖式?jīng)_擊。
　　脈沖式?jīng)_擊的影響早已在其他新興經(jīng)濟(jì)體身上有所顯現(xiàn)。今年1月下旬，當(dāng)美國(guó)宣布計(jì)劃第二次縮減QE后，以阿根廷比索為代表的新興國(guó)家貨幣市場(chǎng)遭受重創(chuàng)。大規(guī)模資產(chǎn)拋售在阿根廷、土耳其和南非等新興市場(chǎng)國(guó)家再度上演，這是繼2013年5至6月間新興市場(chǎng)出現(xiàn)的第二波劇烈震蕩。而今，出現(xiàn)在離岸市場(chǎng)上的人民幣持續(xù)下跌，很大程度上也預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的第三波沖擊猶如漣漪，一波一波向外圍傳遞。
　　由于以人民幣跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個(gè)指標(biāo)來衡量的離岸市場(chǎng)規(guī)模還比較小，更容易受到全球跨境資金流動(dòng)的沖擊，離岸人民幣自然首當(dāng)其沖，離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元跌至8個(gè)多月以來的最低水平，表明已經(jīng)大幅減少離岸人民幣頭寸，貶值預(yù)期開始形成。
　　預(yù)期很大程度上具有剛性，一旦預(yù)期形成，短時(shí)期內(nèi)很難改變。掌握全球貨幣“總閥門”的美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議表明，美聯(lián)儲(chǔ)再次減少債券購(gòu)買規(guī)模，4月份開始將月度資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模從650億美元縮減至550億美元，并可能在2015年初啟動(dòng)加息進(jìn)程。中美利差、匯差的縮小將進(jìn)一步促使資本外流。鑒于美元在決定全球流動(dòng)性方面的核心作用，預(yù)期未來一段時(shí)期內(nèi)，外匯占款中樞下降勢(shì)必導(dǎo)致中國(guó)“資金池”水位隨之下降，一直以來通過外匯渠道蓄水的功能可能轉(zhuǎn)變?yōu)槁�損的功能，這將改變中國(guó)貨幣創(chuàng)造的主渠道，進(jìn)而加劇人民幣貶值壓力和外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。
　　事實(shí)上，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言，金融體系的脆弱性和完全浮動(dòng)匯率機(jī)制加劇了風(fēng)險(xiǎn)的暴露，一些外債比例高、外匯儲(chǔ)備匱乏的國(guó)家甚至在此情況下可能遭致猶如銀行擠兌一樣的“宏觀擠兌”，亞洲金融危機(jī)就曾上演了這一幕，中國(guó)不可不防。
　　短期內(nèi)匯率的大幅動(dòng)蕩是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)。近兩年，短期投機(jī)資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)，絕不可小覷。貨幣當(dāng)局要對(duì)離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)匯率波動(dòng)加強(qiáng)管理，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，避免資產(chǎn)價(jià)格的斷崖式下跌和資本大量外流，應(yīng)考慮征收托賓稅，加強(qiáng)資本流動(dòng)安全預(yù)警機(jī)制，切實(shí)維護(hù)中國(guó)金融穩(wěn)定和金融安全。