經(jīng)歷了2月底至3月中旬的一輪急速貶值，當(dāng)前，人民幣與美元進(jìn)入僵持階段。本周以來，人民幣對(duì)美元中間價(jià)現(xiàn)小幅回升。業(yè)界認(rèn)為，人民幣雙向波動(dòng)已成常態(tài)，短期內(nèi)人民幣不具備大幅貶值或升值的條件，在此基礎(chǔ)上，人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革或提速。

　　人民幣雙向波動(dòng)成常態(tài)

　　據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，今年2月中旬以來，人民幣匯率經(jīng)歷一輪貶值周期，累計(jì)下跌逾2.5%;3月17日，央行宣布擴(kuò)大銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大到2%。本周以來，人民幣匯率出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。11日，盡管中國(guó)3月外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但人民幣兌美元匯率中間價(jià)仍小幅上漲15個(gè)基點(diǎn)。

　　廣東金融學(xué)院院長(zhǎng)陸磊認(rèn)為，人民幣匯率近期走勢(shì)是市場(chǎng)判斷所致，波幅很小且正常。他表示，今后人民幣匯率雙向波動(dòng)將是正�，F(xiàn)象。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平表示，年初國(guó)內(nèi)出口下滑、制造業(yè)PMI連續(xù)回落、信托產(chǎn)品違約暴露債市風(fēng)險(xiǎn)等偏弱的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加之近期美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模和加息預(yù)期出爐，一定程度上沖擊了國(guó)內(nèi)金融體系，也使得人民幣短期面臨貶值壓力。

　　此外，2013年5月以來新興市場(chǎng)貨幣的大幅貶值，人民幣也難以“獨(dú)善其身”。尤其是印度盧比累計(jì)貶值超過30%，阿根廷貨幣短期內(nèi)累計(jì)貶值幅度超過20%，印尼盾累計(jì)貶值幅度也近20%，人民幣在外幣普遍大幅貶值背景下難免遭遇一輪“沖擊波”。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在日前召開的博鰲亞洲論壇上表示，人民幣匯率形成機(jī)制在不斷地進(jìn)行改革，將來會(huì)更大程度上由市場(chǎng)決定人民幣匯率，逐步退出常態(tài)式外匯干預(yù)。

　　人民幣仍處偏弱態(tài)勢(shì)

　　多數(shù)受訪專家預(yù)計(jì)，從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，支持過去十年人民幣升值的許多因素正在消失和逆轉(zhuǎn)，如經(jīng)常賬戶順差明顯收窄、美元弱勢(shì)大周期接近尾聲、對(duì)資本流出管制逐步放開等，未來中國(guó)匯率市場(chǎng)將有更多的雙向波動(dòng)。此外，2011到2013年，中國(guó)的經(jīng)常賬戶順差占GDP比率已經(jīng)連續(xù)3年低于3%，這意味著中國(guó)的經(jīng)常賬戶已經(jīng)基本均衡，人民幣短期內(nèi)不具備大幅貶值或升值的條件。

　　安信證券分析師高善文認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣的快速貶值過程可能已經(jīng)過去，但人民幣仍處在相對(duì)偏弱的態(tài)勢(shì)中。人民幣短期的弱勢(shì)可能會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)改善而結(jié)束。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，私人部門投資可能重新上升，中短期利率開始企穩(wěn)回升。

　　從短期來看，人民幣匯率彈性加大，加大了外貿(mào)企業(yè)的決策難度。一些銀行人士建議，企業(yè)自身需要改變觀念，從經(jīng)營(yíng)角度出發(fā)提前鎖定收付匯的成本或者收益，從而專心于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　資本項(xiàng)目可兌換改革不可能一蹴而就

　　在人民幣匯率雙向波動(dòng)、市場(chǎng)化步伐加快的背景下，作為匯改實(shí)質(zhì)性步驟的資本項(xiàng)目可兌換改革備受關(guān)注。受訪專家認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換改革是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過程，不可能一蹴而就。以1997年亞洲金融危機(jī)中的泰國(guó)為例，由于缺乏管理跨境資本流動(dòng)的機(jī)制，在固定匯率條件下開放資本賬戶會(huì)帶來災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)。

　　“上一輪人民幣貶值恰恰是對(duì)人民幣匯率波動(dòng)容忍度的考驗(yàn)，籍此可為資本項(xiàng)目可兌換等改革鋪墊條件，提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的接受度，加快人民幣走出去的步伐�！标懤谡f。

　　專家表示，推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換可以分步進(jìn)行，先放開長(zhǎng)期資本流動(dòng)，再放開短期資本流動(dòng);先放開直接投資，再放開間接投資;先放開流入，再放開流出;同時(shí)抓緊推進(jìn)商業(yè)信貸、債券類、股票類、證券交易的相關(guān)改革。

　　事實(shí)上，1996年我國(guó)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換之后，人民幣資本項(xiàng)目可兌換一直在穩(wěn)步推進(jìn)，如以資本市場(chǎng)開放為重點(diǎn)，進(jìn)一步提高證券投資項(xiàng)下可兌換程度;進(jìn)一步擴(kuò)大QFII、QDII和RQFII額度，適當(dāng)降低境外合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)的“門檻”;允許境外機(jī)構(gòu)將募集的人民幣資金購(gòu)匯匯出;擴(kuò)大居民個(gè)人用匯自主權(quán)，進(jìn)一步放松個(gè)人資本項(xiàng)目跨境交易，允許境內(nèi)居民個(gè)人投資境外實(shí)業(yè)和證券等。

　　市場(chǎng)分析人士指出，人民幣資本項(xiàng)目可兌換后，如何防止國(guó)際熱錢、國(guó)際投機(jī)資本對(duì)匯率的沖擊是一大問題，人民幣資本項(xiàng)目可兌換不等于全面解除對(duì)跨境資本流動(dòng)的各種管制，仍可以保留不同程度的資本管理，特別是金融部門受到跨境資本流動(dòng)沖擊或發(fā)生嚴(yán)重的國(guó)際收支失衡危機(jī)時(shí)，可采取宏觀審慎措施和必要的臨時(shí)性管制措施。

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