德意志銀行集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官于爾根·費(fèi)琛在出席中國(guó)發(fā)展高層論壇期間接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面仍然支持其對(duì)人民幣匯率的正面看法，這源于中國(guó)穩(wěn)定的經(jīng)常賬戶盈余、大量的長(zhǎng)期資本凈流入、實(shí)際GDP的相對(duì)高增長(zhǎng)以及逐步向境外資本開(kāi)放的資本賬戶。另外，就整體政府資產(chǎn)負(fù)債表的情況來(lái)看，中國(guó)政府的債務(wù)毫無(wú)疑問(wèn)是可控的，不過(guò)，發(fā)債的政府層級(jí)和可能更有能力償還債務(wù)的政府層級(jí)之間存在不平衡。
記者：您對(duì)今年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景如何看待？
費(fèi)琛：我們相信，危機(jī)過(guò)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇。銀行已經(jīng)完成了資本補(bǔ)充并且恢復(fù)了貸款業(yè)務(wù)。在總計(jì)償還了一萬(wàn)億美元債務(wù)之后，美國(guó)家庭的財(cái)務(wù)狀況也得到了改善。隨著房?jī)r(jià)和股價(jià)的走高，相較危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，美國(guó)家庭資產(chǎn)已經(jīng)升值了46%。就業(yè)率和收入水平的上升支撐家庭消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，從而激發(fā)了商業(yè)投資的積極性。我們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)3.2%，明年甚至?xí)_(dá)到3.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出該國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)幅度。
再來(lái)看歐洲，盡管存在烏克蘭問(wèn)題帶來(lái)的諸多不確定因素，但歐洲經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，只是復(fù)蘇的速度不及美國(guó)。與美國(guó)不同，歐洲在經(jīng)歷了2008至2009年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，又在2012年遭遇了第二次經(jīng)濟(jì)衰退。這次衰退源于兩個(gè)擔(dān)憂，一是歐洲邊緣國(guó)家的償付能力，二是歐元區(qū)能否挺過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退生存下來(lái)。如今這些擔(dān)憂大部分已經(jīng)消散，目前歐洲已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年將增長(zhǎng)1.1%，明年或達(dá)到1.4%。
記者：您是否同意新興市場(chǎng)不再是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)引擎的看法？
費(fèi)�。�去年我們觀察到一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體受到美國(guó)利率上升的很大影響。那些經(jīng)常賬戶赤字或財(cái)政赤字龐大的國(guó)家在去年夏天美國(guó)債券收益上漲時(shí)遭到了沉重的打擊。我們預(yù)計(jì)今年夏天類(lèi)似的情形會(huì)再次出現(xiàn)，希望不會(huì)像去年那么嚴(yán)重。并非所有的新興市場(chǎng)都經(jīng)歷了如此大的動(dòng)蕩。像中國(guó)這樣經(jīng)常賬戶盈余和政府財(cái)政狀況穩(wěn)健的國(guó)家基本沒(méi)有受到影響，這些國(guó)家的貨幣不僅穩(wěn)定，甚至還有持續(xù)升值。
將新興市場(chǎng)稱(chēng)為全球增長(zhǎng)“引擎”這一看法有些誤導(dǎo)。多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都是出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體，在過(guò)去，美國(guó)和歐洲是主要需求來(lái)源。這些經(jīng)濟(jì)體從來(lái)不是全球增長(zhǎng)的引擎，而是跟隨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求而發(fā)展。中國(guó)的情況有所不同，因?yàn)槌隹诓⒉皇怯绊懼袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的主要驅(qū)動(dòng)因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速已經(jīng)明顯從危機(jī)前10%以上的水平放緩至在未來(lái)幾年可預(yù)見(jiàn)的8%左右。這體現(xiàn)出中國(guó)出口行業(yè)的成熟、人口紅利的下降以及更多對(duì)于快速增長(zhǎng)帶給環(huán)境和社會(huì)的負(fù)面影響的關(guān)注等因素。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)正在向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，隨之出現(xiàn)的增速減緩是正常的并且是良性的，因?yàn)橄鄬?duì)而言，第三產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)所需資本較少，但是卻能提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。
記者：您認(rèn)為地方政府債務(wù)危機(jī)和影子銀行會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)嗎？一些學(xué)者和專(zhuān)家認(rèn)為中國(guó)正面臨明斯基時(shí)刻，您同意這種說(shuō)法嗎？
費(fèi)�。�就整體政府資產(chǎn)負(fù)債表的情況來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)政府的債務(wù)毫無(wú)疑問(wèn)是可控的。政府債務(wù)占GDP的比重日趨穩(wěn)定，不過(guò)，發(fā)債的政府層級(jí)和可能更有能力償還債務(wù)的政府層級(jí)之間存在不平衡。財(cái)政改革是未來(lái)幾年政府規(guī)劃的重要內(nèi)容，其中應(yīng)會(huì)包括調(diào)整債務(wù)發(fā)行和財(cái)政收入在不同政府層級(jí)之間的分配，以消除這種不平衡。
對(duì)于明斯基時(shí)刻的假設(shè)，我認(rèn)為如今中國(guó)面臨的狀況與2003年完全相同。當(dāng)時(shí)，經(jīng)過(guò)了持續(xù)數(shù)年的信貸增速遠(yuǎn)超名義GDP的增長(zhǎng)，信貸與GDP之比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其長(zhǎng)期趨勢(shì)。2004至2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，使政府有余地放緩信貸增長(zhǎng)，信貸總額占GDP的比重下降，有關(guān)債務(wù)威脅或明斯基時(shí)刻的擔(dān)憂隨之減少。我們預(yù)計(jì)未來(lái)一兩年會(huì)發(fā)生同樣的情況。
關(guān)鍵是隨著信貸增速放緩，信貸應(yīng)被配置到資金使用效率最高的領(lǐng)域，這更有可能是民營(yíng)企業(yè)而非國(guó)有企業(yè)。自2009年以來(lái)，非銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為更重要的信貸來(lái)源。令人振奮的是，這些機(jī)構(gòu)的大部分貸款都面向民營(yíng)企業(yè)。由于民營(yíng)企業(yè)在資本使用方面通常比國(guó)有企業(yè)高效，這是一個(gè)良性的發(fā)展趨勢(shì)，有助于提高社會(huì)資本分配的效率。不過(guò)，由于民營(yíng)企業(yè)不能享受到和國(guó)企同等的來(lái)自政府的支持力度，這也意味著家庭存款最終投向了風(fēng)險(xiǎn)更高的業(yè)務(wù)�？梢韵胂螅绻罅�?jī)?chǔ)戶突然改變對(duì)某種產(chǎn)品的看法，可能會(huì)引發(fā)破壞性的資金流動(dòng)。我們相信中國(guó)政府有辦法防止類(lèi)似事件演變成危機(jī)，但是由于貸方和儲(chǔ)戶還在尋找信貸風(fēng)險(xiǎn)的合理價(jià)格，在此期間市場(chǎng)自然會(huì)存在一些不穩(wěn)定因素。
記者：人民幣最近急劇貶值，市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)際資本外流，您對(duì)人民幣匯率怎么看？您認(rèn)為中國(guó)對(duì)進(jìn)一步開(kāi)放資本賬戶和匯率出現(xiàn)更多波動(dòng)準(zhǔn)備好了嗎？
費(fèi)琛：我們認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面仍然支持對(duì)人民幣的正面看法，這源于其穩(wěn)定的經(jīng)常賬戶盈余、大量的長(zhǎng)期資本凈流入、實(shí)際GDP的相對(duì)高增長(zhǎng)以及逐步向境外資本開(kāi)放的資本賬戶。最近的波動(dòng)并不會(huì)改變這些基本面。我們相信中國(guó)已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接資本賬戶的進(jìn)一步開(kāi)放以及更大幅的匯率波動(dòng)。對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)在中國(guó)已經(jīng)存在好幾年并發(fā)展良好，隨著匯率管制放開(kāi)，市場(chǎng)也會(huì)更加活躍。
作為全球最大的外匯銀行，德意志銀行十分關(guān)注人民幣的發(fā)展，也是這個(gè)市場(chǎng)重要的參與者。在中國(guó)，我們建立的良好的合作伙伴關(guān)系將有助于我們與更廣闊的金融行業(yè)共同發(fā)展。
記者：您如何評(píng)價(jià)金融改革的進(jìn)程？下一步，金融改革中最需要做的是什么？
費(fèi)琛：改革通常意味著減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制，因此會(huì)涉及一些風(fēng)險(xiǎn)。目前，經(jīng)濟(jì)改革日程中最重要的一步就是完成對(duì)金融行業(yè)的改革。我們認(rèn)為最關(guān)鍵的措施就是引入存款保險(xiǎn)機(jī)制。這種機(jī)制的推出將幫助儲(chǔ)戶認(rèn)識(shí)到不是所有的金融產(chǎn)品都是有保障的。
另外一個(gè)方面是利率市場(chǎng)化，這在中國(guó)是個(gè)有序的進(jìn)程。我們認(rèn)為中國(guó)將持續(xù)放開(kāi)利率管制，并期待見(jiàn)到定期存單業(yè)務(wù)在中國(guó)的發(fā)展和普及。我們還預(yù)計(jì)中國(guó)將逐漸放寬存款利率上限，為徹底實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化鋪平道路。
記者：作為銀行家，您如何評(píng)價(jià)中國(guó)銀行業(yè)的變化？為了與國(guó)際銀行競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)銀行應(yīng)該在哪些方面改進(jìn)？
費(fèi)�。�在中國(guó)主要的大銀行重組和上市之后，中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)從內(nèi)向型發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型發(fā)展。很多數(shù)據(jù)都可以印證這一點(diǎn)：2013年全年中國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)累計(jì)達(dá)1.42萬(wàn)億元(約合2340億美元)，2013年上半年16家上市銀行報(bào)告的平均資產(chǎn)收益率(ROAA)平均值達(dá)1.41%，這個(gè)數(shù)值在2007年僅為1.1%。變化的原因包括來(lái)自銀行業(yè)存貸款總量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、資產(chǎn)負(fù)債表的多元化以及資產(chǎn)組合更偏好銀行間資產(chǎn)。
盡管中國(guó)的銀行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)一直以來(lái)是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但國(guó)際化將是下一步發(fā)展目標(biāo)。人民幣國(guó)際化以及不斷增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)大型企業(yè)的海外擴(kuò)張將成為中國(guó)銀行業(yè)海外發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。以此來(lái)看，中國(guó)的銀行在發(fā)展海外市場(chǎng)的過(guò)程中與國(guó)際銀行的客戶群會(huì)有不同，但是中國(guó)銀行也應(yīng)在了解產(chǎn)品、風(fēng)險(xiǎn)管控以及當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策等方面提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。